国泰君安主要观点如下：
公司近日公告，预计2024年亏损12.5-18.7亿元，较2023年实现减亏。其中，估算24Q4亏损32-38亿元，汇兑损失与票价下降导致业绩低于预期剔除汇兑24Q4主业同比继续大幅减亏。2024年航空需求受经济波动影响，且国际过剩运力转投国内问题仍存在，导致行业供需仍在恢复中。
公司顺应消费变化趋势，以价换量实现了机队周转与客座率的恢复。2024年公司ASK较2019年增长5%，基本持平静态座位数增幅；客座率同比上升超6个百分点，高于2019年1.5个百分点。叠加油价下降，预计成本压力改善显著，部分对冲票价回落。2024下半年收益策略或偏谨慎，2025年票价修复已是行业共识。2024年行业供需逐步恢复中，航司收益管理策略由“价格优先”转为“客座率优先”。
2024下半年客座率开始持续高于2019年同期，而票价降幅扩大。其中，24Q4淡季公司客座率更高于2019年3.2个百分点，或反映收益策略偏谨慎。预计2025年供需继续恢复趋势确定，考虑机队周转与客座率均已恢复，观察航司收益管理策略自2024年12月初现积极改变，且票价修复已是行业共识，预计2025年积极收益管理策略将持续，或加速盈利能力恢复与中枢上升。
北京大兴枢纽建设，拓展长期发展空间。广州北京双枢纽建设是南航重大战略，长期影响巨大。南航作为北京大兴机场最大主基地航司，将受益时刻分配新政。过去数年公司获得批量干线时刻，而机队规模增长有限，航网结构得到优化。待行业供需恢复，预计国内干线市场盈利中枢将上升，且国际航线长期盈利能力亦将有望改善。
风险提示
经济波动，油《天博体育网页登录》价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故。
责任编辑：史丽君
在服务青年安居乐业方面 ⛻，江北区加快人才公寓 ♑（青年公寓）、保障性租赁住房等建设，筹集保障性租赁住房8098套，大庆村青年公寓目前出租率已达100%；推进9个片区、约119万平方米老旧小区改造，涉及居民约1.7万户；累计举办专 ♎场招聘活动20余场，吸引2000余家企业参与，提供岗位近6万 ✊个，城镇新增就业人员中青年群体就业68162人；发放一次性吸 ⛳纳天博体育网页登录就业补贴、职业技能培训补贴、就业见习补贴、灵活就业补贴等资 ⛲金1.07亿元。
毛利率稳步回升 ⌚，费用率有望回落。近两年上游元器件供应不足，价格上涨幅度大，导致毛利率下滑较 ☻多，2022年毛利率下降至34.7%。2023年Q1上游原材 ⛴料价格下降 ➥，同时公司自研模组替代外采，部分原材料进行国产替代 ☺，使得毛利率提高，2023年Q1毛利率达到40.4%，同比提 ⛸升9.7pp。2022年三费都有一定增长 ♈，一方面源于销售人员 ⛶增加，另一方面去年股权激励费用高，导致综合费用上升 ♒。23Q1 ⛴由于营收下滑以及市场投入和汇兑损失增加，公司综合费用率略有提 ♒升。
本报记者 邱国栋 【编辑:白灵 】
