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通货膨胀：上调通胀曲 ⏳线，2023年HICP通胀中枢从5.5%升至6.3 ♍，悟空彩票官网核心HICP从3.4%升至4.2%。虽然长期通胀预期依然被锚定，但随 ♏着工资增速的爬升，欧央行开始担心中期通胀目标的实现 ✌。2023 ♉年，欧元区核心通胀压力或超过美国；
我们认为2023年内中国的跨境收支整体会大概率较2022年有所改善。贸易账户方面，2022年期间中国的贸易顺差给人 ♓民币汇率带来了重要支撑（图表7）。中金宏观组预测2023年美 ➥欧经济都将陷入经济负增长，受此影响，中国的出口增速或将有所放♈缓（图表8），但目前我国出口竞争力较高、供应链所受约束也较小 ♒，中金宏观组认为中国在2023年仍能保持一定规模的贸易顺差。 ⛸服务收支方面，部门投资者担心2023年期间出入境政策或有所优 ⛪化，在此背景下服务贸易收支可能会恢复至疫情前的逆差（图表9） ❣。我们认为服务收支的逆差再扩大的过程或为循序渐进，同时服务贸 ♌易收支的总量远小于货物贸易，服务贸易收支给人民币汇率带来的影 响，或相对有限。金融收支方面，我们认为2023年的金融收支能 ☺够保持平稳或能小幅给人民币汇率提供支撑力量。其中股票资金方面 ♐，在3月、10月期间出现了较为明显的净卖出，但依靠11月的大 ♉幅净买入，截至12月中旬为止2022年的北向资金累计净买入约770亿人民币（图表10），实现了小幅净流入。中金策略组认为2023年的北向资金的状况大概率会好于2022年。债券资金方 ❥面，受中美息差变化的影响，截至9月底，境外投资者净减持约5000亿人民币的中国债券（图表11）。中金固收组认为2023年 ♏境外投资者对中国债券减持的情况会得到明显改善，同时也存在实现 ❤净买入中国债券的可能性（详细参考《2023年经济及债市展望》 ♋）。总体来看，我们认为2023年期间跨境证券投资的外部环境或 ❤有所改善，有助于资金向中国国内的流入。
对于备受关注的新能源汽车领域，陈显顺表示，同今年相比， ❤明年新能源汽车会有大的变化，今年大部分车都在提价，明年大概率 ♎进入降价周期。“主要原因是今年上游资源品价格高企，明年有望下 ⛸行，下游将进入挖潜力挖空间阶段 ❢，要关注具有核心优势的企业。”
图5-7：2022年成交额增长前十五期货品种
近期 ❡，亨迪药业多次发布股价异常波动公告并提示风险，但依 ☺然未能阻挡市场持续追捧和疯狂炒作，并多次现身龙虎榜 ❢。值得注意 ⛹的是，随着股价持续暴涨，近日部分炒作资金已开始悄然撤退。
陈全福坦言，到后面确实会有困难，因为还得兼顾其他各科的 ♋正常诊疗秩序。“其实现在不仅我们一家，所有的医院都面临着同样 ⛷的挑战，既要保障救治 ☸，又要保证防控，在人员减员的情况下，大家 ⏩都还在尽最大的努力来保障正常的保障秩序，满足大家的就医需求。 ❣”
美国经济衰退不仅会对油价产生影响，也会从其他角度对加元 ♌造成负面影响。首先，加拿大经济对美国的依赖较高。其出口商品超 ✨过70%流向了美国。因此，美国经济衰退或将对加拿大经济造成一 ☻定的需求拖累。其次，美欧的经济衰退可能会对全球金融市场的风险 ⛄偏好造成一定负面冲击 ♐。加元是一个顺周期货币，其与全球股票指数 ✅保持了较好的正相关性（图表55）。在美国经济衰退期间，全球股 ☻指的潜在回调对加元的影响总体偏负面。
对于接下来的投资方向，陈显顺看好以下三条主线 ♉。
从吹哨报到，到接诉即办，再到“每月一题”，推动“主动治 ⏫理、未诉先办”，接诉即办以来，北京市依托市民服务热线及其网络 ❎平台，从解决一件件民生诉求做起 ⚓，建立起较为完备的接诉即办改革 ❓工作机制。在昨天举行的北京党建引领接诉即办改革论坛上，《北京 ♏党建引领接诉即办改革发展报告》正式发布。
与美国相比，欧元区整体通胀压力较大，核 ♉心通胀压力较小，但2023年或超过美国。这 ⏰种结构与通胀的结构和通胀形成的原因都有关系。第一，商品和服务 ⛺在欧元区和美国的消费结构正好相反，欧元区是6：4，美国是4：6。由于商品的贸易属性更强，故欧元区受疫情对供应链的冲击影响 ⚓更大、更持久；第二，欧元区能源和食品的权重合计33%，美国为20%，且美国是原油自给国和农产品净出口国，所以原油和食品通 ⛹胀一直主导着欧元区整体通胀的走势；第三，欧元对美元大幅贬值， ➡恶化贸易条件，加剧了输入性通胀压力。因此 ❗，欧元区非核心通胀向 ♍核心通胀的传导效率也更高。
