来源：中粮期货研究中心
摘要
▲时值蛇年正月下旬，花生开局显现四个特征：
1、渠道商下游春节后补库“五天乐”，筛选厂成品销路不旺。
2、蛋白粕现货春节后强势，规模油厂的春季采购活动逐步展开。
3、连续两季增产的背景下，正月仍未出现可观的产地集中上货。
4、春季进口到港延迟的预期仍未证伪。
一、花生基础认知梳理有四
第一，花生期货自2021年上市，于2023年引入外资席位参与交易，其行情走势仍较为独立，归因自身基本面供需的本土定价和强季节性，以及产业成本壁垒下的交割博弈。
第三，进口冲击逻辑，季节性视角，鉴于非洲花生产地局势仍不明朗，2025年中国进口花生难有显著增量，节奏上为到港延迟，春季到港量或较少，下半年到港数量或再现2024年超预期多的情形。首先，进口花生总量不到总供给的十分之一，且以非洲油料为主，是近月交割博弈的重要影响因素。其次，当前非洲花生出口总量绝大部分来自苏丹和塞内加尔，且主要销往中国，然而，苏丹方面，该国笼罩分裂阴影，且冬春之交的苏丹精米整体到港成本约在8100-8200元/吨，价格偏高打压中国贸易商进口积极性；塞内加尔方面，该国花生出口目前暂无明确开关消息，而往年12月末开关后即可陆续发运。
第四，大宗商品传导逻辑，中国是油脂油料净进口国，进口量世界第一，而花生及制品的数量占比微小。花生仁是一种价格比肩大宗植物油（豆、棕、菜、葵）的昂贵油籽，作为油脂油料板块中的高价小品种，其现货端的波动时常通过蛋白粕行情对榨利的影响来实现，而花生期货方面，在较为远离指标合约月份的时段，或者现货购销清淡时期，其量价走势较为容易受到宏观经济温度、大宗油脂油料动向的影响。
二、展望2025年花生，单看个性主线推演
1、预期上半年价格存在上行动能，一是价格开局在历史中位区间下沿，正月不见集中上货，规模油厂亦有季节性刚需采购需要；二是近月交割原料的春季到港延迟；三是旧产季囤货亏损背景下，渠道投机资金在新产季以来保持谨慎，等待题材和机会。
2、预期下半年价格重心抬升的供给侧动能不足，逻辑在，花生扩种已两年，但仍然看好新季种植意向。
3、不排除年内《欧宝娱乐官网app》需求端驱动的预期偏差，逻辑在，近年来花生仁成品需求积弱，部分通货改流向油厂，若有成品端供需错配，驱动或在餐饮的超预期改善。
三、展望2025年花生，来自外围环境的影响
1、美国大豆旧季利空出尽，以美国农业部1月供需报告为分水岭。【对花生：年度不利空】
4、东南亚和南美油脂油料产区在恩索循环的影响范围内，目前综合来看，2025 年初处于拉尼娜状态，之后可能向中性状态转变，年中预计为中性状态，但后续仍存在不确定性。【对花生：年度中性】
数据来源：iFinD、卓创资讯、Mysteel、其他公开资料，中粮期货研究院整理
作者简介
李正邦
中粮期货研究院 农产品研究员
交易咨询号：Z0021124
责任编辑：赵思远
108期：七星高照开奖253欧宝娱乐官网app
由此可见 ❣，四川（成都）申奥是确有打算的。
本报记者 吕公 【编辑:林豪 】
