来源：招商策略研究
从1月初开始，A股开始受到“春节效应”和“业绩披露期效应”的综合影响，2025年1月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向，随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。11月份工业企业盈利显示出积极信号，目前价格端拐点初现，带动利润率边际回升，后续随着政策效果的逐渐显现，有望推动后续盈利的持续改善，重点关注消费服务和高新技术等领域，如专用设备、智能穿戴设备、家电等业绩改善的机会。
核心观点
【观策·论市】岁末年初的春节效应和业绩披露效应如何演绎？A股的春节效应是指春节前后市场出现的季节性规律表现：通常春节前，新的一年配置开始，很多资金开始对来年进行布局，因此需要加仓；但是，另外一方面，由于临近长假，假期不确定性较大；加上春节前后居民消费会明显增加，因此个人投资者落袋为安情绪升温。而机构投资者在开年时可能会在上一年结算后，对新的一年进行调仓和重新配置。因此市场整体体现为涨跌互现，市场成交量下降，低估值、蓝筹指数上涨概率较大。过了每年1月初就逐渐进入上市公司年报业绩预告的披露的时间窗口。在业绩预告披露期前，小盘风格标的面临较大的调整压力。业绩披露期结束后，业绩问题不再掣肘股价表现，小盘风格开始反弹。综合考虑春节效应和业绩披露期效应，2025年1月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向，随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。11月份工业企业盈利显示出积极信号，目前价格端拐点初现，带动利润率边际回升，后续随着政策效果的逐渐显现，有望推动后续盈利的持续改善，重点关注消费服务和高新技术等领域，如专用设备、智能穿戴设备、家电等业绩改善的机会。
【复盘·内观】本周影响A股市场的主要因素包括：（1）证监会发言呵护市场；（2）临近业绩披露期，市场风格切换。
【中观·景气】11月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大，主要企业工程机械销售当月同比多数上行。12月液晶电视面板、液晶显示器价格均与上月持平，11月LCD出货量环比上行。11月LED芯片台股营收同比由负转正；11月多层陶瓷电容（MLCC）台股营收同比增幅收窄。11月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大。1-11月电信主营业务收入累计同比增幅持平；光缆产量累计值同比跌幅收窄。
【资金·众寡】融资资金小幅净流出、ETF净流入。本周融资资金前四个交易日合计净流出45.4亿元；新成立偏股类公募基金145.6亿份，较前期上升94.8亿份；ETF净申购，对应净流入15.1亿元。行业偏好上融资资金净买入通信、电子、汽车等；医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。
【主题·风向】字节火山引擎冬季FORCE原动力大会召开，多款AI技术成果更新。字节火山引擎冬季FORCE原动力大会在上海召开，大会展示了多款AI相关技术成果的前沿更新。其中包括1）涵盖视觉理解、图文以及3D模型生成等多功能，多场景实现的“豆包”大模型。预计于2025年1月上线的“豆包pro”将全面对标GPT-4o。2）AI图片视频创作平台“即梦AI”。3）涵盖高效记忆，具有AI搜索推荐功能的企业级模型“火山方舟大模型”，火山引擎在汽车智能化快速拓展，豆包已服务国内超80%的汽车品牌。4）企业级应用及开发平台“扣子”及企业专属AI应用创新平台HiAgent。
【数据·估值】本周全部A股估值水平上行，PE（TTM）为15.4，较上周上行0.2，处于历史估值水平的51.5%分位数。板块估值涨跌分化，其中，国防军工、通信和石油石化估值涨幅居前，社会服务、计算机和传媒跌幅居前。
【风险提示】经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
01
观策·论市——岁末年初的春节效应和业绩披露效应如何演绎？
从1月初开始，A股开始受到“春节效应”和“业绩披露期效应”的综合影响。
A股的春节效应是指春节前后市场出现的季节性规律表现：通常春节前，新的一年配置开始，很多资金开始对来年进行布局，因此需要加仓；但是，另外一方面，由于临近长假，假期不确定性较大；加上春节前后居民消费会明显增加，因此个人投资者落袋为安情绪升温。而机构投资者在开年时可能会在上一年结算后，对新的一年进行调仓和重新配置。因此市场整体体现为涨跌互现，市场成交量下降，低估值、蓝筹指数上涨概率较大。春节后，随着流动性改善、长假结束投资者要重新加仓，经济复苏预期可能升温，与此同时节后临近两会，投资者开始对两会政策进行预期和布局。市场风险偏好会明显升温，交投明显活跃，此时，偏成长、偏小盘风格明显升温，上涨和正超额收益的概率明显加大。一年之计在于春，市场重要的风格和转折也往往出现在春节前后。每年春节前后都需要关注大的风格切换的可能性，是否要进行重大仓位和风格调整，很多时候都需要在春节前后做出决定。
