21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道
酒类股2024年成绩单出炉。
21世纪经济报道记者统计，截至2024年12月31日收盘，纳入统计的44家A股、港股酒类股中，共有34家全年股价下跌，占到2/3，其中24家跌幅达到两位数，超过一半。
这当中，燕京啤酒2024年股价涨超40%，放眼整个酒业仅此一家，在整个消费板块也非常少见。
分析不同酒企所处的形势和股价表现可以看出，中国酒业展现出马太效应与消费低迷影响交织的复杂形态。虽然受到消费低迷影响，酒企股价普遍回落，但酒价和业绩相对更稳定的头部酒企股价相对表现更好，部分仍处于产品结构化红利期、先行一步卸包袱的中型酒企也收获了资金青睐。
消费低迷影响酒类股
2024年，资金对酒类股的热情明显减弱。
包括大多数头部酒企在内，超过30家酒类股2024年以股价下跌收官。
全年股价跌幅超过40%的有两家——百威亚太、ST春天。ST春天年末股价不到4元、市值20亿元出头，呈现典型的尾盘股特征。而相比2019年上市之初，头部啤酒股百威亚太的股价已经跌去了七成以上。
百威亚太、ST春天的体量天差地别，但全年股价跌幅不相上下，背后却有一个共同点：高端产品为主的结构遭遇当下消费收紧大环境的“逆风”。
百威亚太在中国市场几大啤酒龙头中是吨价最高的，在夜店、KTV长期是主导品牌，但这类偏高消费的休闲场景2024年受影响较大。ST春天的高端白酒“听花酒”定价超过5000元，而白酒消费中枢过去一年来呈现下调趋势。
从与酒水消费高度关联的餐饮收入来看，2024年前11个月全国餐饮收入同比增长5.2%、其中限额以上单位餐饮收入同比增长3.1%。2023年前11个月，这两个数据的涨幅分别是25.8%、24.6%。
一些面临重大股权变化、管理层调整的酒企，不出意外股价跌幅也位居前列。
在下行周期，行业中后端的酒企本身业绩波动就更大。2024家全年股价跌幅达两位数的酒类股中，18家属于非头部酒企，其中一半酒企净利润/扣非净利润为负。
此外，随着新“国九条”对退市标准的严格化，尾盘股的投资价值也得到了重新评估。2024年修订后的交易所退市标准，包括财务类、规范类、重大违法类和交易类四大方面要求，其中财务类部分指标将以2024年度为首个会计年度。
其中，沪深主板的财务类强制标准是最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣非净利润孰低者为负值，且营业收入低于3亿元。不止一家尾盘酒类股面临考验。
投资者整体减持酒类股有客观原因。
2024年前11个月，全国规上企业的白酒产量、啤酒产量、葡萄酒产量全部同比下滑，下滑幅度分别为-0.6%、-1.5%、-14.2%。
上市酒企的神话般增长也已不见。2024年前三季度，白酒上市公司营收还能保持两位数增长的只剩下7家，全年能否保持在5家还有待观察；啤酒上市公司中，2024年前三季度能保持销量增长的只剩下四家。
也有一些酒企被所属市场的整体趋势“拖累”。华润啤酒、珍酒李渡2024年的业绩并不比A股同行差，前者的中高档产品增长迅速，后者上半年利润继续保持20%以上的高增长，但由于身处机构投资者主导的港股，承受了港股更大的波动影响。
马太效应
仍然有不少酒类股2024年逆市上行。
这当中包括燕京啤酒、五粮液、重庆啤酒、会稽山、百润股份等各自细分行业的头部酒企，这说明投资者还在进一步聚焦筹码、优中选优，用真金白银对其未来走势投了票。
以啤酒行业为例，虽然2024年全行业整体产量下行，从股价来看，投资者依旧看好啤酒消费的前景。
燕京啤酒、其控股的惠泉啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、ST西发6家酒企全年股价全部正增长。
除了ST西发有散户博弈重组的预期外，其他几家的股价增长都有共同的基础，包括啤酒作为基础快消品的常年稳定需求、来年财政政策转向给基建相关消费需求带来良好预期、成本端改善持续向好等，更重要的是这几家的产品结构高端化还没走完，利润端仍然有故事可讲。
尤其是《环球体育官网-意甲拉齐奥独家赞助商》全年股价大涨40%、近30%的燕京啤酒、珠江啤酒，两家过去一年还在高端化放量的红利兑现期，因而得到了机构资金的一致看好。
预调酒龙头百润股份、酒类流通第一股华致酒行，2024年股价都保持了增长。前者尽管出现了实控人被留置、业绩下行等情况，但由于威士忌等烈酒业务打开了想象空间，继续获得机构资金追捧。后者虽然全年业绩也有一定下滑，但由于所属的酒类流通行业过去一年压力山大、同行纷纷出现资金链问题，作为头部企业反而具备了相对优势。
而在形势急转直下的白酒行业，随着头部白酒大单品价格波动，看空白酒前景的声音过去一年反复出现。
白酒行业的马太效应还将继续。中国酒业协会理事长宋书玉在2024年中国国际名酒博览会期间指出，目前整个行业都在向名酒产区和名酒企业高度集中，名酒产区、名酒企业无论产能、市场占有率还是利润都处于完全领先。
从上述各细分行业头部酒企的股价表现相对较好可以看出，资金在进一步向优势酒企集中。另一个原因在于，头部企业的投资回报下限相对更高，确定性更强。以头部白酒为例，由于多家酒企都提高分红率、增加分红频次甚至承诺了分红金额下限，股息率已经明显高于市面上的低风险理财产品。
也有一些二梯队酒企因为决策得当，走出了独立曲线。
而进入2024年后，水井坊继续顺应白酒消费中枢下移趋势，主推次高端价格带的臻酿八号，同时严控费用成本，换来了业绩显著恢复。2024年前三季度，水井坊净利润同比涨幅回到了两位数。多家券商研报指出，其盈利增长远好于收入，主要得益于各项销售投入的减少。
责任编辑：公司观察
