2024年，日本央行面临的最大挑战之一就是防止市场占上风，压低日元汇率，因为日元疲软会大幅推高进口成本，推动通胀率超过目标水平。2025年，就在日本央行准备进一步加息之际，日元走强有可能导致这一进程逆转。
2025年日元汇率和日本国债收益率
来源：彭博
央行官员讲话提振了日元
彭博经济研究的分解模型表明，日本央行更加鹰派的信号解释了今年日元走强的大部分原因。
分解2025年以来日元的驱动因素
来源：彭博经济研究。注：2024年底以来日元兑美元汇率的对数变化。
“做空日元论”的日子屈指可数
我们认为，基于日本央行鸽派政策立场的“做空日元论”的时代即将结束。日本央行现在似乎已准备好提高政策利率，日本经济也将重回稳健增长轨道。
日元价值相对于基本面被低估，相关证据比比皆是。这表明日元汇率走强是可能的。
基于购买力平价的日元汇率被低估
来源：国际货币基金组织、彭博
日元快速升值将破坏物价走势
如果是循序渐进，日元升值未必对日本经济不利。但日本央行需要与市场谨慎沟通，避免汇率过快上升。
责任编辑：郭明煜
