《港湾商业观察》廖紫雯
而二级市场上，金禾实业2023年2月至今一年左右的时间里，股价下跌超四成，似乎短期内公司情况不容乐观。
01
净利润预降近六成，遭券商下调盈利预测
金禾实业发布的2023年度业绩预告显示，预计2023年1月1日至12月31日期间，公司实现归母净利润为6.85亿-7.25亿，同比下降59.59%-57.23%；实现扣非净利润为6.1亿-6.5亿，同比下降64.66%-62.34%；实现基本每股收益为1.20元/股-1.27元/股。
金禾实业表示，业绩下滑的原因为，1，报告期内，受行业周期和市场竞争等影响，导致公司主要产品销售价格下降；2，公司于2022年11月实施完成第二期核心员工持股计划以及2022年限制性股票激励计划，报告期内确认的股份支付费用约8718.45万元，已计入本报告期损益，对2023年度业绩影响较大。剔除该因素影响后，2023年度归属于上市公司股东的净利润预计为7.59亿至7.99亿，与上年同期相比下降55.56%至53.22%。公司实施的员工持股计划和限制性股票激励计划也对业绩产生了较大影响。
事实上，在过往的2023年前三个季度中，金禾实业营收、净利润均出现较大下滑趋势。数据详细来看，2023年第一、二、三季度，公司实现营收分别为13.84亿、12.91亿、14.19亿，同比下降27.10%、24.15%、26.43%；实现归母净利润分别为2.453亿、1.580亿、1.602亿，同比下降44.49%、61.62%、66.54%。
群益证券发布研报指出，2023年公司主营产品代糖价格全年呈现下滑态势，虽然成本端价格亦有下降，但降幅不及产品降幅，公司业绩同比下降。
同时，群益证券发布研报表示，考虑到代糖景气仍弱，略下调盈利预测，预计公司2023/2024/2025年分别实现净利润6.97/7.69/10.19亿元，同比增长-59%/+10%/+33%，（前值7.16/9.22/12.15亿元），折合EPS为1.22/1.35/1.79元，目前A股股价对应的PE为15/14/10倍，估值合理，维持区间操作评级。
香颂资本执行董事沈萌对《港湾商业观察》表示，行业龙头的产能规模注定其在行业波动过程中，处于更不利的的位置，但相比中小竞争对手，抗风险能力也相对更强一些。行业的周期性波动受供给和消费等诸多因素影响，并没有固定的周期时间。由于周期波动是所有市场主体共同作用下的结果，因此企业只能更密切关注行业发展的动态，及时发现并调整经营策略。
02
主营产品价格出现大幅下跌
金禾实业主要从事食品添加剂、大宗化学品、中间体及材料等产品的研发、生产和销售，主要产品包括甜味剂、香精香料、大宗化学品、医药中间体、功能性化工品及中间体等系列产品。
其中，公司甜味剂产品主要包括安赛蜜、三氯蔗糖、阿洛酮糖。安赛蜜和三氯蔗糖属于第四代、第五代高倍甜味剂；公司香精香料产品主要包括为甲、乙基麦芽酚、甲基环戊烯醇酮（MCP）及佳乐麝香溶液；公司大宗化学品主要为液氨、双氧水、三聚氰胺、甲醛、硫酸、硝酸、双乙烯酮、氯化亚砜等产品，公司大宗化学品主要为生产精细化工产品的原材料；公司功能性化工品及中间体主要为季戊四醇、双季戊四醇、糠醛、二甲胺等，是化工行业中重要的功能性化工品或中间体，可用于生产高档涂料、树脂、高级润滑剂、增塑剂、表面活性剂、可降解材料等；公司医药中间体主要为呋喃铵盐、乙酰乙酸甲酯、吡啶盐酸盐等产品。
2023年上半年，公司食品添加剂实现营收为15.09亿，营收占比为56.40%，营收同比下降32.05%，实现毛利率为33.99%，同比减少9.61个百分点；大宗化学品实现营收为8.54亿，营收占比为31.92%，营收同比下降18.81%，实现毛利率为8.20%，同比减少14.19个百分点。
