国泰君安主要观点如下：
全球IDM内衣制造龙头，技术矩阵壁垒高、助力跨行业拓展
公司深耕内衣制造多年，拥有丰富的技术矩阵。一方面，注塑成型、贴合等独特技术使公司具备突出的产品创新能力，并且构筑了深厚的产品壁垒；另一方面，公司的技术矩阵应用广、可塑性强，助力公司成功拓展至多个其他领域。截至FY2024，公司贴身内衣/运动/消费电子配件/胸杯及其他配件产品的收入占比分别为58.7%/32.9%/4.1%/3.4%。
贴身内衣：外销稳健奠定基础，发力内销前景向好
1）外销老客户：公司为维密美国、优衣库等老客户最大的贴身内衣供应商，订单有望伴随客户自身成长而稳健增长，同时将通过产品创新激发老客户的新需求。
2）内销新客户：公司已与幸棉、蕉内等势头强劲的新兴品牌合作，同时维密中国改革成效显著，销售快速增长，未来有望为公司带来明显的订单增量。此外，国内肇庆新基地较深圳老基地具备更强的快反及成本优势，将助力内销业务开拓。
运动业务：新增长引擎，运动内衣稳健增长，紧身裤等运动服装快速放量
1）运动内衣：近年运动品牌纷纷发力女子市场，公司在Adid《英皇国际APP下载》as、Nike、UA等客户供应链已占据较高份额，Lululemon等次新客户增长潜力较大。
2）运动服装：公司独特贴合工艺有效解决产品痛点，目前加速渗透，主要客户为Adidas、Gymshark等，近年成功切入Nike供应链，未来有望拓展与Lululemon等品牌的合作。
风险提示：全球消费疲软，维密中国销售不及预期等。
责任编辑：史丽君
2019年初 ⛸，布莱顿从阿根廷青年队签下麦卡 ♏利英皇国际APP下载斯特的时候，仅仅花了区区800万欧元。现在，据德转市场信息 // ☹显示，随着麦卡利斯特在世界杯上大放异彩，他的身价已经从当初的800万欧元暴涨到了4000万欧左右。也就说是，短短几年之间 ☼，他的身价已经涨了5倍。不得不说，布莱顿这笔引援交易真是眼光 ♉独到，简直赚大发了。
桑托 ☽斯英皇国际APP下载是一个人口50多万的小城，这里的桑托斯足球俱乐部至今已有110年历史 ⛸。在俱乐部的更衣室里 ⛻，贝利用过的衣柜被永久保留，没 ⏲有人再用，柜门上贴着贝利身着10号球衣的图片。
本报记者 吴鼎元 【编辑:刘芳菲 】
