来源：源达
问界新M7订单火爆，华为智驾御风前行
投资要点
问界新M7自9月12日发布以来，热度紧跟华为持续高涨，余承东10月7日在社交媒体上宣布问界新M7上市25天大定已经超过5万台，10月6日更是创下单日7000台大定的新高。
1）性价比提升：问界新M7价格较老款M7明显下调，起售价较竞品车型有一定优势。2）产品竞争力提升：问界新M7搭载最新华为ADS2.0高阶智驾系统，率先实现无高精地图下的高速高阶智驾、城区高阶智驾，同时实现高可靠性及算法和场景策略持续迭代；此外，问界新M7迎来鸿蒙座舱3.0、高规格主被动安全系统等一系列升级。3）市场关注度提升：华为Mate60系列手机推出后热度火爆，带动华为门店客流量明显增加，对问界新M7销售起到了较好的引流效果。
1）问界新M7搭载HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶系统，实现了不依赖于高精地图的高速、城区高阶智能驾驶。2）问界新M7搭载最新的鸿蒙智能座舱，车机性能更流畅、智能交互体验更好玩。
新能源汽车渗透率不及预期的风险；智能驾驶技术不及预期的；行业竞争加剧的风险。
一、问界新M7上市销量超预期，华为汽车竞争力凸显
1．问界新M7产品力提升，上市销量超预期
问界新M7上市销量超出预期。问界新M7自9月12日发布以来，热度紧跟华为持续高涨，余承东10月7日在社交媒体上宣布问界新M7上市25天大定已经超过5万台，10月6日更是创下单日7000台大定的新高。
问界新M7订单火热，产品力不断提升。1）性价比提升：问界新M7价格较老款M7明显下调，起售价较竞品车型有一定优势。2）产品竞争力提升：问界新M7搭载最新华为ADS2.0高阶智驾系统，率先实现无高精地图下的高速高阶智驾、城区高阶智驾，同时实现高可靠性及算法和场景策略持续迭代；此外，问界新M7迎来鸿蒙座舱3.0、高规格主被动安全系统等一系列升级。3）市场关注度提升：华为Mate60系列手机推出后热度火爆，带动华为门店客流量明显增加，对问界新M7销售起到了较好的引流效果。
图1：问界新M7示意图
图2：9月12日-10月6日问界新M7销量
资料来源：AITO官网，源达信息证券研究所
资料来源：华为商城，源达信息证券研究所
2．华为智选模式优势显著，全方面赋能AITO智能汽车
问界新M7搭载HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驶系统，实现了不依赖于高精地图的高速、城区高阶智能驾驶。余承东透露，在今年12月，城区智驾领航辅助（城区NCA）将实现全国都能开、越开越好开的智驾体验。
华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0主要升级了四大亮点。1）安全领先一代：ADS 2.0搭载了业界首创激光融合GOD网络，障碍识别更精准，即便是在复杂的交通场景也能安全畅行。2）高速更放心，城区更舒心：ADS 2.0对高速体验进行了优化，优化后平均人工接管里程从100km提升到200km，上下匝道、通道避障等都能轻松应对。3）有图无图都能开：ADS2.0搭载的NCA智驾领航可覆盖城区90%场景，有图无图都能开。4）智能泊车可见即可泊：智能泊车性能和场景进一步提升，AVP代客泊车辅助和360°全范围障碍物感知加持，跨地面、地下停车场以及机械车位均可进行智能泊车。
图3：华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0亮点
资料来源：华为智能汽车解决方案，源达信息证券研究所
问界新M7搭载最新的鸿蒙智能座舱，余承东称之为可带来像Mate 60 Pro一样更流畅、更好玩的智能交互体验。超级桌面带来更多手机应用，手机“碰一碰”可实现接续追剧、游戏等应用流转；手机航拍也能流转到座舱屏幕，小艺智慧语音即使在信号不好时，也可以离线语音导航，还能实现语音操控拍照，无需下车即可支付等便捷体验。
图4：华为鸿蒙智能座舱部分亮点
资料来源：华为智能汽车解决方案，源达信息证券研究所
二、智选模式日渐成熟，看好华为智驾产业链
1．赛力斯：华为整车产业链核心标的
公司为华为智选模式下首家合作车企，与华为合作紧密。公司深耕燃油车多年，自2018年起开始转攻高端新能源汽车，2019年赛力斯与华为联合业务合作，合作推出智能电动汽车产品。2021年公司与华为共同发布高端智慧汽车品牌AITO。深度联手华为后发布的问界品牌月销快速破万，在华为智选模式下，华为从技术、产品定义、营销和渠道等多方面深度赋能赛力斯，我们看好双方的合作逐渐加深，期待M7大五座、M9开启新一轮车型周期。