过了每年1月初就逐渐进入上市公司年报业绩预告的披露的时间窗口。在业绩预告披露期前，前期涨幅较大，估值较贵，偏主题催化的小盘风格标的面临较大的调整压力，越临近1月31日业绩预告披露截止日，调整的压力越大。业绩披露期结束后，进入业绩的相对真空期，此时，业绩问题不再掣肘股价表现，春节结束后流动性往往也是相对充裕的时候，而且临近两会的召开，此时，小盘风格开始反弹，并且开始获得明显的超额收益。
因此，岁末年初，我们如果综合考虑春节效应和业绩披露期效应，2025年1月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向，随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。
11月份工业企业盈利显示出积极信号，尽管累计同比降幅仍在扩大，但单月降幅在高基数背景下仍有改善。拆分结构来看，利润率回升，成本和利润均下行；量价同步改善。行业方面，三个月滚动来看，中游设备、消费服务、资源品等降幅均收窄，中游设备和必选消费增速相对较高。细分领域中高新技术制造业仍然是增长的重要引擎，“两重”、“两新”效果显著，光电子器件制造、可穿戴智能设备制造、锂离子电池制造、专用设备制造业、化工、家电等实现较高增速。目前价格端拐点初现，带动利润率边际回升，后续随着政策效果的逐渐显现，有望推动后续盈利的持续改善，重点关注消费服务和高新技术等领域，如专用设备、智能穿戴设备、家电等业绩改善的机会。
1、“春节效应”和“业绩披露期效应”交织下的岁末年初行情特征
从1月初开始，A股开始受到“春节效应”和“业绩披露期效应”的综合影响。
▶ 春节效应
A股的春节效应是指春节前后市场出现的季节性规律表现：通常春节前，新的一年配置开始，很多资金开始对来年进行布局，因此需要加仓；但是，另外一方面，由于临近长假，假期不确定性较大；加上春节前后居民消费会明显增加，因此个人投资者落袋为安情绪升温。而机构投资者在开年时可能会在上一年结算后，对新的一年进行调仓和重新配置。因此市场整体体现为涨跌互现，市场成交量下降，低估值、蓝筹指数上涨概率较大，市场以低估值蓝筹交易为主，防御性板块如银行、家电等低估值业绩确定较高的板块表现相对稳健。
从概率上来看，较为明显的是春节前一个月至春节前，沪深300、300红利上涨的概率相对较高，而万得全A没有显著的规律，而中证1000表现相对更弱。从超额收益的角度来看，沪深300大概率跑赢万得全A，而中证1000大概率跑输。
越临近春节，这种规律就开始变得不明显。
从行业表现来看，春节前，以金融、家电、煤炭等偏大盘低估值板块相对占优；而小盘相对更多的行业表现相对较差。
春节后，随着流动性改善、长假结束，投资者要重新加仓；而春节后发布的一月金融数据多出现信贷“开门红”，经济复苏预期可能升温，与此同时，春节后距离两会更近，投资者开始对两会政策进行预期和布局。因此，市场风险偏好会明显升温，交投明显活跃，此时，偏成长、偏小盘风格明显升温，上涨和正超额收益的概率明显加大。
从历史概率来看，春节后效应更加显著，此时跟春节前反过来，大盘权重指数上涨概率明显下降，小盘指数上涨概率明显提升，春节后一周，中证1000在2010年以来上涨概率高达93%，超额收益概率93%；而春节后一个月，中证1000指数在2017年上涨概率高达100%，超额收益概率100%。这种概率是很罕见的时间效应。
从行业表现来看，春节后，通信、机械、环保、计算机、轻工、纺织服装这种小盘股聚集的行业，上涨和获得超额收益率的概率相当高。
一年之计在于春，市场重要的风格和转折也往往出现在春节前后。例如2016年、2019年、2024年的春节后，市场结束了下跌趋势，回到上行趋势；而2018年、2021年春节后，权重指数结束了上行趋势进入下跌趋势。而历史上多次风格的大切换，如2013年春节后从价值切换为成长；2016年春节后逐渐从小盘切换为大盘，2019年春节后从大盘价值转向大盘成长，2021年春节后，市场从大盘成长转为小盘风格占优。因此，每年春节前后都需要关注大的风格切换的可能性，是否要进行重大仓位和风格调整，很多时候都需要在春节前后做出决定。
▶ 业绩披露期效应
过了每年1月初，就逐渐进入上市公司年报业绩预告的披露的时间窗口，上市公司业绩就进入到了兑现期，这会造成两个效果，对于偏主题、偏炒作的标的较为不利。