美国经济衰退不仅会对油价产生影响，也会从其他角度对加元 ⛽造成负面影响。首先，加拿大经济对美国的依赖较高。其出口商品超♈过70%流向了美国。因此，美国经济衰退或将对加拿大经济造成一 ♍定的需求拖累。其次，美欧的经济衰退可能会对全球金融市场的风险 ⛳偏好造成一定负面冲击 // ☹。加元是一个顺周期货币，其与全球股票指数 ☼保持了较好的正相关性（图表55）。在美国经济衰退期间，全球股 ⚽指的潜在回调对加元的影响总体偏负面。
我们认为日元汇率超预期走强的风险可能更多来自于美国方面 ♐。如果美国经济因为加息过快而提前进入衰退期，或出现较深且较久 ❥的衰退，则美债利率易出现进一步下行，日元汇率的避险属性也得以 ♈实现，日元或成为超过美元的最强货币。另外 ♏，有关日本自身，若下 ♑一任日本央行行长过于表露出鹰派倾向，则出于对日本央行货币政策 ♎正常化期待的加深，日元存在大幅升值的可能性。在以上的背景之下 ❤，美元/日元汇率存在2023年内挑战110-120区间的可能 ♋。
【策略】选择日内跟随多头趋势
我们认为日元汇率超预期走强的风险可能更多来自于美国方面 ⏳。如果美国经济因为加息过快而提前进入衰退期，或出现较深且较久 ⏫的衰退，则美债利率易出现进一步下行，日元汇率的避险属性也得以 ♐实现，日元或成为超过美元的最强货币。另外 ➣，有关日本自身，若下 ❧一任日本央行行长过于表露出鹰派倾向，则出于对日本央行货币政策 ⛔正常化期待的加深，日元存在大幅升值的可能性。在以上的背景之下 ♎，美元/日元汇率存在2023年内挑战110-120区间的可能 ♐。
由于2022年期间日元已发生大幅贬值，2023年期间日 ♊元进一步超预期走弱或为小概率事件。如果2023年期间美国通胀 ⏫再度上升，出现双峰通胀的情况，市场或定价美联储的进一步加息， ➢进而在货币政策分化的背景之下日元或再度重新走弱，届时日元或存 ➢在重新挑战150的可能性。
【抗疫中我们众志成城㉓】
2022年卡塔尔世界杯，梅西终于赢得世界杯，人们终于不 ⛼再纠结他是否能比肩贝利和马拉多纳，与C罗并称的绝代双骄说法也 ⏳自此画上句号。
近日来，第三方持牌支付机构快钱支付清算信息有限公司可谓 ♏麻烦缠身。一面是暴涨的POS机费率引发用户不满，一面是存在押 ♒金不退等问题。
瑞郎的避险属性使得它在经济衰退期间吸引更多的外资流入， ❎这也保持了它较高估值的地位，而瑞士央行一直认为坚挺的瑞郎会拖 ♈累瑞士这样一个依靠对外出口的小经济体。然而在今年6月的议息会 ⛼议上，先于ECB意外加息50基点以此应对通胀压力（这也是2015年以来SNB首次加息）。从瑞士央行活期存款（sight deposit）这一指标上我们找到了瑞士央行从今年6月份开始 ✌反向干预推动瑞郎升值的迹象（图表62）。这表明，为了对抗通胀 ⛻，SNB在今年已经改变了2015年以来的大力干预外汇市场进而 ♌遏制瑞郎升值的做法，而反过来在有意地推动瑞郎的走强 ✋。在2023年，在通胀压力减小的条件下，我们认为瑞士央行对瑞郎的干预将 ♐重回双边态势。一旦瑞郎对欧元过分走强，鉴于出口对瑞士经济的巨 ♿大贡献（2021年瑞士出口/GDP达到70%[23]），我们 ♐不能排除瑞士央行入市卖出瑞郎以保证瑞郎对欧元汇率稳定的可能性 ♉。因此，我们判断瑞郎对欧元在明年末可能会回到平价。
到12月底，全球最大的两个主权财富基金可能会出售约290亿美元的股票。与此同时，摩根大通估计，美国的固定收益养老金 ✅计划需要将高达700亿美元的资金从股票转向债券，才能达到他们 ⛻的目标。
一方面，这是由于房地产业链条长、涉及面广 ♏，在投资、消费、财政、居民资产等领域中均占有重要地位，防范化解房地产市场风险是有效防范化解重大经济金融风险 ♌的关键所在 ⛹。
从美联储货币政策的角度看 ➦，强美元周期的顶部往往出现在美 ♋联储的宽松周期中。我们回顾了从1980年至今，美元指数从底部 ⛄上涨或反弹超过20%的8个强美元波段（图表2）。发现美元的顶 ♊部有4次出现在美联储的降息周期中，有2次出现在美联储降息至低 ➥位之后进一步采取QE的宽松期，还有2次出现在美联储加息周期开 ♍启前的利率平台期。所有的情形都发生在联储货币政策较为宽松或尚 ♍未收紧的时间点。
通货膨胀：上调通胀曲 ♒线，2023年HICP通胀中枢从5.5%升至6.3 ⏳，核心HICP从3.4%升至4.2%。虽然长期通胀预期依然被锚定，但随 ✍着工资增速的爬升，欧央行开始担心中期通胀目标的实现 ❦。2023 ♐年，欧元区核心通胀压力或超过美国；