e_Summary]近期事件：
1)公司于23年8月16日披露半年报，23H1营业收入23.49亿元，yoy -6.44%，23H1归母净利润6.76亿元，yoy -1.80%。23Q2营业收入12.05亿(yoy -5.99%，qoq 5.26%)，23Q2归母净利润3.69亿(yoy 9.08%，qoq 20.5%)。
游戏运营：
1)游戏产品拆解：公司以自主运营和联合运营游戏收入为主。公司23年H1游戏收自主运营游戏收入12.91亿元(收入占比55.15%)，联合运营游戏收入8.68亿元(收入占比37.1%)，授权运营游戏收入1.59亿元（收入占比6.79%）。23年H1公司自主运营游戏增加，毛利率为88.5%，较2022年有所下降。但仍处于行业前列水平。
公司注重在细分领域上进行长线运营，对自家游戏进行价值开发。
通过有力的运营模式积累了大量用户。
2)游戏产品竞争优势：公司旗下游戏以自研为主，目前主要的游戏收入来自于2006年年上线的《问道》端游、2016年上线的《问道》手游以及2021年上线的《一念逍遥》。该公司游戏品类丰富，除了上述游戏外，还成功代理运营了《奥比岛》和《摩尔庄园》(23年5月与研发商合作到期)等游戏，丰富的游戏品种和优秀的制作质量使得公司能够在细分市场领域《欧宝体育app登陆官网》获得竞争优势，实现差异化。
新产品储备：
公司在8月11日上线了新游戏《飞吧龙骑士》，并取得了IOS预下载榜第一的良好开局；公司储备游戏《勇者与装备》(代号: BUG)已经于23年8月21日在微信小程序上线；《新庄园时代》于8月24日上线。其他储备游戏包括，《不朽家族》(代号: M66)、《皮卡堂》、《Outpost（重装前哨）》、《超喵星计划》等，公司的新产品种类丰富，题材涵盖策略、模拟运营等多方面，在多款游戏已经取得版号的基础上，储备游戏的上线能为公司带来新的边际增长。
“小步快跑”策略助力精品化游戏开发：
公司在研发模式上选择了“小步快跑”的研发策略，在强调自研的基础上，在游戏研发阶段持续快速跌代，对核心玩法和创新性设计反复进行验证，在提高了研发效率的基础上有助于降低游戏研发成本。公司注重“精品化”线路，其开发的《问道手游》上线七年依然能延续出色的游戏表现，《一念逍遥》在周期性迭代基础上不断推出IP联合活动，为产品注入新的生命力。公司在保持优秀的长线运营能力基础上不断注重IP建设，持续提高产品IP价值。“小步快跑”研发思路和精品化运营路线能。
投资建议
我们预计公司23/24/25年，归属母公司净利润14.75/17.91/20.44亿元，yoy 1.0%/21.4%/14.1%，对应P/E为18.08/14.89/13.05倍；吉比特游戏方面稳定提供收入，自研实力强劲，用户基础强大，游戏储备丰富，不断扩充游戏品类，现阶段具备较强成长性，估值水平合理，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
游戏产品上线延期；游戏版号发放节奏不确定；游戏买量投放竞争格局恶化