第一是，尽管很多投资者声称买入一些标的“不看业绩”，但是如果业绩披露时，上市公司业绩大幅低于预期，尤其是利润大幅下降或者出现亏损话，对于投资者的情绪冲击可能还是会较大，导致前期涨幅较大，但是缺乏业绩支撑的标的存在大幅调整的可能。
第二是，目前A股实施的“有进有出”的机制，每年都有一些上市公司因为各种原因被退市，今年4月中国证监会发布了《关于严格执行退市制度的意见》，沪深京三大交易所也同步修订了股票发行上市审核规则，进一步严格了强制退市。标准其中财务指标是较为重要的原因，目前最新的财务类退市标准：
•沪深主板：公司亏损且连续两年营业收入低于 3 亿元，将被实施退市风险警示；若第三年仍未达到 3 亿元则直接退市。
•科创板和创业板：净利润亏损且营收不足 1 亿元，会被实施退市风险警示，连续两年则可能被强制退市。
•北交所：最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于 5000 万元，会被实施退市风险警示，第二年仍未改善则可能被强制退市。
因此，部分业绩较差的上市公司，在业绩预告披露时可能存在被实施退市风险或者面临直接退市的可能，这也使得这些标的面临较大的股价下行压力。
因此在业绩预告披露期前，前期涨幅较大，估值较贵，偏主题催化的小盘风格标的面临较大的调整压力，越临近1月31日业绩预告披露截止日，调整的压力越大。而为了回避业绩披露的“暴雷”，投资者往往会选择绩优蓝筹或者低估值蓝筹作为防御。
从指数表现来看，在1月初至20日，沪深300/300红利上涨的概率较大，超额收益也相对明显，而中证1000涨跌互现，跑输指数的概率较大；而进入业绩披露高峰期后，沪深300/300红利上涨概率也明显降低，而小盘风格，中证1000下跌概率较大，跑输整体指数的概率也在加大。
从业绩披露期结束后，业绩较差的标的普遍已经披露完业绩预告后，进入业绩的相对真空期，此时，业绩问题不再掣肘股价表现，春节结束后流动性往往也是相对充裕的时候，而且临近两会的召开，此时，小盘风格开始反弹，并且开始获得明显的超额收益。
因此，每年2月，中证1000上涨的概率较大，同时获得超额收益的概率也非常明显；反之，沪深300上涨概率明显下降，跑输的概率也非常明显。
从行业表现来看，偏小盘风格的行业表现整体好，科技表现相对好，通信、机械、美容护理、环保、计算机、纺织服饰、医药板块超额收益率的概率较大。
因此，岁末年初，我们如果综合考虑春节效应和业绩披露期效应，2025年1月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向，随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。
2、11月工业企业盈利分析：单月盈利边际改善，“两重”、“两新”政策效果显现
1-11月规模以上工业企业利润同比降幅扩大，11月当月同比降幅收窄。1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%，随着政策效果的持续释放，单11月同比在较高基数背景下收窄至-7.3%（前值-10.0%）。1-11月营业收入累计同比1.8%，当月营收连续两个月回升。受价格回升、营收转增带动，工业企业盈利空间改善，反映企业效益基本面情况的利润率连续两个月扩大。三个月滚动来看，收入端增速扩大至1.9%（前值1.4%），利润端降幅收窄至-14.9%（前值-18.7%）。
拆分结构来看，利润率回升，成本和利润均下行；量价同步改善。
1-11月全部工业品PPI累计同比维持在-2.1%，当月同比降幅收窄至-2.5%；工业增加值累计同比维持在5.8%，单月同比回升至5.4%。费用和成本略有下行，带动利润率边际改善。1-11月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.34元，费用下降至8.40元，利润率回升至5.4%，前值5.29%。综合来看，目前价格端拐点初现，带动利润率边际回升，有望推动后续盈利的持续改善。
◾ 结构上，中游设备和必选消费增速较高
从工业企业三大领域来看，1-11月采矿业和制造业利润同比降幅继续扩大，电力行业利润同比增幅收窄。1-11月份采矿业利润同比下降13.2%（前值-12.7%）；制造业整体利润同比增速-4.6%（前值-4.2%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增幅收窄，累计同比增长10.9%（前值11.5%），其中电力行业利润增长13.5%。三个月滚动来看，中游设备、消费服务、资源品等降幅均收窄，中游设备和必选消费增速相对较高。上游资源品三个月滚动同比降幅收窄至-25.8%；中游设备同比降幅收窄至-2.5%；基本消费品行业中，可选消费降幅略有收窄，必需消费改善明显；TMT制造业由于基数的明显提升，三个月滚动同比降幅扩大至-24.2%，医药制造业滚动同比降幅扩大至-8.4%。
