2023年即将接近尾声，展望2024年，大势如何研判、看好什么风格、关注哪些主线机会？十大策略首席研判来了！
我们预计2024 年A 股有望呈现小牛市，未来将进入熊牛转换期，2024 年至少有两大因素改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强。这将推动2024 年A 股盈利正增长，估值修复。
在熊牛转换期的策略思路：需逐步由守转攻，配置可考虑看涨期权思维。三条线索：一是产业周期+困境反转；二是顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，三是看涨《百乐门娱乐游戏大厅》期权思维，高股息中选择进攻属性。
大势研判：横盘震荡枕戈待旦，保持耐心行稳致远。经济总体稳步恢复，基建工程与城中村改造有望推动投资改善，制造业出海成为新亮点，消费恢复偏慢仍需支持。宏观政策积极有为，货币政策保持宽松，财政政策发力稳增长，产业政策聚焦转型升级，政策组合拳与协调性有望上升。在经济恢复与政策积极的推动下，中国股票市场总体保持平稳，无风险利率与风险溢价保持稳定。
风格比较：小盘题材行情冷却，大盘稳健固收优先。2023年投资者风险偏好两端走，小盘成长股涨，大盘蓝筹股跌。风格切换，下一阶段高风险特征的小盘题材股行情退潮，投资机会主要在低风险特征的大盘股。关注固定收益债券与相关产品的投资机会。
行业比较：投资看重高确定性，红利稳定资源紧缺。下一阶段股票投资更看重确定性，机会在低风险特征（低估值、低负债与稳定现金流）的板块。利率水平下降，看好类债券的稳定资产红利高股息：电力与公用（火电，容量电价改革）、高速公路。海外滞胀与供给受限的大宗品板块：石化（油）/有色（铜）/黄金；国内库存偏低且供需偏紧的板块：煤炭（焦煤）/有色。
2024 年新一轮朱格拉周期和库存周期有望开启，但房地产转型压力下，周期开启时间可能推迟，同时上行斜率受限。随着稳增长政策效果显现，经济大概率延续向好态势，企业业绩迎来边际改善，为A 股向上行情提供支撑。当前A 股估值处于历史中低水平，具有较大修复空间。同时，中长期资金引入力度不断加大，市场情绪逐步回暖，增量资金状况有望缓步改善。但是，海内外存在较多不确定性扰动。研判2024 年A 股在周期更替时期，震荡上行概率大，随着海外货币政策转向，下半年上行动能或更为明显。
展望2024年，我认为会进入中美利差收窄、股权风险溢价ERP之差收敛的“回眸”小周期，中资股迎来提振契机。2023年中美政策底共振已经形成，我们定位2024年为新范式“回眸期”，中美利差短周期收敛将带来中资股启航，12月美联储议息会议继续维持利率水平不变，表态明显偏鸽，显示“海外政策底”正在夯实。借鉴历史上可比的几轮中美利差短周期收敛，中资股一般都能得到较强提振且上涨多于美股。
当前市场对中国经济的结构性问题有充分认知，部分投资者对政策效果的信心不足。24Q1 有信心修复的契机，但眼前的时间窗口，市场环境出现重大变化的契机似乎还未到。我们依然提示，24Q1可能是多个重要会议叠加的窗口，国内稳增长政策有望细化，具体政策落地效果开始进入验证期，改革也可能有增量布局。
24 全年继续推荐新趋势方向：
A股有望走出23年业绩下行及流动性抑制的至暗时刻，展望24年，短周期库存触底对冲长波萧条，弱通胀下业绩企稳，结构胜总量，全球都回不到2019。变局已在发生，直面创新的2035，政策在稳与进的平衡木倾向于后者，机构重仓的调整才开启，新航海时代高股息底仓+科技进攻。
造成23年A股承压的基本面与流动性因素得以缓解，24年经济回暖的积段因素在增加：估值低位、市场下跌空间有限。在弱通服与业绩逐步恢复假设下，预计24年指数以估值修复的震荡格局为主。但破晓时分，结构性行情更精彩，库存见底一般无熊市，弱补库也有主题牛市。
2023 年的资本市场经历了国内外经济预期的分化与波动，小票行情特征显著，红利策略实现正收益。展望2024 年，我们认为，国内外环境的基准假设均迎来改善，市场结构性机会显著增加。一是科技成长主线，以汽车与TMT 行业为代表，华为产业链有望引领技术创新与应用迭代；二是医药成长主线，以创新药为代表拉动，出口链也进一步打开空间。
经济及股市均存在周期性波动的规律，历次A股调整中市场大底多是按照政策底-市场底-业绩底的顺序反复震荡筑底，过去一年经济和股市的背景较为复杂，因此A 股底部区域拉的更长。从资产比价、估值指标来看，当前市场估值水平与历史大底时已经较为接近，以及当前市场风险偏好已处在历史底部，可见当前市场性价比已经较高。
展望24年，中央政治局会议定调积极，政策持续发力叠加库存周期进入补库阶段，明年我国宏微观基本面有望进一步向上修复。宏观层面来看，24 年国内实际GDP 同比增速或有望达5%左右。落实到微观企业盈利层面，预计24 年全部A 股归母净利同比增速有望达到5-10%，企业利润回升有望支撑市场温和抬升。
投资的动荡时代正在来临。到底是金融稳定的诉求将迎来实物资产的反弹和股市的机会，还是金融的快速收缩最终拖累实物韧性，这将是2024年最重要的议题。我们倾向于前者，并认为2024年后者场景不会真正到来。但是无论如何，A股收益率始终在“两倍标准差”内波动的时代已经过去，应对波动率的放大是所有参与者的任务。配置结构上，我们认为持续了两年的价值趋势会延续的观点无疑比相信短周期的均值回归更需要智慧与勇气。
2021年下半年开始，变化如同空气一般在市场中无处不在，但它更多时候只是某一类资产和一小群人的悄然前行，而市场大众虽深陷困境却大多时候不为所动。或许正因如此，2024年的市场才会真正深刻影响到市场的定价模式与所有的参与者，对此我们充满期待。
制造业和科技创新是市场认可的长期主线。中国制造业生产率的提高正在稳步进行。一些积极减少不良资产和贷款额的国有制造业企业的生产率会有明显的反弹，同时一定程度上放松管制促使民营经济发挥更大作用在未来仍是值得期待的。中国创新未来可期。在劳动力、资本和技术中，中国转向技术升级，以作为保持潜在增长速度的手段。
2024年A股或将震荡上行。从外部来看，随着美联储结束加息，外资流出的压力有所缓解，A股可能重获全球资金青睐。压制估值（特别是成长股）的因素会得到明显的缓解。
从内部来看，中国经济会处于投资、消费、债务的再平衡阶段，这个时间跨度可能相对较长，且房地产的出清仍需要时间，2024年财政货币均可能有积极作为。
从目前A股的位置看，市盈率处于历史相对低位，估值修复支撑股市上行，24年A股盈利存在一定的提升空间。
从资金来看，“国家队”资金已出手增持，中国版平准基金已现雏形，更多长线资金有望积极入市。24年股市存在一定的上升空间，机会仍以结构性为主。
责任编辑：杨赐
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本报记者 黄志强 【编辑:顾维钧 】
