海外降息、地缘政治风险、央行持续购金去美元化、美国大选的不确定性等因素共同构成了2024年黄金上涨的逻辑。年末，随着特朗普交易的降温，市场不确定性降低，金价自大选后回落近6%。伦敦金由10月底2790.07美元/盎司的至高点下行至2624.16美元/盎司。
目前，黄金仍处于历史高位区域，2025年黄金还会继续上涨吗？通过分析多重因素来看，2025年推动黄金上涨的中长期因素并未发生逆转，金价短期虽出现波动，但中长期有望延续涨势。
首先，央行对黄金的储备需求或长期托底金价。央行购金的增加是近几年黄金需求的最大边际变量。2024年11月，中国人民银行时隔半年来再次增持黄金16万盎司，中国官方黄金储备增加至7296万盎司。数据显示，截至2024年三季度末，全球央行年内购金量达694吨。整体来看，全球央行购金需求依然强劲，以中国为代表的新兴市场经济体黄金储备资产仍大幅低于发达经济体，后续仍有较大的增持空间。
其次，2025年避险需求仍将是推动金价上涨的重要因素。中东、俄乌等地缘冲突走向仍不明朗，这更加有利于金价上行。不过，需要注意的是，由突发事件催生的黄金行情，在避险情绪回落、风险偏好回归之后，可能会出现行情迅速终结的风险。
此外，市场对美联储货币政策的预期依然是影响黄金价格的主要因素，目前市场对这一因素分歧较大。
在2024年最后几周，市场对美联储货币政策的预期发生了巨大变化，并对金价形成极大压制。在12月最后一次货币政策会议上，美联储表示2025年只会降息两次，较9月份预期的四次降息的可能性减半。不少分析师预计利率预期的变化将支撑美元，并为黄金带来一些短期阻力和波动。不过，有分析认为，若市场始终存在美联储继续降息预期以及缩表转扩表预期，对黄金来说仍属于中长期利好。
另有观点认为，2025年特朗普政府政策或将引发逆全球化及全球政治经济的不确定性较高的情况下，即使美联储降息幅度有限，黄金作为对冲不确定性和货币波动的手段的需求，仍将支撑其自身价格。
近期，世界黄金协会预测2025年黄金走势积极但更为温和，黄金潜在的上行空间或来自于央行需求强于预期，或源于金融环境迅速恶化而导致避险资金流入；相应的，若货币政策预期的逆转导致利率上升，则可能会对黄金造成挑战。
也有人担心，特朗普上台后政策的不确定性可能是2025年最大的边际变量。在当前市场对“特朗普交易2.0”预期打得比较满的情况下，市场存在过度交易的可能，等待特朗普政策正式落地后，包括黄金在内的资产价格的波动可能会增加。
综合来看，关于2025年黄金价格趋势，目前市场较多观点认为，从中长期来看，全球央行较强的购金需求，地缘政治延续波动，以及特朗普上台后政策变动的不确定性，都将提升黄金的避险需求和抗通胀需求，金价长期内仍处于上升趋势。不过，也应当注意，未来金价的波动可能增加，中美经济表现、美联储的降息节奏、特朗普上台后的政策变化都可能带来市场的动荡。
责任编辑：张靖笛