细分行业来看，高新技术制造业仍然是增长的重要引擎，“两重”、“两新”效果显著。
◾原材料行业利润普遍处于下降区间，单11月仅有色金属矿采选、化学纤维、黑色金属冶炼利润实现增长，但增幅均有不同程度收窄；石油和天然气开采、有色金属冶炼等利润同比降幅继续扩大；累计增速来看，有色金属矿采选、有色金属冶炼、化学纤维等利润增速相对较高。
◾高技术制造业利润快速增长，为盈利提供稳定支撑。其中光电子器件制造、航天相关设备制造等行业利润同比分别增长41.1%、14.3%；智能化、自动化产品相关的可穿戴智能设备制造、绘图计算及测量仪器制造等行业利润分别增长90.3%、31.3%；绿色生产、绿色生活方式加快形成，推动相关行业利润增长向好，锂离子电池制造、环境监测专用仪器仪表制造等行业利润分别增长35.3%、17.9%。
◾装备制造业领域受益于两新政策的驱动，利润快速增长。其中专用设备制造业利润同比增长36.7%，电子和电工机械专用设备制造，采矿、冶金、建筑专用设备制造，化工、木材、非金属加工专用设备制造等行业利润快速增长，同比分别增长110.6%、90.4%、35.7%。
◾消费品制造业增速普遍改善。11月份消费品制造业利润同比增长22.0%，拉动全部规上工业利润增长3.7个百分点，13个消费品制造业中有8个行业利润同比增长。其中酒饮料茶行业利润同比增长292.3%；化纤、文教工美、纺织服装等行业利润均保持较快增长，同比分别增长16.3%、14.7%、8.2%。家电、家装、厨卫等领域受以旧换新政策拉动明显，家用清洁卫生电器具制造、家用制冷电器具制造、耐火陶瓷制品及其他耐火材料制造、家用空气调节器制造等行业利润分别增长311.4%、82.9%、25.0%、11.1%。
◾TMT制造业利润累计同比2.9%，较前值略有收窄，医药制造业同比降幅扩大至-2.7%。
总结来看，11月份工业企业盈利显示出积极信号，尽管累计同比降幅仍在扩大，但单月降幅在高基数背景下仍有改善。拆分结构来看，利润率回升，成本和利润均下行；量价同步改善。行业方面，三个月滚动来看，中游设备、消费服务、资源品等降幅均收窄，中游设备和必选消费增速相对较高。细分领域中高新技术制造业仍然是增长的重要引擎，“两重”、“两新”效果显著，光电子器件制造、可穿戴智能设备制造、锂离子电池制造、专用设备制造业、化工、家电等实现较高增速。目前价格端拐点初现，带动利润率边际回升，后续随着政策效果的逐渐显现，有望推动后续盈利的持续改善，重点关注消费服务和高新技术等领域，如专用设备、智能穿戴设备、家电等业绩改善的机会。
3、小结
从1月初开始，A股开始受到“春节效应”和“业绩披露期效应”的综合影响。
A股的春节效应是指春节前后市场出现的季节性规律表现：通常春节前，新的一年配置开始，很多资金开始对来年进行布局，因此需要加仓；但是，另外一方面，由于临近长假，假期不确定性较大；加上春节前后居民消费会明显增加，因此个人投资者落袋为安情绪升温。而机构投资者在开年时可能会在上一年结算后，对新的一年进行调仓和重新配置。因此市场整体体现为涨跌互现，市场成交量下降，低估值、蓝筹指数上涨概率较大。春节后，随着流动性改善、长假结束投资者要重新加仓，经济复苏预期可能升温，与此同时节后临近两会，投资者开始对两会政策进行预期和布局。市场风险偏好会明显升温，交投明显活跃，此时，偏成长、偏小盘风格明显升温，上涨和正超额收益的概率明显加大。一年之计在于春，市场重要的风格和转折也往往出现在春节前后。每年春节前后都需要关注大的风格切换的可能性，是否要进行重大仓位和风格调整，很多时候都需要在春节前后做出决定。
过了每年1月初就逐渐进入上市公司年报业绩预告的披露的时间窗口。在业绩预告披露期前，前期涨幅较大，估值较贵，偏主题催化的小盘风格标的面临较大的调整压力，越临近1月31日业绩预告披露截止日，调整的压力越大。业绩披露期结束后，进入业绩的相对真空期，此时，业绩问题不再掣肘股价表现，春节结束后流动性往往也是相对充裕的时候，而且临近两会的召开，此时，小盘风格开始反弹，并且开始获得明显的超额收益。
因此，岁末年初，我们如果综合考虑春节效应和业绩披露期效应，2025年1月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向，随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。
