8月下旬以来，政策密集出台，债券市场随之回调。近期来看，节假日出行消费有所修复，但新房销售不及预期，基本面整体仍保持筑底回升的基调。短期资金面偏紧的状况未有明显改善迹象，后续市场的资金面情况将是主要观察点。
关于固定收益后市表现，长城基金的固收基金经理们怎么看？
邹德立：预计降准降息趋势尚在
今年三季度央行执行持续的降准降息和结构性货币政策工具。在货币政策委员会三季度例会上，对经济的判断偏积极，总体基调为“持续恢复，回升向好”，“内生动力不强”变为“动力增强”，但仍保留“需求不足”的提法；货币政策在总量方面强调“持续用力”，并在二季度“搞好跨周期调节”基础上增加“逆周期”提法，此外还要“加大已出台货币政策实施力度”，意味着货币政策不会很快退出，流动性不具备收紧基础，逆周期整体取向不变，货币政策还在扩张区间。
我们认为，债市的进一步行情需要新的降准降息预期的催化。综合分析预测来看，降准降息趋势尚在。预计四季度中短端债券收益率趋向震荡平衡，我们将主要关注组合的信用风险和利率风险。
徐涛国：资金利率目前处于中性水平
于债市而言，当前市场的利多因素包括：1）短期来看，基本面数据未见明显效果，政策发力尚需时间，中长期来看宏观经济增长率向下趋势未变；2）中美关系仍面临很大考验，出口压力较大；3）货币政策整体偏宽松，9月降准后央行呵护资金面意图仍比较强，中长期看，存款利率、公开市场利率仍有下调空间；4）近一个半月收益率反弹后，短端资产收益率具有吸引力。
影响债市的利空因素或有：1）政策底已经形成上下共识，短期经济反弹概率较大；2）专项债加大发行可能影响机构配置力量及资金面。
展望后市，我们判断地产相关政策已有明显调整，短期对债市的情绪面扰动较大，尤其是相对活跃的利率债有较大的震荡幅度。资金利率目前处于中性水平，向上或者向下的空间或许有限。
魏建：债市或以震荡、震荡调整为主
短期来看，基本面数据对债市的影响可能有限，我更倾向于关注资金面对债市的影响。操作上，如果资金维持宽松，那么组合可以维持一定的杠杆，继续做好信用挖掘。
中期来看，中国经济大概率处于库存周期的底部区间。同时，8月底以来，以地产为代表的一系列稳经济政策陆续出台，政府和市场都在关注落地效果，假设效果不及预期，可能还会有增量政策。在这种背景下，债市可能更多呈现震荡或者震荡调整格局。中期维度我们建议重点关注宽信用政策的效果，整体久期保持谨慎。
张棪：收益率调整《游艇会yth0008》空间相对有限
短期债券市场或将面临一定压力。第一，资金面边际收敛，汇率压力对资金面形成一定掣肘。第二，近期资本市场政策暖风频出，叠加权益资产估值优势明显，未来债券市场可能面临“股债跷跷板”的压力。第三，国债发行或有提速，9月超计划发债或非提前而是多发，后续特殊再融资债持续发行，叠加专项债发行，将会从供给端形成一定压力。
从中期维度看，国内7月后出台的各项稳经济政策对经济的提振效果相对有限，意味着收益率的调整空间相对有限。从较长的时间维度看，在国内总量经济去地产化和约束地方政府投资的转型过程中，广谱利率中枢的下行或将是大势所趋。
吴冰燕：地产政策仍不时干扰债市情绪面
近期地产政策仍对债券市场情绪面不时形成干扰。8月经济数据呈现弱复苏趋势，仍需观察后续地产数据有无改善。
配置方面，预计跨季资金面压力缓解后，短端存单等配置价值相对较好，信用债配置价值仍较大。三季度地方债供给冲击仍存，因此利率债操作空间较窄。
整体来看，我们仍以票息、杠杆策略为主，维持组合中性久期。
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责任编辑：杨赐
