文 | 新消费财研社
白酒赛道千帆竞发，但区域品牌分化也在持续加剧。从最新业绩来看，在徽酒“四朵金花”之中，金种子酒如今还在面临盈利难题。
近日，金种子酒业发布2024年年度业绩预亏公告，预计2024年实现归属于母公司所有者的净利润为亏损2.91亿元至2.01亿元，归属母公司扣非净利润为亏损3亿元至2.1亿元，净利润亏损幅度再创新高。
可以看到，在华润入主后金种子酒的亏损面反而在持续扩大，甚至在去年6月份“买房求生”。面对如此之困境，何秀侠等一众管理层带领金种子酒“重回皖酒第一阵营”之路，恐怕还任重而道远。
营销战略失误？金种子酒亏损再扩大
对于2024年业绩亏损的原因，金种子酒表示主要是底盘产品销量下降，在消费降级环境下，公司三月份对底盘系列产品涨价、减少促销等业务举措，未充分考虑消费者对底盘产品价格敏感度，导致柔和等品种终端接货意愿下降或观望，其中皖北、皖中、阜阳等市场影响明显。
与此同时，营销费用投入持续加大也进一步影响了净利润表现。
事实上，金种子酒去年的业绩颓势，早在2024年三季度报便能看出端倪。在去年前三季，度金种子酒不仅营收出现了两位数的大幅下滑，而且盈利能力也十分堪忧。
2024年前三季度，金种子酒净利润亏损达到9952.61万元，较上年同期亏损3485.94万元相比明显扩大，扣非后净利润亏损1.11亿元，降幅更是十分惊人。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.56亿元，现金流承压。
图片来源于金种子酒三季度报告
对于前三季度业绩下滑，金种子酒表示主要系行业竞争加剧，酒类销售收入下降；同时公司本期注销安徽金太阳医药经营有限公司，公司药品销售收入同比减少所致。
由此可见，去年金种子酒贸然砍掉药品业务线，或许并非明智之举。虽然这在短期内缓解了金种子酒的资金压力，但同时也让公司市场竞争力进一步减弱。
对于白酒主营业务下滑的主要原因，金种子酒总经理何秀侠在2024年第三季度业绩说明会上谈到，一方面是因为行业周期调整，整体销售不及预期；另一方面，由于公务招待、消费降级等对团购客户及消费影响十分明显；除此以外，在业务操作层面，作为底盘产品的“柔和、祥和”价值链优势也在下降，而公司基于费用考虑，没有及时调整。
由此带来的结果是，终端进货意愿不足销量下降，且部分市场销售队伍市场微观运营能力存在问题，业务聚焦不够。如此种种，都在影响金种子酒全年的营业收入、净利润等核心指标。
实际上，金种子酒陷入亏损状态也并非一朝一夕。历年财报数据显示，自2019年起，金种子酒开始由盈转亏，实现营业收入9.14亿元，同比下降30.46%；净利润直接亏损2.04亿元。
在2020年，金种子酒短暂扭亏为盈之后，于2021-2022年开始连续亏损，分别亏损1.66亿元、1.87亿元。时至2024年，金种子酒净利润预亏超过2亿元。而按照证券交易所的相关规定，如果连续亏损三年，金种子酒将有暂停上市的风险。
图片来源于金种子酒财报
低端酒底盘不稳，冲击高端化受阻
公开资料显示，金种子酒的前身为金牛实业，一开始并不是做白酒生意，而是以黄牛养殖、皮革加工为主的畜牧业公司，产业涉及包装材料、玻璃制品等领域，包括制药业务都是金牛实业的“传统项目”。
在2006年，金牛实业正式更名金种子酒，才确立了以白酒为核心，房地产和制药为辅的发展路线。
近年来业绩持续亏损之下，金种子酒于2024年6月挂牌出售了一批办公和住宅用房，累计金额约为1.6亿元。在4月份，金种子酒还拟以公开挂牌的方式转让旗下金太阳药业92%的股权，将房地产和制药业务剥离变现，为白酒主业的发展让路“补血”。
公开资料显示，目前金种子酒的白酒产品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒，金种子馥合香白酒等。
金种子酒将白酒产品按照厂家名义零售价为基础，细分为下列三档次：高端（X＞500元/瓶、中端（100＜X≤500元/瓶）、低端（X≤100元/瓶）。其中，金种子酒高端酒主要包括醉三秋1507、馥合香馫20；中端酒主要包括馥合香馫15、馥合香馫9、馥合香冠军、柔和宗师级；低端酒主要包括种子系列。