11月份工业企业盈利显示出积极信号，尽管累计同比降幅仍在扩大，但单月降幅在高基数背景下仍有改善。拆分结构来看，利润率回升，成本和利润均下行；量价同步改善。行业方面，三个月滚动来看，中游设备、消费服务、资源品等降幅均收窄，中游设备和必选消费增速相对较高。细分领域中高新技术制造业仍然是增长的重要引擎，“两重”、“两新”效果显著，光电子器件制造、可穿戴智能设备制造、锂离子电池制造、专用设备制造业、化工、家电等实现较高增速。目前价格端拐点初现，带动利润率边际回升，后续随着政策效果的逐渐显现，有望推动后续盈利的持续改善，重点关注消费服务和高新技术等领域，如专用设备、智能穿戴设备、家电等业绩改善的机会。
02
复盘·内观——A股市场主要指数涨多跌少，大盘价值和上证50领涨
本周A股市场主要指数涨多跌少，主要指数中，大盘价值和上证50领涨，分别上涨2.86%和2.01%；北证50、中证1000领跌，分别下跌1.60%和6.62%。
本周影响A股市场的主要因素包括：（1）证监会发言呵护市场；（2）临近业绩披露期，市场风格切换；
从行业上看，本周申万一级行业涨少跌多，银行、石油石化和公用事业等板块表现较好，计算机、社会服务、传媒等板块跌幅居前。从涨跌原因看，本周看跌板块及主要原因，银行（临近业绩披露期，避险情绪升温，红利占优）、石油石化（临近业绩披露期，避险情绪升温，红利占优）、公用事业（临近业绩披露期，避险情绪升温，红利占优）；跌幅较大的行业及主要原因：传媒（前期涨幅过高，正常回调），社会服务（获利资金兑现），计算机（市场风格切换，业绩期避险）。
03
中观·景气——11月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大，主要企业工程机械销售当月同比多数上行
12月液晶电视面板、液晶显示器价格均与上月持平。液晶电视面板方面，12月32寸液晶电视面板、43寸液晶电视面板、55寸液晶电视面板价格分别为36.00美元/片、62.00美元/片、126.00美元/片，同比分别上行5.88%、5.08%、1.61%，环比均与上月持平。液晶显示器方面，12月23.8寸液晶显示器面板价格与上月持平为44.10美元/片。截至12月23日，7寸平板电脑面板价格与上月持平为7.80美元/片。
11月LCD出货量环比上行。11月份TV LCD出货量为20.60百万个，月环比上行5.10%，同比上行23.35%；LCD显示器出货量为12.20百万个，月环比上行9.91%，同比下行3.94%。
11月LED芯片台股营收同比由负转正。11月LED芯片台股营收为15.93亿新台币，同比由负转正至6.32%（前值为-5.47%）。
11月多层陶瓷电容（MLCC）台股营收同比增幅收窄。11月多层陶瓷电容（MLCC）台股营收147.23亿新台币，同比增幅收窄5.16个百分点至5.80%。
11月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大。11月日本半导体制造设备出货额为4057.88亿日元，环比上行5.21%，同比增幅扩大1.82个百分点至35.18%。
1-11月电信主营业务收入累计同比增幅持平。1-11月电信主营业务收入累计值为15947.00亿元，同比增幅与上月持平为2.60%。
1-11月光缆产量累计值同比跌幅收窄。1-11月光缆产量累计值为245.19百万芯千米，同比跌幅收窄0.8个百分点至-18.70%。
11月主要企业工程机械销售当月同比多数上行。11月主要企业装载机销量同比由正转负至-0.01%（前值为14.70%），三个月滚动同比增幅收窄5.1个百分点至7.50%；主要企业叉车销量同比增幅扩大4.63个百分点至5.07%，三个月滚动同比增幅扩大1.27个百分点至3.86%；主要企业压路机销量同比由负转正至19.40%（前值为-4.32%），三个月滚动同比增幅扩大2.63个百分点至6.31%；主要企业汽车起重机销量同比跌幅扩大0.90个百分点至-15.90%，三个月滚动同比跌幅扩大2.95个百分点至-17.77%；主要企业内燃机销量同比增幅扩大5.89个百分点至13.47%，三个月滚动同比增幅扩大3.69个百分点至9.15%。
1-11月包装专用设备产量累计同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。1-11月包装专用设备产量累计值为143.52万台，同比增幅扩大6.3个百分点至19.40%；11月包装专用设备产量当月值为17.85万台，同比增幅扩大76.4个百分点至95.60%，三个月滚动同比增幅扩大27.37个百分点至57.40%。
1-11月金属成形机床产量累计同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅收窄。1-11月金属成形机床累计产量为14.40万台，同比增幅收窄2.8个百分点至4.30%。11月金属成形机床产量当月值为1.40万台，同比增长7.70%，三个月滚动同比增幅收窄3.00个百分点至7.50%。
