来源：超阅非银
核心观点
12月开户数环比回落同比仍然高增，关注市场成交量与换手率中枢提升
（1）12月开户数据环比下降符合预期，值得关注的是同比仍然保持高增（券商开户有较强的季度性特征），开户数据是增量资金入市的前瞻指标，从12月数据来看，个人投资者入市热度仍较高，有望为2025年市场成交量中枢提升创造有利条件。1季度是券商历年开户高峰，关注1月新增开户数同比增速。（2）2024年10月至2025年1月（截至2025.1.7）四个月日均换手率分别为2.64%/2.55%/2.07%/1.60%，本轮换手率峰值接近2015年水平，关注谷值水平，对于后续换手率中枢具有指引作用。“9.24”政策组合拳以来市场信心提振，新国九条重视投资者保护和投融资相协调，严把上市入口、提升上市公司质量、鼓励分红和回购、引入中长期资金等举措均利好投资者获得感提升，个人投资者参与度提高的市场环境下，换手率有望超过历史假设。
传统券商盈利改善尚未充分反映至估值，关注1月业绩预增公告催化
传统券商估值仍在低位，尚未充分反映2024年和2025年盈利改善预期，2025年1月券商公告2024年业绩预告或成为板块催化剂。（1）2024年4季度债市大涨叠加股市交易活跃，预计2024年全年上市券商净利润同比+40%，预计一定比例的上市券商业绩增速有望超过50%，达到监管披露业绩预告的要求，考虑2024年业绩后券商估值仍处于低位（预计2024年传统上市券商ROE 7.0% VS PB估值1.14倍）。（2）2025年1季度业绩基数较低（2024Q1衍生品等大自营业务投资收益较低），在1.1万亿元日均股票成交额假设下（截至1月7日，1月日均股票成交额1.21万亿元），预计上市券商2025Q1净利润《沙巴体育量新官网》同比增长超60%，部分中小券商和零售优势突出券商同比弹性更强。
推荐低估值头部券商，看好零售优势突出以及业绩高弹性的中、小券商
风险提示：股市波动影响行业自营投资收益率；个人投资者驱动的高交易量持续性具有不确定性。
责任编辑：王若云
在上半年金融统计数据新闻发布会上，央行有关部门负责人解 ♓释个人住房贷款余额下降，主要是因为理财收益率、房贷利率等价格 ⛅关系发生变化，居民使用存款或者减少其他投资提前偿还存量贷款的 ⛳现象大幅增加。这对住房需求不构成影响，只是居民资产配置的调整 ✨。他还指出 ⛻，今年以来 ✌，房地产市场整体呈现企稳态势，但部分房企 ❓长期积累的风险仍需要一段时间才能逐步消化 ⛸。下一步，将配合相关 // ☹部门和地方政府扎实做好保交楼、保民生、保稳定工作，满足行业合 ♐理沙巴体育量新官网融资需求 ♒，继续为行业风险有序出清创造有利金融环境 ➣。同时根据 ♐形势发展变化，加强政策研究，因城施策提高政策精准度 ❡，更好支持 // ☹刚性和改善性住房需求 ♑，促进房地产市场平稳健康发展。
《消失的她》能否一路领跑？
本报记者 俞兆晟 【编辑:堺雅人 】
