回望去年底，华尔街充满期待地写下对2023年的展望，美国衰退板上钉钉、全球央行转向降息、地缘政治冲突改变资产．．．．．．
如今来看，惨遭打脸，大部分预期都没有实现，美国三季度GDP4.9%、欧美央行都没降息，冲突未对市场产生重大影响．．．．．．
可以肯定的是，这种情况并不罕见，华尔街历来对处于转折点将发生的事情预测不准。但根据宏观研究公司TSLombard周三发布的一份报告，华尔街2023年共识最高的九大预测，最终都没有成为现实。
虽然预测准确很重要，但学习教训也同等重要，以下是TSLombard整理的九大被现实“打脸”的预测：
1、美国经济100%衰退？现实：三季度GDP4.9%
随着利率上升，经济增长放缓可是说是“基本常识”，但2023年美国经济走出了“反常识”走势，二十二年来最高利率下三季度GDP增长4.9%。
去年底，随着美联储一年加息425基点、实际利率步入限制性区间、美债收益率曲线持续倒挂，市场共识认为衰退概率高达70%。彭博经济模型预测显示，美国衰退几乎是板上钉钉的事。在此之后，美国衰退的声音越来越大，预测衰退的《168极速赛车在线开奖官方网站荷兰》概率越来越高。
然而，美国经济对加息的抵御能力超出了共识预期。不仅没有出现经济衰退，而且美国2023年三季度GDP增速达到了4.9%，而在一月份时几乎没有任何人预测美国GDP会有如此高的增速。如今衰退之声慢慢被淹没，美国经济“软着陆”呼声渐涨，市场预计进入2024年，美国经济增长将放缓，但“软着陆”仍是基本情景预测。
美国为什么没衰退？分析指出，这与美国债务持续期限较长，以及大量财政刺激和与之相关的高水平净财富有关。
首先，借款人尚不必开始支付较高的利率，他们已经锁定了之前较低的利率。其次，在失业率较低的一年里，美国政府疯狂印钞，财政赤字飙升，而美国消费者仍有超额储蓄。旧金山联储本来认为，消费者将在今年第三季度耗尽超额储蓄，但随后在11月进行了修订，预计仍有4300亿美元的超额储蓄，直到2024年上半年才会被用完。
此外，从心理学上来看，人们预测错的一个原因是，人们不可避免地倾向依据当前趋势来预测未来，事实证明在疫情后的诡异环境中，这种倾向尤其不可靠。在年初发布的这张图表中可以看到，这是一次A型复苏，先是大反弹然后迅速下降。这告诉我们疫情意味着这不是一个“正常”的经济周期，不能简单地推断趋势。
2、“通胀下降”没伴随着“失业率上升”
大多数人想当然地认为，要想降低通胀，经济就必须放缓，失业率也必须相应上升。
然而，在这个“不正常”的周期中没有副作用的通胀降温：货币紧缩减少了职位空缺的数量，却没有让人们失业，需求支持了短缺最明显的部门，与此同时劳动参与率也在上升。
之前似乎没有先例，不过TSLombard分析师Dario Perkins曾在今年3月指出，第二次世界大战后的几年具有启发意义，当时的重建推动通胀率先升后降，但失业率却没有大幅上升。
二战后的时期证实了“完美通胀降温”的可能性，但同时也提醒我们，并非一切都能回到2019 年的原点。在疫情和地缘政治冲突导致的扭曲中，一直缓慢地发生着结构性的变化，这些变化将持续多年，包括劳动力短缺、去全球化和不断变化的地缘政治。
3、全球“降息潮”没有来 欧美都没降
此前普遍预测“经济衰退”，也意味着另一件事，2023年是主要央行转向和降息的一年。
年初市场定价2023年将大幅降息，但在大多数情况下，经济韧性令主要央行比市场最初预期的更加鹰派。美联储本身的利率峰值达到了5.5%，而2022年的预期为5%，而欧洲央行的利率达到了4%，而预期为3%。
这一意外与预期相去甚远，促使人们的美联储货币政策预期“中枢”发生剧烈转变，高利率导致了市场预期美联储降息力度更大，在六个月的时间里预计五次加息变成了五次降息。
4、市场定价英央行峰值利率6.5%！只加到了5.25%
还记得英国最“短命”首相特拉斯吗，其提出的“迷你预算”（通胀飙升时减税）法案冲击全球金融市场，利率市场迅速调整评估并预测英国央行峰值利率将达到6.5%。
但随着新首相上任和更加合理的财政计划，这一预期在2023 年初回落至4.7%，最终英国央行在5.25%连续三次维持利率不变。