04
资金·众寡——融资资金小幅净流出、ETF净流入
从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流出，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，融资资金前四个交易日合计净流出45.4亿元；新成立偏股类公募基金145.6亿份，较前期上升94.8亿份；ETF净申购，对应净流入15.1亿元。
从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF均为净赎回，其中科创50ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购42.5亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净赎回10.4亿份、净赎回8.2亿份、净赎回4.3亿份、净赎回1.5亿份、净申购144.5亿份、净赎回93.2亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回32.7亿份；消费ETF净赎回4.5亿份；医药ETF净申购19.7亿份；券商ETF净申购13.1亿份；金融地产ETF净申购4.1亿份；军工ETF净申购0.8亿份；原材料ETF净赎回1.6亿份；新能源&智能汽车ETF净申购3.3亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金145.6亿份
两融方面，融资资金前四个交易日净流出45.4亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入通信，净买入额达20.7亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电子、汽车、商贸零售等；净卖出的主要是计算机、银行、传媒等。从个股来看，融资净买入较高个股包括万丰奥威、中兴通讯、中际旭创等，净卖出较多的主要包括长江电力、新易盛、海光信息等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持19.0亿元，减持45.0亿元，净减持25.9亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业包括公用事业、有色金属、房地产等；净减持规模较高的行业包括电子、基础化工、医药生物等。本周公告的计划减持规模为153.6亿元，较前期提升。
05
主题·风向——字节火山引擎冬季FORCE原动力大会召开，多款AI技术成果更新
本周A股市场涨跌分化，万得全A下跌0.61%，沪深300上涨1.36%，创业板指下跌0.22%。A股涨幅居前的重要主题指数为高速铜连接、央企银行、航运精选。
本周和下周值得关注的主题事件有：
▶ 国内重要资讯与产业政策
（1）经济数据——国家统计局：修订后的2023年国内生产总值为1294272亿元 比初步核算数增加33690亿元
12月26日，按照国民经济核算制度和国际通行做法，国家统计局利用第五次全国经济普查数据和有关部门资料，并同步实施城镇居民自有住房服务核算方法改革，对普查年度（2023年）国内生产总值（GDP）进行了修订。修订后的2023年国内生产总值为1294272亿元，比初步核算数增加33690亿元，增幅为2.7%。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1900893
（2）科技——工信部：2025年要制定出台生物制造、量子产业、具身智能、原子级制造等领域创新发展政策
12月27日，全国工业和信息化工作会议26日至27日在京召开。会议强调，2025年要培育壮大新兴产业和未来产业。实施培育新兴产业打造新动能行动，推进制造业新技术新产品新场景大规模应用示范。推动智能网联汽车发展，扩大北斗应用规模。因地制宜建设低空信息基础设施。开展未来产业创新任务“揭榜挂帅”，制定出台生物制造、量子产业、具身智能、原子级制造等领域创新发展政策。推进服务型制造等新业态新模式发展，提升工业设计水平。另外还强调，2025年要推进信息化和工业化深度融合。探索建立工业数据流通和交易机制。坚持“点、线、面”协同，加快规上工业企业、专精特新中小企业数字化转型全覆盖，面向重点行业“一业一策”制定数字化转型指南，用三年时间建设200个高标准数字园区。分行业分区域布局一批制造业数字化转型促进中心。推进工业5G独立专网建设，壮大多层次系统化工业互联网平台体系。实施“人工智能+制造”行动，加强通用大模型和行业大模型研发布局和重点场景应用。全链条推进基础软件、工业软件技术攻关和成果应用，加快建设先进计算产业体系。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1901854
