在经历了短期的下行和阵痛之后，我们判断全球经济将在明年 ❢下半年之后逐步呈现底部企稳的态势。首先，随着美联储更加明确地 ♈转向，美元利率的下行将会利好全球经济。其次，我们判断中国经济 ⛎在AG真人国际厅经历过疫情之后，也将在第二季度开始逐步复苏并对全球经济做出 ♌正面贡献。再次，在明年入夏之后 ♒，对能源需求的季节性回落以及新 ♉产能的潜在释放可能会缓解供求矛盾。这或将对欧洲经济产生一定的 ♋正面支持。
我们认为2023年期间利好日元的因素较多，①美日货币政 ♐策收敛、②经常收支改善、③避险情绪等因素或是影响2023年美 ➤元日元汇率走势的关键因素，整体来看我们认为美联储的降息预期与 ☻日本央行的正常化预期在2023年或有所加深、同时日本的贸易收 ⏱支或出现明显改善，我们认为2023年4季度美元日元汇率的中枢 ♑或在125附近。
我们认为美联储的加息周期或将在明年1季度终结 ➠。一方面， ⛽在利率快速上行的影响下，美国经济需求开始呈现一定程度的回落迹 ⏲象。今年3季度以来的一系列经济数据显示商品消费、私人部门投资 ♎和进口环比都出现了负增长，而订单、企业调查等软数据也显示出需 ⏬求或将保持进一步回落的态势。我们观察到美国PMI数据近期持续 ♑走弱（图表4），而花旗宏观经济意外指数也自今年9月以来首次跌 ☾至负数区间（图表5） ⛹。而需求的下行最终将会反映为物价的持续下 ♏行，最近两个月美国CPI数据也连续显示出通胀加速回落的迹象。 ♏从金融市场角度看，2年10年段美债收益率曲线的倒挂程度目前已 ❢经来到了80年代以来较为极端的水平（图表6）。这或预示着美国 ♈经济数据将会在明年上半年加速下行。另一方面，美联储连续的紧缩 ⛹也带来了金融稳定性的风险。利率的上行造成了美股在2022年的 ♒显著下跌（图表7）。利率的抬升也触发了例如英国公共债务信任危 ⛅机等金融稳定问题。考虑到当前美国乃至全球金融体系的承受力不及80年代的水平。我们认为明年上半年市场对于金融稳定的担忧也将 ✨有所抬升。在此背景下 ✋，美联储明年可能会更加关注货币政策对美国 ♋乃至全球金融市场的溢出效应。
2022年期间 ⛎，为了汇率的稳定，人民银行实施了充分的稳 ♍汇率政策：两次下调外汇存款准备金率，上调外汇远期购汇风险准备 ♉金率，上调了跨境融资宏观审慎调节参数，中间价的报价行也很可能 ♋基于宏观审慎的原则重启了中间价的逆周期因子，人民币汇率走弱之 ❤时也出现了大行在盘面上的结汇操作，同时银保监会等机构也频繁为 ⛺稳汇率而发声。我们认为上述的各类政策为人民币汇率的相对稳定提 ❤供了大力支持，同时进入2023年后，人民币汇率的贬值预期或有 ➢所消退，相关稳预期政策或在2023年逐步淡出。
在宏观政策方面 ♋，《明报》称，会议提出，积极的财政政策要 ⛳“加力提效”，保持必要的财政支出强度；稳健的货币政策要“精准 ➠有力”，保持流动性合理充裕。两个“力”字凸显明年提振经济的力 ♎度将有所加大，但会议同时强调要“保障财政可持续和地方政府债务 ♎风险可控” ⌚，预计北京不会有“强刺激”“大放水”等举措。赵锡军 ⛄说，“稳中求进既要求稳住经济大盘，又要稳定住金融体系，防止市 ♌场出现较大震荡和波动 ⌛，或者是投机性泡沫繁荣”。
欧元2022年整体大幅走低主要受到3个因素影响：一是货 ➠币政策的分化逻辑：自2022年3月美联储开始加息周期以来，美 ♈联储逐步的加息使得美德息差明显走阔，进而支撑了美元的持续走高 ❧而欧元也因此持续走低 ♌。二是俄乌冲突爆发导致欧洲经历能源危机， ♓而作为能源（天然气尤其）的净进口地区，欧元区长期享有的贸易顺 ❥差转为逆差 ♍，进而带动欧元持续走弱。三是避险情绪，包括俄乌冲突 ☾引起的市场对欧元区经济衰退的预期，以及欧元区内部“碎片化”的 ⏪风险（意大利新政府不确定性）等一系列风险事件的爆发使得市场风 ⛪险偏好急剧走低，进而压制了顺周期货币欧元 ➠。进入4季度之后，随 ✋着市场对美联储加息速度预期的回落和市场风险偏好的好转（尤其是 ❣欧洲天然气价格的回落），美元出现了明显的回落，而欧元则走出了 ➥一波反弹行情。
美元今年前3个季度整体大幅走高主要受到3个因素影响：一 ✅是美联储激进紧缩的货币政策；二是贸易条件支持；三是避险逻辑。 ☾而在今年第四季度，美国通胀见顶所引发的市场美联储货币政策转向 ⛎预期的交易和中国防疫政策优化带动的全球风险情绪好转是美元回吐 ➦涨幅的重要原因。
第二个就是要提效，方式就是优化组合赤字、债务和贴息这几 ❣种政策工具 ⚾，最大限度提高效能。这种组合总体而言落到两极上：一 ♑极是开创出一些资金的空间来，另一极是最大限度提高资金使用效益 ✨。
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中国式现代化对保险业提出了新的更高要求。保险业应当全面 ➥对标对表党的二十大精神，深刻认识自身发展短板和薄弱环节，回答 ♌好事关行业未来发展的系列时代命题，着力提升行业核心能力，更好 ➢地承担起服务中国式现代化建设的使命责任。AG真人国际厅
今年前期房地产融资政策松绑的落脚点在于对前期收缩性政策 ♒的回收和纠偏，房企融资环境实际改善有限，11月后逐渐转向保主 ♓体，三箭齐发支持优质房企融资，预计2023企业整体融资环境或 ➤将实质性改善。
本报记者 侯晓军 【编辑:徐玉兰 】