公司归母净利润仍处于亏损阶段，随着新能源车逐步上量我们预计将实现逐步减亏。公司新能源汽车销售尚处于爬坡阶段，固定资产、无形资产摊销增大，研发投入、人工成本、营销渠道建设费用的持续增加。此外，公司传统燃油车板块受到行业整体下行叠加前期疫情影响，传统车业务板块净利润亏损。我们认为随着公司新能源汽车逐步放量，公司将逐步扭亏为盈。
图5：赛力斯2019-2023H1营业收入情况
图6：赛力斯2019-2023H1归母净利润情况
资料来源：公司公告，源达信息证券研究所
资料来源：公司公告，源达信息证券研究所
2．文灿股份：一体化压铸先行者
公司供应问界M5/M7车身结构件，深耕铝合金铸件二十余载，切入特斯拉、蔚来等客户供应链，一体化压铸行业领先。公司成立于1998年，总部位于广东省佛山市，主营汽车铝合金精密铸件研发制造，产品包括传统燃油车和新能源汽车的动力总成系统、车身结构件及其他零部件，掌握高压、低压和重力铸造三大铝合金压铸工艺。公司于2018年在上交所A股上市，2020年收购法国百炼集团，引入先进的生产设备和综合性生产能力。公司前瞻布局一体化压铸领域，设备落地进度在行业前列，已完成特斯拉、蔚来、赛力斯等客户一体化压铸件量产，伴随着问界等新能源车型的销量超预期，公司有望于“一体压铸”技术趋势中显著受益。
利润短期承压，后续有望修复。公司收入端增速放缓、利润端承压，主要系蔚来等客户上半年排产不及预期的同时新设产能开始折旧；其次，百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级，在手订单充足但交付延迟、质量成本支出增加；另外，公司的墨西哥第三工厂一期厂房建设完成、进行设备采购，暂时亏损。展望后续，汽车需求逐渐回暖、客户车型放量，一体化结构件订单陆续量产，以及墨西哥工厂布局完成、释放产能，有望改善营收和盈利情况。
图7：文灿股份2019-2023H1营业收入情况
图8：文灿股份2019-2023H1归母净利润情况
资料来源：公司公告，源达信息证券研究所
资料来源：公司公告，源达信息证券研究所
3．星宇股份：国内优秀车灯零部件公司
深度配套华为智选车型，深耕行业三十载，车灯业务颇有建树。公司1993年诞生于江苏常州，30年时间深耕于乘用车车灯业务，产品覆盖前照灯、后组合灯、雾灯、车内外小灯等全套车灯产品。公司以自主品牌客户奇瑞汽车起家，陆续斩获大众、丰田等世界级车企客户，同时积极开拓新能源汽车市场，与蔚来、理想和小鹏等新势力车企达成合作，与赛力斯、奇瑞华为、江淮华为以及北汽华为等华为智选车型深度配套。
盈利能力边际改善，经营拐点将至。23Q2公司实现营收25.02亿元，同比增长57.7%，实现归母净利润2.63亿元，同比增长40.0%。2023H1，公司承接17个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36个新车型的项目批产。我们认为随着公司新能源汽车逐步放量，公司经营拐点将至。
图9：星宇股份2019-2023H1营业收入情况
图10：星宇股份2019-2023H1归母净利润情况
资料来源：公司公告，源达信息证券研究所
资料来源：公司公告，源达信息证券研究所
4．沪光股份：国产线束厂商龙头
公司重庆工厂专供问界M5/M7/M9高低压线束，深耕线束领域二十载。沪光股份成立于1997年，进入大众集团（中国）的合格供应商体系至今已超过15年，陆续向上汽大众、上汽乘用车、大众集团提供各类线束产品。凭借先进的制造流程、可靠的产品质量及突出的品牌影响力，公司逐渐开发了戴姆勒奔驰、上汽通用、特斯拉、理想汽车、赛力斯等新客户，客户结构不断完善。
短期业绩仍承压，静待客户放量。公司2023上半年实现营收14.1亿元，同比增长2．2%，归母净利润为亏损0.4亿元，其中Q2单季公司实现营收7．6亿元，同比增加19．9%，环比增加15．7%，Q2归母净利润为亏损0.2亿元，业绩短期仍承压，环比有所减亏。短期主要受到局部工厂影响，其中重庆及欧洲工厂经营出现明显亏损，对业绩拖累较大。
图11：沪光股份2019-2023H1营业收入情况
图12：沪光股份2019-2023H1归母净利润情况
资料来源：公司公告，源达信息证券研究所
资料来源：公司公告，源达信息证券研究所
三、风险提示
新能源汽车渗透率不及预期的风险：2023年补贴政策退出使得新能源汽车丧失了部分的价格优势，且面临居民消费同比增速放缓，可能带来汽车消费增速放缓，导致销量不及预期的风险。
智能驾驶技术不及预期的：如果智能化技术创新不及预期，将会影响智能化技术的应用和相关产业链。
行业竞争加剧的风险：行业竞争者较多，相关车企爆品上市会导致竞争进一步加剧，将对业内公司的盈利能力产生影响。
责任编辑：刘万里 SF014
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本报记者 张维翰 【编辑:李冶 】
