行情越下，心里越慌，感觉咱们是真被YM给抛弃了。
最近大家都在积极的卷票息，为明年不确定的经营寒冬储备粮草。
但我相信大家和我一样，为了职业生涯，内心依然诚恳的希望YM是有所谋划的。没人想成为这个林强。
图示：这优美的抛物线。
（图表来源于qeubee）
以下为一些宏观ZC的思考、观察部分。
①、大会开完了，各个部门开始表决心，重要LD的语录（这部分不爱看可以跳过看下部分也OK）：
1）H文秀表示，预计今年我国经济增长5%左右，对全球经济增长的贡献接近30%。
2）H文秀还表示，2025年将实施更加积极有为的宏观政策，政策新提法背后有很高含金量，具体方案将在全国两会登台亮相。
3）H文秀又表示，明年经济工作要抓好九方面重点工作，其中第一位就是，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，要积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。
4）YM研究局局长王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，总量上要加大力度，充分满足有效资金需求，推动资金充分流向实体经济。
5）L佛安表示CZ部门要准确把握明年经济CZ工作的总体要求和政策取向，提高CZ赤字率。要增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目、加力扩围实施“两新”政策。要增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。
6）村长主持召开D委会议，传达学习ZY经济工作会议精神。会议强调，坚决落实“稳住楼市股市”重要要求。
7）总体而言，大家都是非常有决心的，但也请让大家看到行动的决心。
②、对当前政策的一系列思考
1）“朴素”的思维下扭扭捏捏。
比如，扩张性的CZ政策就是增加赤字，但既可能通过减少税收，也可能是扩大支出。而减税有通缩效应，扩大支出有通胀效应。但高质量发展思维是会制约我们fangshouyibo的动力。我们从对政策空间的珍惜，养成了“量入为出”的朴素习惯，所以ZC制定者看到CZ收入下降，自然想到压缩CZ支出，保证可持续性，于是通缩就越缩越厉害。
再如，刺激政策也是有时间成本的，火上浇油比不温不火付出的成本更低。因为政策真正需要扭转的是全社会的通缩预期，你不仅需要划一根火柴，还需要在火上浇点油。否则，可能就是对着一堆潮湿柴火，浪费一盒又一盒火柴。朴素的思维可能是走不出通缩螺旋的，还会浪费诸多政策空间。
2）并未直达要害。
比如，我们的ZC的重心依然在于帮助地方化债、帮助央企和国企寻找投资项目。无论是地方化债还是项目投资，除了获得一些就业岗位，其实最终收益和老百姓均关系不大。整体还是以往的为利益团体谋利的思路。
再如，促消费政策不温不火，要么消费补贴比例太小，要么不舍得提供给低收入群体实实在在的消费资助。但在推进个人养老金方面和银发经济方面倒是积极的不行，就盯着居民口袋里那三瓜两枣，指望居民加杠杆做贡献，居民面露难色，收入还在下降，杠杆是实在难加。
③、周五中国11月金融数据出炉。央行数据显示，11月末，M2余额同比增长7.1%，M1余额同比下降3.7%。前11个月，人民币贷款增加17.1万亿元。
1）简单说一下企业端的关注点，企业中长期贷款降至5年同期最低值，连续2个月少增，而企业存款较去年同期增长了5000亿。数据展示的情况是企业不想贷款，但积极存款。除了企业融资需求不足的情况之外，个人认为年底的化债也是原因之一。地方政府发债→归还欠款给企业→企业资金需求减少&企业盈余资金增加催生存款增加。
2）企业经营的延伸思考。在刺激政策的催生下，PMI回升到四年同期最高值，这代表了企业本身是希望抓住政策风口的。然而PPI下行趋势没有见到尽头，已经连续25个月负增长，而这25个月我们的货币政策一直在放松，从直观上我们能感受到货币宽松对通胀回升几乎无影响，我们的通缩现象还在加剧。企业信心不足，就只会维持正常或者逐步收缩的经营思路，企业对未来展望不佳，则不会去囤货拉升PPI，更不需要进行信贷扩张，所以再多的货币支持也泡发不了经济，只能让债市体量不断膨胀。
④、人口的多米诺骨牌已经倒下。
今年下半年开始，大量托班和幼儿园、培训机构倒闭跑路，核心问题就是出生率跌了一半。小孩的红利预期垮塌，这将开始影响到社会的方方面面，譬如房产、汽车、餐饮、文娱、就业……一路多米诺骨牌倒下去。
⑤、周末有两场关于债券策略的现场研讨会，观点汇总。
1）、低通胀仍在持续，目前实际利率仍然偏高，后续需加快降息。
2）、央行未来几年会加大买入国债，因为央行也面临着资产荒。其实央行买入国债也是一种化债的行为。未来卷交易博资本利得的话，最好是加强长债的交易，长债性价比在提高。
3）、债市利率已经覆盖不了中小银行的资金成本。之前是票息为王，那如今只能卷资本利得来覆盖资金成本。
4）、失去地产支撑的债市无熊市。放下执念，没有善恶，每一次交易都是一次试错。
5）、参会大佬们十年国债目标普遍在1.4-1.5之间，30年国债在1.7-1.8之间。
⑥、个人比较支持的观点是因为票息太低了，只能当交易盘做，通过交易卷利得来弥补利润空间，所以即使宏观面变动不大，但行情却卷的特别极致。理论上“大妈效应”在80%的时候是可以当反指来看，但今年无论是黄金还是债券，其实“大妈”们都赢麻了。“大妈效应”的消失，主要体现出来的还是多空逻辑已经完全失衡了。
海外消息一则：
特朗普在北京时间周六会见了苹果CEO库克，据媒体报道后续将有更多会见科技圈大佬的安排。本次与苹果CEO库克会面，将无疑使得大家对特朗普偏好的进行重估，影响美国未来科技行业的发展和政策制定。
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（转自：债文新说）
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本报记者 周巽 【编辑:崔琦 】
