长期而言，黄金仍将是投资者和央行的首选资产之一。
特朗普2.0大幕掀开，搅动全球资本市场，也使得今年前11个月闪耀的黄金“蒙尘”。现货黄金价格在10月30日创下2788.54 美元/盎司的历史新高纪录后，一路震荡走低，目前位于2600美元/盎司附近。今年前11个月，金价累计涨幅达28%，仍有望创出十余年以来的最大年度涨幅。
世界黄金协会北美市场高级策略师康乔（Joseph Cavatoni）近日在深圳接受第一财经记者专访时表示，明年金价表现在很大程度上取决于特朗普新政府的政策，未来3至6个月是重要的观察窗口。他预期，鉴于税收措施等更为重大的措施需经美国国会批准，耗时较长。因此，这也意味着，到明年下半年前，美国以外的投资者和央行或继续增配黄金，而美国投资者则持中立态度。
长期而言，黄金仍将是投资者和央行的首选资产之一。
在谈到黄金与比特币是否存在竞争关系时，康乔对于美联储主席鲍威尔形容比特币“像黄金一样——只是虚拟和数字化”的观点持保留态度。他表示：“当风险资产上涨时，比特币和黄金都呈正相关。但当市场下跌时，黄金呈负相关，比特币则呈正相关。”
第一财经：你如何评价今年黄金的表现？
康乔：今年有三个强大且至关重要的因素推动了金价走势。首先，各国央行持续增加黄金储备。世界黄金协会的调查显示，央行购金的主要理由包括投资组合中的流动性对冲需求，对本国和全球通胀的担忧，以及在困难时期作为流动性工具。此外，美元贬值担忧，债务负担风险以及美国或对一些国家实施的制裁风险等，也是央行持续购金的原因之一。
央行积极购金的趋势已经持续了14年。其中，以中国、波兰、土耳其、菲律宾和印度为代表的一些国家央行增持黄金的行为非常活跃。
另外两大推动因素，则源于东西方投资者在不同情境下的黄金投资策略。今年上半年，在投资组合多元化、回报率和流动性等因素的影响下，以中国、印度和日本为代表的东方投资者加速配置黄金，ETF流入量创历史新高，显著推动金价。与此同时，亚洲市场对实物黄金的需求仍相当可观。
到了下半年，以美国为代表的西方投资者强势回归。伴随美联储启动降息周期，投资者转变思维策略，黄金在投资组合中的配比随之走高。
上述三个因素在过去一年中持续发挥影响，推动金价走势。现在，我们正密切关注12月和明年1月的情势，以判断2025年的黄金市场表现。
第一财经：在你看来，明年黄金价格表现的主要驱动因素为何？
康乔：这在很大程度上取决于特朗普新政府的政策。我认为，特朗普政府和共和党执掌的国会将关注四个方面的政策议程，包括美国面临的债务负担和强势美元，美国在全球地缘政治格局中扮演的角色，税收政策变化，以及创新。上述因素叠加美联储货币政策，都将对金价产生影响。
我认为，未来3至6个月是重要的观察窗口——特朗普的关税威胁是否将付诸实施，如何影响贸易伙伴和美国通胀？新政府要如何减轻债务负担？上述问题将影响美国经济、国际贸易格局，并最终影响各国央行和各地消费者对黄金的整体消费行为。
第一财经：总体而言，你如何预期明年的金价走势？
康乔：世界黄金协会不对金价进行预测，但支撑其价格走势的因素有望延续，各国央行有望继续增加黄金储备，且东西方投资者配置黄金的趋势未变，尽管其活跃程度有待观察。
此外，金饰消费方面的发展值得关注。受金价高企的影响，消费者需求放缓。诚然，一旦金价在2600-2700美元/盎司附近稳定下来，消费者是否将在未来几个月重新进入金饰消费市场，仍待观察。
第一财经：你对美联储明年的货币政策有何预期？黄金在货币宽松周期中的表现如何？
康乔：鉴于就业增长等的经济数据较预期更为强劲，美联储明年的降息步伐或比最初预期的要慢。当然，这是在不考虑特朗普政府可能实施政策的前提下。
历史数据显示，宽松周期将支持黄金市场走势。伴随美联储降息，北美黄金ETF市场已从净流出转变为净流入。
第一财经：关于黄金、比特币或其他另类投资产品之间的关系有很多讨论。美联储主席鲍威尔形容比特币“像黄金一样——只是虚拟和数字化”。你对这两种资产之间的关系有何看法？
康乔：我们将比特币视为一种风险资产。黄金和比特币的关系，和黄金与其他风险资产的关系相同。
我认为，鲍威尔可以更清楚说明的是，黄金具备使用案例。它是世界银行、国际货币基金组织和其他机构认可的、被广泛接受的中央银行储备，它在投资组合中发挥作用。此外，黄金还具备技术和工业用途，且是消费品。
与此相比，比特币除了投机性投资外，目前没有明确的定义用例。世界银行表示其没有资格成为储备资产。
比特币的走势追《加拿大pc科技外挂》踪风险资产，如科技股等风险资产，而黄金与风险资产的相关性则有所不同。具体而言，当风险资产上涨时，比特币和黄金都呈正相关。但当市场下跌时，黄金呈负相关，比特币则呈正相关。
此外，黄金的流动性是真实可信的，这反映在交易所、场外交易市场和实物市场上。比特币的流动性则相对不确定。
因此，在投资多元化效益、流动性和回报率三重因素的综合考量下，增加黄金在投资组合中的配比，有望提供更好的风险调整回报——作为一种更为平衡的实物资产，黄金在市场下行时提供保护，在上行时带来回报。
与此相比，增加比特币投资只会增加风险，因此我们将其视作风险资产。
第一财经：哪些因素会对金价造成下行压力？
康乔：若各国央行需要大规模出售其持有的黄金，可能会给黄金市场带来下行压力。需要指出的是，央行购金这一长达14年的趋势，至少在未来5年内无法预见其逆转的迹象。
第一财经：鉴于特朗普政府的政策不确定性，你提到许多投资者处于观望模式。那么，未来有哪些需要关注的关键时间节点？
康乔：1月20日（总统就职）是一个开端。我认为，从明年初开始的10周时间内，新政府将进行内阁职位的提名，而共和党执掌下的参众两院将致力于通过所有提名任命。
黄金期权市场也显示，投资者看涨黄金在2月末3月初开始的表现。
此外，税收措施等更为重大的措施，需要通过国会批准，将在明年下半年显露清晰。这也意味着，到明年下半年前，美国以外的投资者和央行或继续增配黄金，而美国投资者则持中立态度。
责任编辑：王许宁
