以10月末数据来看，A股估值水平、 ❌股债回报率、ERP达到历史合意位置并超过4.26水位——上证50、沪深300、中证1000、创业板指等各宽基指数ERP已达到2010年 ⛴以大发块三来90%分位数以上，且持平于4月底水平。
进口替代加速的“卡脖子”领 ⏪域：主要集中在半导体设备/医疗设备/高端制造（各类机床/控制器/刀片/ ☾发动机/铜箔/光导纤维）等， ♑其TC指数<0 ♋，表明尚不具备贸易优势，但进口依存度近年 ♓来呈现缩小趋势，存在进口替代的趋势。
此前相关官员也公开坦承，长期封控会导致群众生活不便，引 ♐发情绪焦虑 ⏳。国务院副总理孙春兰在座谈会上也希望基层工作者加强 ♑政策学习，完整、全面、准确地把握和执行防控措施，规范操作、不 ❥变形不走样 ✊，及时回应群众关切，帮助解决基本生活保障、就医用药 ⛷等急难愁盼问题。
综合来看，当前IC设计板块已进入关注窗口期，但基本面拐 ♉点可能要等到23Q2前后，市场磨底的走势可能也要持续到明年上 ♒半年。其中 ♓，库存去化较快以及叠加了国产替代需求、汽车芯片增量 ⏲需求的细分领域和公司或能更快走出来。
（1）在民企信用增强、及保交付并行的政策思路下，施工到竣工的 ✅预期将较前期更为稳定 ✊，叠加杭州为代表的“因城施策”继续推进， ➡居民侧的需求恢复将带来“TO-C”的销售数据企稳；（2） ♍随后，等待房企宽信用的范围及力度进一步扩大，真正看到房企融资 // ☹“回血”的改善，有望修复至“TO-B”端；（3）由于拿地 ♏、开工、投资仍然需要更大的政策刺激力度，因此将最后传导至开工 ❌与投资链条 ⛼。
判断大类资产将从“紧缩+衰退”共振逐步转向“衰退交易” ☻主导。A股将迎来估值修复行情——风险溢价下行及美债利率筑顶回 ⏱落，将驱动贴现率下行 ❡。预计23年盈利回升周期，A股有望开启新 ♌一轮主动扩表周期。
根据灼识咨询的资料，自2019年至2021年 ➣，天图投资 ⏬于中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三， ♐仅次于腾讯投资和红杉中国。同期 ♋，在所有专注于消费的私募股权企 ♏业中排名第一。
（2 ❡）PPI：预计23 ⛔年上半年短暂回落，下半年小幅回升。展望23 ➤年，全球经济衰退导致能源和金属价格承压，明年原油价格走势的主 ☾要影响因素将从供给端转回需求端 ⏳。但即便油价仍然维持在当前较高 ⛄位震荡，PPI仍是小幅回升，难以大幅上行 ♌。预计23年上半年PPI或将经历短暂回落 ♒，考虑到今年下半年基数较低，明年下半年PPI或将企稳回升。
新增感染者涉及主要风险 ❣点位
近年来，随着ESG责任投资理念不断深入人心，越来越多的 ♎基金公司开始着手ESG体系化布局。
重视12月最重要的投资方向：中阿峰会下的一带一路与数字 ♒人大发块三民币。总体来看，“暖冬行情”仍将延续，但需要注意的是，当前 ♑空间、时间已逐渐向我们此前所预期接近，底部和调整时未加仓的投 ⛔资者不宜盲目追高。
本报记者 赵藩 【编辑:文震亨 】
