上周在重要会议积极定调下，权益市场在短期内快速反弹，但主要指数并未突破前高，整体成交量仍处于高位。风格上，整体成长优于价值，小盘跑赢大盘；行业上，有色金属、国防军工、计算机等表现靠前，石油石化、综合、房地产表现等靠后。
宏观展望：国内关注增量政策，海外或现衰退交易
国内方面，从经济数据来看，出口外需相对偏弱，内需仍有较强韧性。从外需来看，今年1-2月出口总值同比增长2.3%，较2024年12月回落8.4个百分点，主要原因在于：一方面，去年一季度外需较好，基数较高；另一方面，欧洲需求持续较弱、美国经济活力逐步转弱是直接原因，叠加后续关税的影响，预计后续国内出口增速短期内可能受益于抢出口，但长期来看或面临外部关税压力。
从内需来看，2月高频数据显示复工复产在正常推进，地产销售、集装箱吞吐量、电影票房、入境旅游等领域均表现较高，年初经济仍有较强支撑；汽车、家电等耐用消费品因面临较高基数，同比增速中枢已低于去年，但政策红利继续之下相对活跃度仍在。往后展望，后续经济增长或将取决于增量政策刺激，但也要关注外部冲击的影响。
海外方面，宏观交易难度加大，短期内难以找到稳定的主线。春节后，大类资产的表现顺序为：恒生科技＞科创50＞LME铜＞欧指＞沪深《足球购买平台推荐》300＞黄金＞中债＞美股。背后主要线索为：1）中国资产在美元贬值和产业进化的逻辑下快速重估；2）欧洲在财政强刺激和经济复苏预期下，欧元升值，欧洲资产重估；3）美国部分经济数据意外走弱，叠加关税、财政收缩、DOGE（政府效率部）裁员等因素带给经济的不确定性，市场对美国经济的担忧有所上行。
整体而言，美国今年经济的波折性明显加强，甚至可能会时不时出现交易衰退的可能，这也催生了今年美股以及美元定价资产的投资策略，即逢低买入，但买入时点可能需要看时间驱动以及美国经济什么时候重新走好。
市场展望：板块轮动或加速，短期关注顺周期补涨
2025年全国两会的召开稳定了市场预期，市场在回调后又快速反弹，短期内处于高位震荡的状态。本次两会的内容大体符合市场预期，较大的科技篇幅确定了科技仍是全年交易的核心，整体的政策框架较为清晰，可划分为如何稳增长和如何发展新质生产力两方面。
稳增长方面，GDP预期目标为5%，延续了前两年“稳中求进”的目标；财政政策和货币政策延续2024年底中央经济工作会议的表述，即更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策；赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1%。结构上，重点强调了后续扩大内需、大力提振消费的方向，具体的措施包括明确消费品以旧换新规模为 3000 亿元，较去年的 1500 亿元翻倍；完善免税店政策等。
往后展望，两会的内容可能也是全年行情的重要映射，我们预计市场整体盈利增速平稳上行，指数整体缓慢回升，但弹性相对有限，主题可能轮番上涨，产业轮动可能是全年市场弹性的主要来源，行情或类似于2013、2019年。
短期来看，3月中下旬到4月中上旬，顺周期有一定补涨的可能性，弹性可能比TMT整体更大。从以往行情来看，在TMT行情来到中后段之后，往往会产生顺周期资产的补涨行情；从当前的高频数据看，本轮顺周期资产的盈利相对较强，后续补涨的逻辑或较为顺畅。同时，由于当前政策对市场仍有较强的支撑力度，TMT大幅调整的可能性不大，但短期内再创新高也有一定难度。
市场风格方面，当前大小盘、成长价值的裂口来较为极端的位置，逐步收敛的可能性加大，可能以大盘价值、红利资产补涨的形势逐渐收窄。整体来看，两会后，市场大盘大幅调整的风险不大，但风格的短期切换、资金的高低切换可能会带动板块轮动加速。
免责声明：
本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。
责任编辑：彭紫晨
没有终局的自我革命足球购买平台推荐
为什么这么说呢 ⚓？足球购买平台推荐
本报记者 刘盈 【编辑:虞洋 】
