此外 ➢，值得关注的是近期各地疫情优化调整持续推进，市场对 ♌于后续防疫政策进一步优化调整的预期较为强烈。9393体育APP入口
值得一提的是，近日还有多家新三板摘牌公司再度冲刺港股IPO，其中最引人注目的是有“造星工厂”之称的乐华娱乐。
本文我们主要讨论几个内容：（1）宏观工业企业和A股上市 ♍公司的库存周期有何异同点。（2）分行业看 ⛅，消费医药、科技制造 ❧、上源资源的库存周期表现规律有何不同。（3）盈利周期、库存周 ☺期、市场指数的传导规律以及当前重点行业的判断。
昌平区：
（1）产能扩张意愿与扩张周期。企业倾向于顺周期扩张，但产能扩张需 ⛶要时间，因此在盈利底部企稳时，供给跟不上需求；反过来，由于“ ❓长鞭效应”影响，产业链中上游订单和备货放大，导致周期顶部库存 ➥积压，供给大于需求。
具体到国内，我们认为，在国内防控政策 ⏱边际优化的背景下，短期内优先配置消费重启的出行链+餐饮链，中 ♊期布局医药（医疗设备/特效药） ⛪。参考20年国内疫情的第一波冲 ❤击——一方面外需回流的免税购 ✊物需求、社交属性的白酒需求等均存在景气度改善，另一方面高端化 ⛳、品牌连锁化、产品创新驱动龙头公司份额提升，供给结构的改善， ✨也支撑了消费行业走出α的机遇。如酒店餐饮龙头连锁化率在第一波 ⛳疫情冲击下显著提升，带来行业集中度提升，为龙头公司带来α。参考海外各国在“高接种率”下的 ⛼优化及后续走向“共存”后的市场表现——医疗行业通常表现出较强的超额收益。我们判断：随着疫苗的不断接种，及防疫措施的不 ♋断优化，医药设备和特效药需求将提升。
就目前定价逻辑来看，比较清晰的是政策积极预期占上风的趋 ♒势越来越明显，这点符合我们一贯的判断。一方面，市场对于上升的 ❗疫情数据是逐渐钝化和脱敏的；另一方面，新起点下政策组合拳是不 ♑断加大力度和实质性，政策预期对权益市场的支撑作用是持续的，当 ⛳前市场环境是相对安全的。我们倾向于认为高层在通盘考虑后确定将 ♈疫情优化作为前置条件 ❎，某种意义上说明新起点之后当前政策目的在 ⏫于9393体育APP入口要能切实扭转居民和企业的衰退预期，政策托底经济的目标在事实 ⛵和数据上一定要达成。
接下来值得关注的是核酸检测和验码的问题。一些地方在中央 ☺规定原则上不以行政区域为单元做全员核酸之后，百尺竿头更进一步 ♑，直接探索减少核酸检测的人群覆盖范围和频次，并在此基础上规定 ♊进出相关公共场所只查看绿码和只扫场所码。
二、“政策预期”与“宏 ⛹观现实”的博弈，表现为板块的快速轮动。11月起，领涨风格从大盘成长到地产链、小盘消费股到“中 ❤字头”，再到本周的消费出行链，价值与成长行情呈现“跷跷板效应 ❓”。A股板块和风格快速轮动，其背后原因：一方面，市场增量资金 入市有限。外资恢复净买入但公募基金发行仍较平淡，两市成交额并 ♏未出现明显放大，仅少数交易日成交额破万亿元；另一方面，企业业 ♐绩真空期，市场对政策“强预期”和宏观经济“弱现实”之间的博弈 ☺加剧，潜在政策支持方向轮番领涨 ⌛。
神州细胞晚间公告，近日，公司控股子公司神州细胞工程有限 ⛺公司收到国家有关部门的函件，根据《中华人民共和国疫苗管理法》 ❧第二十条有关规定，公司自主研发的重组新冠病毒2价（Alpha/Beta变异株）S三聚体蛋白疫苗（项目代号：SCTV01C ✋）经国家有关部门论证被纳入紧急使用；预计不会对公司本年度业绩 ♑产生重大影响。
面对美股，我们维持中期对于美股偏向谨慎保守的态度。事实 ⚡上，美股在加息与衰退之间反反复复、来来回回、前后不一的定价已 ♉经非常多次 ⚡，我们倾向于在杀估值之后还有杀盈利的过程 ➧，本质上是 ⛹欧美资本市场迟迟不愿意对未来经济深度衰退的进行有效评估。我们 ⏳预计美股在明年上半年存在回调的较大可能，全年前低后高，2023年上半年美股利润将出现负增长 // ☹，全年预计在零增长附近。
本报记者 李大钊 【编辑:朱珪 】
