来源：财联社
A股在年末往往迎来上涨行情，国盛证券张峻晓在11月19日的研报中表示，2005年以来，上证指数在11、12月涨跌幅均值达1.53%、3.79%，胜率达61%、56%。海通国际证券在11月19日的研报中指出，今年10月末市场低点至今A股市场行情有所回暖，岁末年初行情正在运行中。
海通国际证券表示，目前市场上涨的核心逻辑未变，地产宽松政策、降息降准、化债举措等一系列政策落地推动经济持续修复，10月社会消费品零售总额同比增长7.6%、工业增加值同比增速为4.6%。与此同时，海外方面，中美关系已出现积极变化叠加美联储加息周期或已近尾声，或催化行情继续展开。
回顾历史，从基金重仓行业的角度看，05年以来年底基金重仓超额收益往往出现收敛。数据显示，历年1-10月基金重仓行业年化超额收益均值为23.1个百分点，而11-12月仅为-5.0个百分点。从全部行业的角度来看，如果用“年底2个月表现前30%的行业中前10个月表现在后30%的占比+年底2个月表现在后30%的行业中前10个月表现在前30%的占比”来衡量行业结构的变化情况，申万一级行业分类下05年以来年底行业结构收敛度大于0.6的年份占比为56%。也就是说05年以来年底行业结构再平衡的现象在六成年份中存在。
同时，历史上结构发生再平衡的共性背景多为弱市环境。当市场较弱时，投资者风险偏好相对更低，这时滞涨行业具有更高的安全边际，年底上涨概率更大。例如07年、09年、21年底，市场都经历牛市后转入调整下跌，12、18、22年市场全年基本处于熊市环境。海通国际证券认为，今年5月初后上证指数陷入调整、最大回撤约15%，A股行情相对偏弱，政策催化下前期滞涨的大金融及医药有望迎来向上。另一方面，前期科技板块超额收益已经有所收敛，随着新质生产力加快发展叠加自身产业周期向上，科技主线也值得重视。
具体来看，银行方面，中央金融工作会议提出“优化中央和地方政府债务结构”，近期特殊再融资债券发行逐渐落地，或推动银行板块估值修复。券商方面，中央金融工作会议提出活跃资本市场，培育一流投资银行和投资机构，随着政策落地推动股市交投回暖，券商业绩和未来发展有望受益。此外，历史规律上，05年1月以来，银行板块年底每月上涨概率分别为10月83%、11月61%、12月67%，其中12月平均涨幅最高。
此外，目前医药生物板块的估值和基金配置仍处于较低水平，其中医药PE处13年以来19.0%分位，23Q3基金对医药超配比例处13年以来45%分位。往后看，医疗反腐对行业的影响逐渐过去，并且中期来看我国人口老龄化正在加深，未来医疗需求将持续增加，市场对医药行业基本面预期有望扭转，未来一段时间医药的估值及公募基金等机构的持仓有望趋于均衡，前期跌幅较明显的医药生物板块有望受益。结合行业分析师预测，医药子领域中创新药/医疗器械23年归母净利同比增速有望达到35%/20%。
今年三季度以来科技板块超额收益和基金超配力度明显收敛。截至目前，跌幅最大时计算机行业已回吐此前涨幅的88%、通信为62%、传媒为72%；基金重仓股中科技板块市值占比已由23Q2的24%下降至23Q3的21《彩神彩票在线注册》%，相对沪深300超配比例同期由7.8个百分点下降至6.3 个百分点。在细分方向上，今年前10个月电子中半导体涨跌幅仅为-2.3%，往后看，随着全球半导体周期回升叠加华为产业链向上突破，我国以半导体为代表的电子制造有望受益。
责任编辑：冯体炜
