临近年底，市场出现了震荡反弹的走势，而推动这轮上涨的底层逻辑依然是从9月24日起出台的一系列围绕扩大内需、促进房地产止跌回稳、提振资本市场、加力支持地方化债等一揽子增量政策。从货币政策和财政政策两个方面来支持经济复苏，目前已经出台的政策包括降息降准、央行创设互换便利，以及上市公司再贷款回购增持、降低首套房和二套房的首付比例、提高地方债务限额等措施，有力地改善了投资者的预期。9月26日中央政治局会议明确指出，要有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务，预计未来还会出台更多拉动内需的政策来提振经济增长。
前三季度我国经济增长4.8%，按季度来看，分别为1~3季度分别增长5.3%、4.7%和4.6%，预计四季度经济增速将回到5%以上，努力实现全年5%左右的增长目标。当前我国经济面临的问题依然是需求不足，房地产投资连续几年出现10%左右的下降，目前仍然处于下行通道，需要更强有力的政策来扭转投资者的预期。外贸方面还面临较大的不确定性，美国新任总统特朗普即将再次入主白宫，可能会对贸易伙伴加征关税，这也导致我国外贸面临一定的影响，因此推动我国经济回升需要更多的政策力度。财政部发布了10万亿化债计划，为地方政府减负，降低了还本付息的压力，让地方政府腾出更多资金和精力来惠民生。
这一系列新的增量政策极大地提振了投资者的信心，资本市场也出现了较好的表现。加大资本市场改革力度，证监会出台了一系列重磅措施，包括市值管理指引、并购重组办法，以及其他鼓励上市公司现金分红、回购增持等措施，这将是推动资本市场走强的重要基础。为了应对经济下行压力，宏观政策的逆周期调节力度加大，未来政策的着力点将是扩大国内有效需求，帮助企业应对生产经营中的困难，加大助企帮扶力度。各地区各部门优化营商环境，帮助企业渡过难关。在楼市方面的政策非常重要，作为国民经济的支柱产业，房地产一直发挥着重要作用，因此出台更多的政策，推动房地产市场止跌回稳至关重要。近期受益于一系列政策的出台，北上广深等一线城市房地产成交回暖释放出积极的信号，但未来仍需更多政策支持才能进一步提振房地产市场表现。房地产市场回稳有利于提升居民的财富效应，从而提振消费，拉动市场需求。
在财政政策方面，目前已经出台的10万亿化债资金将有效减轻地方政府还本付息的压力。但目前许多地方政府仍面临着资金紧张的状况，需要进一步化解债务压力。9月26日，中央政治局会议强调，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收。11月份财政部一揽子增量政策中也提出加大对重点群体的知识保障力度。因此，未来在改善民生方面会有更多政策出台，提振消费、改善生育环境，提升人口出生率。四季度政府债券发行需求较大，今年2万亿化债置换债券会加快落地，这一定程度上也给地方政府更多的空间来拉动投资、带动消费、惠民生。
在外贸形势面临较大不确定性的情况下，2025年政策重点依然是扩内需，促进居民增收，促进消费提升。当前中国居民消费增速较低，要想提升居民消费能力和消费意愿，最根本的是提升中低收入群体的收入。发改委指出，未来将重点实施多项政策以促进居民增收，包括确保重点群体就业稳定、扩大中等收入群体规模，以及强化农民增收举措，以改善居民的收入预期和消费环境，从而实现消费的可持续增长。相信随着一系列增量措施的实施，2025年我国经济有望逐步回稳，为资本市场走出慢牛行情打下基础。
当前我国经济正处于经济转型的过程中，从高速增长转向高质量发展的新阶段，这将带来结构性的投资机会。我国正在推进的高水平对外开放，也为全球投资者提供了更多的市场准入机会。中国对外直接投资额持续增长，占全球份额的11.4%，连续12年位居全球前三，表明中国在全球投资中占有重要地位。中国企业出海一方面减轻了国内产能过剩的压力，另一方面也为全球投资者提供了新的机遇。目前我国政府积极应对外部冲击，加大宏观调控的力度，出台了一揽子稳增长的政策，经济增长动能逐渐修复。从近几个月公布的经济数据也有所反映，为A股市场走出牛市行情提供了良好的基本面支撑。央行在货币政策方面保持流动性合理充裕，也为资本市场提供了《10977娱乐软件》更多资金支持。我国居民储蓄大转移同样给资本市场的发展带来源源不断的增量资金，一旦市场出现了赚钱效应，特别是持续的赚钱效应，将吸引更多居民储蓄进入到资本市场。因此，对于未来，大家要保持信心和耐心。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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