图片来源于金种子酒财报
据了解，早期金种子酒的主要营收来自中低端的柔和和颍州佳酿系列，从2012年开始，金种子酒也开始向中高端领域发力。
不过直到现在，金种子酒的营收主力依旧是低端酒。而对于金种子酒的中高端产品，拥有“芝、浓、酱”三种香型的“馥合香”是其唯一的卖点。
尽管金种子酒的产品结构看似无可挑剔，在高、中、低端市场同时发力。但是事实证明，金种子酒的业绩长期以来都以低端产品作为主要支撑，虽然一直试图冲击高端赛道，但阻力甚大。
2023年财报显示，金种子酒低端酒、中端酒和高端酒的营收分别为6.99亿元、2.3亿元和0.53亿元，占酒类业务总营收的比例分别为71.1%、23.44%和5.44%。2024年前三季度，金种子酒高端酒营收4776.71万元，同比增长50.07%；中端酒营收1.72亿元，同比增长18.93%；低端酒营收4.33亿元，同比下降16.78%。
从收入占比来看，金种子酒低端酒收入超过中高端酒十倍。但令人担忧的是，虽然金种子酒中高端酒收入同比提升，但作为营收主力的低端酒收入却呈现双位数下滑。
值得一提的是，支撑金种子酒的高端酒营收提升的，是高额的销售费用投入。在2024年前三季度，金种子酒销售费用达2.07亿元，同比增长9.24%，与公司业绩下滑形成了鲜明的对比。
毛利率行业倒数，却成高管“提款机”？
有业内人士指出，金种子酒24年业绩不佳的原因，是此前业绩长期不振累积形成的，仅依靠华润系很难解决顽疾。而对于金种子自身而言，产品结构以低端产品为主，拖垮了整体毛利率水平，才是其目前主要的问题所在。
财报显示，2024年一季度、二季度以及三季度金种子酒销售毛利率分别为44.52%、43.48%以及38.67%，同期行业平均水平为50.27%、50.3%以及45.52%，这或是金种子酒持续亏损的重要原因。
24年三季度上市酒企毛利率/证券之星
何秀侠此前在业绩说明会上提到，馥合香在推广过程中，结构调整尚未达预期，这也是其毛利率低于行业水平的主要原因。
而成品酒库存的增加，也让金种子酒的存货周转表现也落后于行业其他品牌。Wind数据显示，金种子酒的存货周转天数由2023年一季度的373.6天上升到了2024年一季度的571.8天。
2022年《加拿大pc28开奖网站官网》，华润系入主金种子酒，总经理何秀侠一直于2022年7月上任，一直备受行业关注。在2023年度总结表彰大会上，何秀侠提出了“未来五年金种子酒要重回安徽白酒第一阵营
只是，如今其接手金种子酒已经两年有余，即便在华润系的加持下，金种子酒业绩在2024年仍然没有实质性改善，不仅连亏三年且亏损再度加剧。而从规模来看，其营收与徽酒其他三朵“金花”的差距在不断拉大。在何秀侠的带领下，金种子酒重回徽酒第一阵营的目标似乎变得遥不可及。
据《五谷财经》援引一位金种子酒内部人士言论称，自从华润系入主以来，何秀侠颇受华润啤酒董事会主席侯孝海的信任，因此何秀侠就开始忙于“抢班夺权”，老人基本被边缘化了，如此行事也不免让人担忧，未来或将给企业带来监管问题。
值得注意的是，此前金种子酒曾因为经营违规而被监管部门处罚。2025年1月3日，安徽证监局发布处罚通知，庄澜、熊菲和尹立新3人因在金种子酒大股东引入战略投资者过程中，通过内幕交易获利近1600万元，而受到近4800万元的处罚。
同样值得关注的是，在业绩连亏3年、连续5年没有分红的情况下，金种子酒的高管薪酬却“水涨船高”。
据行业统计，在2021年，金种子酒高管中没有一人的年薪超过40万元。而在2022年易主后，9人薪水超过40万元。到了2023年，9人年薪在50万元以上，其中4人的薪水超过百万元。
财报显示，2023年金种子酒董监高合计报酬由2022年不到660万元大幅增长至1279.43万元。其中何秀侠大幅涨薪至304.96万元，同比增长210.36万元，占到董监高总报酬的23%，其2022年税前报酬为94.60万元。
当金种子酒业绩与股价双杀，但高层管理者却赚得“盆满钵满”之时，金种子酒的未来，又将何枝可依？
