作者：博时基金 境外投资部基金经理 赵宪成
多家外资上调中国经济预期
谈及港股此次反弹的逻辑，赵宪成认为，本轮反弹可将4月16日（1季度中国GDP披露日）当做一个分水岭，1月中旬到4月16日之前市场担心中国经济下行压力犹存，但是在市场恐慌下跌后，来自保险、银行理财的保守增量资金，追求低波动与现金收益，因此配置低估值、高股息，此阶段红筹股相对表现优于港股新经济。
4月16日之后，中国公布了一季度GDP 5.3%大超市场预期之后，高盛、摩根士丹利、德意志银行等多家外资投行上调了中国经济增速预测值，4月23日瑞银将MSCI中国指数上调为超配，海外资金考虑到期待美联储降息的机会更低，因此转往估值洼地且业绩已经落底回稳且优于预期的国内市场，这一阶段，恒生互联网涨幅高达20%，红筹指数涨幅10%。
一季度公募基金港股配置比例提升
同花顺数据显示，今年以来，南向资金累计净买入金额突破2000亿港元。与此同时，2024年一季度公募基金对港股的配置比例亦在明显提升。赵宪成认为，资金南下抄底港股分为两阶段，一季度港股表现不佳但依然获得了1200亿元的资金流入，判断是险资、理财子等增量资金加仓的结果；4月中旬之后资金南下抄底港股是高低切换的操作，A股在2个多月的时间，先是小盘微盘的超跌反弹，然后是新能源的超跌反弹，再是高股息的上涨，然后是周期品的上涨，已经切换数次；伴随着一季报的发布，煤炭、交运等部分行业的业绩不达预期，资金选择了加仓基本面有明显改善的港股科技，这段时间内外资的资金看法趋同，因此港股互联网等新经济的股票表现更强。
赵宪成表示，目前，南向资金持股依然大幅小于外资，尚未对港股有一定定价权的影响力。
港股科技估值底部区间已现
许多投资者不禁好奇，本轮港股反弹是否会成为成新一轮牛市甚至是中国资产牛市的起点？
“我们看好港股的长期前景，占港股最大市值的互联网股价下跌了3年，即使增速大约10%的业绩表现，市场恐慌中美竞争，仅给出严重折价的估值；而这几年竞争格局正在趋于缓和。互联网龙头公司都愈发注重自身利润的改善与回购，从腾讯宣布增加回购至1300亿（2023年500亿）、阿里巴巴将减少主业亏损并聚焦主业、拼多多和美团加快新业务减亏、快手盈利能力快速改善，到抖音集团加大利润率的KPI考核，在如此背景下，我们已经可以找到港股科技12-15倍PE的估值底部区间。”
关于中国资产的牛市，赵宪成认为，则可能还需要持续更多基本面的跟踪，地产、地方债与消费数据的扭转，以及国内政策的发力。
责任编辑：许艾伦
