今年同比去年农历同期来看，钢材供应上恐存在较明显的差异。主要得益于铁水成本和废钢的持续让利，当前钢价估值水平虽然显著低于去年，但炼钢利润却显著好于去年同期水平。从下图可以清晰看到，当前长、短流程钢厂的炼钢利润都不错，甚至利润相对较差的热卷都存在百元左右的生产利润，这是显著好于去年盈亏平衡线附近挣扎的《vip福利彩票》状态的。所以今年春节假期前后，热卷等工业材供应恐将继续维持高位水平，而螺纹钢产量虽然已经快速降至低位，但节后存在快速复产的风险，短流程尤为如此
基于这样的一个判断，我们对全国螺纹钢样本总库存（涵盖了钢厂+35城社会库存）在农历二月十四之前的累库幅度做了一个理论性测算，结果如下图。可以看到今年春节螺纹钢的整体累库幅度虽然并不算小，但绝对水平相比往年依然是最低状态，因此价格承受的库存压力预计不大。然而也需要注意的是，今年螺纹钢的库存拐点很可能比往年要晚，可能要到农历二月下才能看到终端需求完全恢复后的库存消化。
而热卷相对而言则要面临较为明显的累库压力，虽然出口订单依然较为火爆，但较高利润刺激供应端也会继续保持高位运行，预计热卷累库进程至农历二月初才能迎来拐点，整体累库幅度也会超过10%，可能会对热卷价格持续形成涨价拖累。
最后，我们再结合当前期现货估值水平来看，螺纹和热卷期价目前仍处于一个较高估值状态，螺纹2505合约价格甚至一度想突破短流程平电成本，盘面炼钢利润水平也不低。参考我们估算的春节累库幅度，螺纹钢价格压力不大，重点关注热卷具体的累库节奏和短流程节后供应抬升的具体水平。除非宏观政策端再出额外利好消息，否则当前螺纹及热卷期价水平继续追高存在一定风险，节后现货端有一定波动回落的潜在压力。
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责任编辑：李铁民
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本报记者 王冠军 【编辑:梅清 】