导致这一系列变化的原因是，Perkins在报告中指出，进入夏季后，市场进行了重新评估，预测第一段上升是由英国经济增长意外上行推动的，随后是通胀意外走高和期限溢价的重新评估。由于英国央行已于2021年底开始紧缩政策，而英国大多数抵押贷款的期限为2—5年，因此紧缩政策迟早会在经济中发挥作用。
5、日本央行沉住了气 还没结束负利率
随着日本通胀持续上涨，2022年底市场期待日本结束“负利率政策”，并预计2023年加息30个基点。
在过去的一年，市场不断考验日本央行的鸽派决心，日元跌至数十年低点，“寡妇交易”再起，推升日债收益率突破目标上限。
然而，日本央行沉住了气，今年最后一次利率决议仍维持负利率。
而日本央行迟迟不行动，给出的官方解释是：日本经济处于复苏的早期阶段，经济和物价的不确定性依然高，但仍然需要仔细审查是否会出现积极的工资通胀周期。
6、硅谷银行危机没有全面爆发
全球在经历了十多年的低利率和量化宽松之后，过渡到更高政策利率的道路崎岖不平，3月份的硅谷银行倒闭就是其中的一个坎，引发了对地区性银行流动性的广泛担忧，随后不久百年金融巨头瑞信落幕。
然而，银行业似乎挺了过来，分析指出主要原因包括：银行客户的信用较高，利率上升并未带来预期的违约潮；以及银行从美联储获得了流动性。即使官方目标利率上升，全球流动性在2022年10月也出现了转机，全球央行决定不能让英国金边债券危机重演，事实证明FDIC、财政部和美联储发布的银行定期贷款产生了较大的作用。
Perkins表示，当时由于利率上升导致的危机具有自我纠正的性质，而且当局反应迅速，因此预计危机不会全面爆发，然而危机的影响甚至比最初预测的还要小，信贷条件收紧并未像预期的那样挤压经济增长。
7、欠债30万亿美元 美国政府没有违约
在美国政治日益两极化的背景下，市场在第二季度变得焦躁不安，美国政府违约的老问题再次上演。
5月以来，拜登政府和美联储已经接连发出债务违约警告，美国政府的债务已经超过31.4万亿美元；6月份，美国债务上限协议达成，将暂缓债务上限生效至2025年年初；几个月后，惠誉将美国债务评级从 AAA 下调至 AA+，理由是债务负担不断加重，债务上限问题一再僵持不下。
虽然美国政府在债务接近上限时，几乎总能在最后一刻达成一致，但这也提醒投资者注意美国政府的结构性问题。
8、高利率下 全球房地产市场hold住了
疫情之下，商业地产处境很糟糕，尤其是商场或办公楼，而高利率进一步加剧了压力。
一直以来，10年期收益率都是房地产的反向指标：随着10月份债券收益率飙升，全球房地产股票大幅下跌。从那之后地产股开始回升，全年涨幅约为10%。
全球房地产市场具备韧性的原因有六点：1、 对即将降息的预期；2、卖家“罢工”（利率“锁定”和房主心理的结果）；3、各种延期和计划，尤其是在风险最高的市场（如加拿大）；4、货币幻觉（实际价格而非名义价格的下降）5、结构性需求支撑（远程工作和移民）；6、劳动力市场持续强劲。
但是现在下定论还为时尚早，也有可能商业地产危机虽迟但到。如果危机发生则可能令央行提前转向，用较低的长期利率来拯救房地产。
9、地缘政治冲突并未对市场产生重大影响
过去一年中，地缘政治冲突阴影笼罩，而市场在这些冲突的尾部风险中继续前行。
2022年俄乌冲突爆发，给金融市场和经济造成了巨大冲击，但在同一年就进行了调整，供应链危机缓解，能源价格回落。
2023年10月，以色列与哈马斯之间爆发冲突，石油供应受到威胁，能源价格飙升，但原油价格随后抹去冲突以来的涨幅。
而欧洲天然气价格仍低于一年前，人们预期的因天然气飙升而全面爆发的人道主义危机并没有发生，相反欧洲主要基准天然气价格下跌了50%。
整体来看，近年来的地缘政治冲突这并没有对经济或市场产生重大影响，下图显示了不同国家的地缘政治风险。可以看到的是，对美国来说，9/11事件之前和之后的所有事件都黯然失色。对德国来说，最大的事件是俄乌冲突，这被视为一个变革性的时刻，此前德国极其依赖于俄罗斯能源。
事实证明，我们适应冲突的能力远远超过预期，这有助于避免预期的衰退。不过在2024年，冲突仍将继续，更重要的是全球市场将迎来更大的变数，明年全球近一半国家迎来大选。在2023年地缘政治中，我们得到的教训是市场可以对冲突“置之不理”，那在2024年这是否会适用呢？
本文转载自“华尔街见闻”，作者：赵颖；智通财经编辑：王秋佳。
责任编辑：马梦斐
