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发布时间:2025-02-20 17:38

  来源:一德菁英汇

  作者:胡欣/F《大发注册送28》0299540、Z0012133

  辅助研究员:王慧慧/F03124635/

  一德期货能源化工分析师

  春节后复工第一周,工农需暂时未启动,运输恢复较慢,期现从年前高位回落,偏弱震荡。而后,天气未出现明显的倒春寒,气温迅速回暖,下游库存偏少,第一波农需启动采购,盘面多头交易农需去库和出口预期,期现联动一路走强,期货增仓约4万手从1705元/吨冲到1855元/吨高位,河南现货从1600元/吨涨至1750元/吨。目前随出口消息证伪,下游采购一波后对高价抵触,前几天现货迅速拉涨较多导致基差快速收敛至平水附近,估值回归偏低水平,期现商货源冲击市场,短期供需修复放缓,期现偏区间震荡为主。临近春耕旺季,后市预计偏强,空单可在这波回调中止盈离场。

  供给方面,目前气头检修只有四川美丰未复产,后续检修量较少,尿素日产基本稳定在19-20万吨,较2023年日增0.5-1万吨,同时最早淡储的企业3月份将投放市场,供给同比2024年持续宽松,新装置预计集中在三季度投放。

  需求方面,农业采购一波后重回谨慎,等待下一波释放,但复合肥及工业需求持续回升,下方空间存有支撑。2024年下半年需求偏弱,下游按需、谨慎采购为主,下游库存整体偏少。随着春耕需求释放,下游拿货量预估好于2023年,边际去库偏大。第一波尿素农业需求释放,终端农业及复合肥拿货较多,企业库存连续两周下降。2025年2月19日最新企业库存数据142.25万吨,去库24.69万吨,环比下降14.79%,去库幅度较大。供需虽有时间上错配,企业去库逻辑已兑现。

  现在看,农需第一波需求已经释放,目前农需采购放缓,短期内供需修复节奏放缓,期货偏震荡为主,现货或回落收单为主,重回深贴水结构。中期需求端持续,供需或维持偏紧格局,期现易涨难跌,基差走弱,关注正套机会。长期供需重回过剩格局,或有出口消息扰动,预计实际影响量有限,关注高空机会。关注需求释放、去库持续性及出口消息扰动。

  编辑:武宇杰

  审核:赵洪虎/F0303315、Z0012132/

  复核:何牧

  报告制作日期:2025年2月20日

  交易咨询业务资格:证监许可〔2012〕38号

责任编辑:赵思远

  

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