财通基金副总经理兼权益投资总监金梓才在会议上发表了题为“乘风而起 踏浪前行——2025权益投资策略展望”的演讲。金梓才指出，对于中短期市场，包括2025年，行情主要由流动性带来的估值驱动。本轮行情既然也是估值驱动，我们认为就要寻找想象空间大的公司，因为远期想象空间大的公司在向好行情里估值弹性更大。
在投资配置方面，他表示，我们将遵循产业趋势，积极关注以下三个方向：海外算力基建：光模块、数通PCB；国内算力基建：AI芯片；新消费：折扣零售。
详情如下：
1．趋势研判：本轮行情靠估值驱动
我们认为，本轮行情在中短期，包括在2025年，主要还是靠流动性带来的估值驱动的。所以，相对于经济基本面的配合，有政策的不断落地和推进更为重要。我们看到，从9月24日政策组合拳，到10月12日财政部会议定调总体又超预期，再到12月9日，政治局会议时隔15年再提“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”，重要会议表态积极、增量政策不断出台，这种政策基调给市场维持较高估值水位带来了可能性，我们期待2025年具体政策的落地和推进，以及政策到位后，有望解决地方隐性债务与房地产库存问题，为地方政府减轻负担，国内有效需求有望逐渐恢复，对整个经济的企稳反弹起到帮助。
2．行业选择：寻找估值溢价最高，想象空间最大的行业
本轮行情既然也是估值驱动，我们认为就要寻找想象空间大的公司，因为远期想象空间大的公司在向好行情里估值弹性更大。我们认为，想象空间大的行业主要有这样两个特征：一是产业处于早期，目前渗透率还相对低；二是商业模式创新，未来市场渗透率有望快速提升，空间巨大。但是，不是所有想象空间大的产业都可以投资。我们认为，长期空间大，产业处于早期，但可逐步验证，短期还能逐步兑现业绩验证的行业才是投资优选。
3．关注方向
配置角度来看，我们将遵循产业趋势，积极关注以下三个方向：
1）海外算力基建：光模块、数通PCB
数通PCB：AI时代，AI服务器拉动需求量价齐升。从量来看，AI服务器和组网推动数通PCB的需求增加；从价来看， AI需求推动数通PCB加工难度上升、定价上升。中国数通PCB企业具有全球化的供应能力，通过收购技术优势型企业，中国企业有望突破核心瓶颈、实现高端产能。
2）国内算力基建：AI芯片
随着头部互联网企业在2024年实现良好盈利，计划在2025年加大对AI领域投资，叠加美国限制了部分算力芯片出口，中长期阻碍了国内头部互联网厂商算力的长期配套需求，国内互联网厂商的需求和订单预计将进一步向国产端倾斜；而国产算力芯片厂商快速迭代，尤其是互联网厂商推理的场景推算一体产品与海外差距缩小，在产品配套能力上有望实现从质变到量变的飞跃，提供具有成本效益的本土化解决方案。
3）新消费：折扣零售
折扣零售和新零售正在重塑线下零售市场，随着消费者趋向于更加理性和追求性价比的消费模式，折扣零售模式的门店数量在过去一年保持高速增长。在线上流量竞争日益激烈的背景下，线上线下结合的新零售模式再次成为零售企业的探索方向。线上头部主播与传统线下零售商的合作，将强大的流量与成熟的供应链和线下触达能力相结合，可能孕育出全新的零售模式，为传统线下零售商带来新的活力。零售类公司此前估值水平较为保守，上述变化可能使部分优秀的零售公司获得重新定价的机会。
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责任编辑：石秀珍 SF183
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本报记者 大行令 【编辑:霍揆章 】
