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2020年凯乐科技虚增营业收入77.46亿元 ⛲，虚增营业 // ☹成本60.88亿元，虚增研发费用2.07亿元，虚增利润总额14.51亿元，虚增营业收入金额占当年披露营业收入的91.13%，虚增利润占当年披露利润总额的247.45%。
韦冀星：资深分析师，4年A股策略研究经验。
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美联储11月货币政策会议纪 ♏要暗示了2023年美国经济衰退的风险，多数美联储官员倾向于放 ♌缓加息步伐 ❡，12月美联储加息有望“二阶导”放缓。与会者重申要将通胀率恢复到2%水平的目标，并表示联邦基 ♐金利率最终水平略高于此前的预期 ♐。绝大多数与会者认为放慢增长速 ➤度可能很快是适当的，货币政策与经济和通货膨胀之间的滞后性、经 济、金融发展状况将影响未来美联储加息的步伐。
我们判断本轮港股行情按“牛市三阶段” ♑论。当前是一阶段：主权风险溢价下降。11月以来事件信号带来主权风险溢价下降，疫情防控/地 ➤产调控优化预期，打响港股熊转牛号角，极低估值下空头平仓驱动反 ☸弹。当前，卖空成交比、中国主权债CDS显著回落 ♒。后市有望接力二阶段：价值重估。体现在 ❢稳增长、稳就业下政策调控优化或加力落地。基于地产调控/疫情防控优化落地，外需回落下政策稳 ♐增长加力，重点板块监管确定性提升，市场对于基本面修复的预期得 ❓到确认，带动估值回升 ❧。三阶段 ⏪：企业盈利兑现。体现在经济确 ♒认修复，宏观向微观传导，盈利改善兑现，推动指数继续上行。
2.4 “此消彼长”是23年的最大机遇：中国复苏、海外衰退”
2.4 “此消彼长”是23年的最大机遇：中国复苏、海外衰退”
上周复盘与展望：初期聚焦地产、消费 ⏪，中期机会仍在医药。
其次，根据DDM三因素模型 ♉，通过强化 ⛴非财务因素和弱化外围因素，重塑估值体系：（1）提高非传统 ⚾财务因子的权重，如①政策因子，在分子端，产业政策扶持下上市公司实现高质量发展。在分母 ❎端，货币政策维护良好流动性环境、资本市场改革（多层次资本市场/衍生品体系完善等）提高资本定价效率；②ESG因子，以ESG投资理念促进价值投资，同时促进企业发挥社会价值；③股权投资估值因子，跟踪一级市场投资数据挖掘企业潜在价值。（2） ➧弱化外围因子影响，有序控制外资话语权从而弱化外部影响，护航养 ♏老等长线资金。
站在21年底前瞻22年的大类资产，我们领先市场提出美国自90年代以来首次罕见的“滞胀+收紧” ➡将是主导22年全球资产定价的锚 ✅！大类资产会呈现美债利率上行、大宗商品上行斜率趋缓、股市下 ☺行压力增大的组合。
从三视角看能源安全的路 ♒径选择：第一，从能源对外依存 ⌚率看，油气对外依存度（进口量/表观消费量）相对较高 ⏱，2021 ⛎年底分别为72.1%和45.0%。第二，从矿产储量看，我国“ ❍贫油少气”特征明显；第三，钴/锂/镍/铜/铝等新能源所需矿产 ❢在全球明显处于劣势地位。
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券商中国记者注意到，相比前几年同期数据，中证协对其公布 ➠的一些数据维度进行了修改，券业高质量发展被放到更加突出位置， ♒新增了券商支持创新驱动发展、绿色低碳转型、小微企业等方面的指 ⛻标。
其次，A股上市公司存货周期平均3年半 ⛹左右，滞后于盈利周期1个季度左右。一般的传导规律可总结为：信用周期->（传导时长2 ⚓个季度）市场指数->（传导时长1个季度左右）盈利周期->（传导时长1季度左右）库存周期->（下一轮）信 ✨用周期。因此，按传导规律来看，市场指数或行业的买点通常出现在 ✊“库存周期下行、信用开始扩张、盈利即将触底”的阶段 ♊。
对此 ♍，证监会拟决定：
● 经济和盈利：此消（ ⌛美国衰退） ✍，彼长（中国复苏）。
从疫情冲击来看，11月各地散发的疫情规模较大，已经对消费场 // ☹景和工业生产造成明显冲击，从11月PMI数据来看，制造业PMI下滑至48.0%（前值49.2%），非制造业PMI下滑至46.7%（前值48.7%）。结构层面，11月生产分项为47.8%，较上月回落1.8个点，仍处于收缩区间，指向11月工业生 ♏产冲击仍在持续；需求侧来看，11月PMI新订单、新出口订单分 ♉项分别回落1.7、0.9个百分点至46.4%和46.7%，其 ☾中新订单分项已经连续5个月处于收缩区间，下游需求走弱的压力凸 ♒显。11月服务业PMI回落1.9个点至45.1%，在被调查的21个行业中，有15个位于收缩区间，主要的压制因素在于11月 ❗各地多点散发的疫情持续冲击线下消费。需求走弱和生产受限的特征 ➧是显著的。但在11月底，以北京、广州、成都为代表的各大城市纷 ⏬纷对防疫政策进行优化调整，疫情对于经济冲击在12月会明显减弱 ⛄。根据交通运输部的数据，航空、铁路、公路、港口的货运量在11 ☼月底有显著回升，可见疫情防控优化的影响是立竿见影的 ❍。
东兴证券医药首席分析师胡博新2020年5月撰文指出，集 ➠采实际上重塑了新冠检测产业链的利益格局。湖北地区针对检测试剂 ⏱盒进行集采降价后，上游、中游企业利润下滑 ☾，相比来看 ☸，检测服务 ♍最高限价给下游检验服务留有充足的价格空间 ♏。降价后，第三方检测 ✅机构核酸检测的利润仍可达到约155元/人份。
20：00左右 顺义区李遂镇太平辛庄村平中 ⚡街5条1号 ⛽。