群益证券研报指出，据百川盈孚，2023年安赛蜜均价为4.8万元/吨（同比-35%），三氯蔗糖均价为16.8万元/吨（同比-56%），甲基麦芽酚均价为8.3万元/吨（同比-26%），乙基麦芽酚均价为6.5万元/吨（同比-27%）。Q4单季来看，2023年Q4安赛蜜均价为3.9万元/吨（同比-44%，环比-7%），三氯蔗糖均价为13.5万元/吨（同比-57%，环比-9%），甲基麦芽酚均价为6.2万元/吨（同比-44%，环比-26%），乙基麦芽酚均价为5.9万元/吨（同比-26%，环比-10%）。目前甜味剂价格仍在底部区间，仍需等待供需格局优化。
2023年11月20日，投资者于交流平台提出，“1，公司采取有单必接的策略，主营产品价格出现大幅下跌，公司三季度的销量同比变化如何，市场占有率是否扩大？2，公司是否在甜味剂价格战的过程中进一步增产？3，今年在多元化方面有什么亮点？”
公司对此回应称，1、公司凭借在化学合成领域的丰富经验和技术优势，主要产品在细分领域均具有较高的市场占有率，年初以来，受宏观环境、化工原材料价格波动以及下游库存等因素的影响，公司主要产品价格处于波动状态，为了维护经营业绩和市占率，公司采取了积极的市场应对策略，并在销售端取得较好反馈，2023年三季度公司食品添加剂销量环比、同比均有所上升。未来，公司将继续做好经营管理，提高产品市场占有率和品牌知名度。2、公司将根据市场情况和行业状况提前对产能作出规划。3、公司在保证核心业务稳定经营的基础上，制定了两个业务发展方向：一是“先进制造”板块，基于公司自身的技术优势和产业链特点，沿着国家政策导向和国产替代方向，通过技术改造、品质升级，赋予老产品新生机；二是“美好生活”板块，按照产业协同和循环经济的思路，储备新产品，筑牢食品添加剂、香精香料领域优势地位。
03
股价一年下跌超四成，回购金额2.45亿
二级市场上，2023年3月6日至今（2024年3月6日）一年的时间里，金禾实业股价下跌44.10%。
2023年12月18日，有投资者于交流平台提出，“请问公司有没有考虑过注销回购的股份用来提振投资者信心？”
金禾实业对此表示，公司不低于2.5亿元且不超过5亿元的回购方案正在实施过程中，回购股份用于员工持股计划和股权激励，以稳定核心员工队伍，调动员工积极性，若公司未能在回购股份完成后的36个月内实施上述用途，未使用部分将履行相关程序予以注销。股份回购方案需结合公司发展和市场情况，并严格履行上市公司规范运作程序进行决策，具体进展将及时履行信息披露义务。
2023年5月5日，金禾实业发布了《关于回购公司股份方案的议案》，公司拟使用不低于1亿元（含）且不超过2亿元（含）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施的员工持股计划或股权激励，回购股份价格不超过人民币40.00元/股，回购股份的期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。
2023年5月9日，金禾实业披露了《回购报告书》。因公司实施2022年年度权益分派，公司回购股份价格上限由40元/股调整为39.21元/股。
三个月后，2023年8月24日，金禾实业召开会议审议通过了《关于回购公司股份方案变更的议案》，将公司第六届董事会第十次会议审议通过的《关于回购公司股份方案的议案》中，并且正在实施的回购股份方案的资金总额由“不低于1亿元（含）且不超过2亿元（含）”增加至“不低于2.5亿元（含）且不超过5亿元（含）”，回购股份方案中的回购方式、实施期限等其余条款维持不变。
截至2024年2月29日，在本次回购方案中，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份1151.95万股，占公司目前总股本的2.02%，最高成交价为25.10元/股，最低成交价为18.05元/股，成交金额2.45亿元（不含交易费用）。（港湾财经出品）