（3）央行——央行：实施好适度宽松的货币政策 保持流动性充裕
12月27日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2024）》。报告认为，展望未来，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。金融系统将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真落实中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策。实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理水平上的基本稳定。更好支持高质量发展重点领域和薄弱环节，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。健全金融稳定保障体系，强化风险源头防控和监测预警，实现风险早识别、早预警、早暴露、早处置。健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制，建立科学合理的金融风险处置成本分担机制。扩大存款保险基金及其他行业保障基金、金融稳定保障基金资金积累，发挥行业保障基金市场化、法治化处置平台作用，强化存款保险专业化风险处置职能。稳妥有效防范化解重点领域金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1902642
（4）经济数据——国家统计局：1—11月份全国规模以上工业企业利润同比下降4.7%
12月27日，国家统计局数据显示，1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%。1—11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20387.7亿元，同比下降8.4%；股份制企业实现利润总额50143.0亿元，下降5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额16062.9亿元，下降0.8%；私营企业实现利润总额19649.1亿元，下降1.0%。11月份，规模以上工业企业利润同比下降7.3%。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1901717
（5）工作报告——财政部：2025年要提高财政赤字率 安排更大规模政府债券
12月24日，全国财政工作会议12月23至24日在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢基层“三保”底线。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1829498
（6）人工智能——三部门：鼓励企业探索智能研发新应用 开发“人工智能+”研发设计软件
12月25日讯，工业和信息化部、国务院国有资产监督管理委员会、中华全国工商业联合会印发《制造业企业数字化转型实施指南》。其中提出，引导企业开展云端研发设计，按需订阅产品设计、仿真模拟等软件服务，提升产品仿真效率，降低软件运维成本。推动企业开展协同研发设计，特别是鼓励以高端装备为代表的制造业企业建设协同设计平台，强化设计协同，鼓励配套零部件企业使用平台，缩短产品设计周期。鼓励企业探索智能研发新应用，开发“人工智能+”研发设计软件，构建设计模型、仿真模型等数据集，开展模型训练，发展创成式设计、实时仿真等创新应用，加速新产品研发。
制造业数字化转型是运用数字技术对制造业研发生产全流程和产业链供应链各环节进行改造升级和价值重塑的过程，是制造业高质量发展的关键路径。制造业企业是制造业数字化转型的主体，为贯彻落实《制造业数字化转型行动方案》，为企业数字化转型提供指引，系统提升企业转型水平，促进实体经济和数字经济深度融合，加快推进新型工业化，特制定本指南。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1899730
（7）房地产——全国住房城乡建设工作会议：2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳
12月25日，全国住房城乡建设工作会议24日至25日在北京召开。会议指出，2025年，要持续用力推动房地产市场止跌回稳。
一是着力释放需求。把“四个取消、四个降低、两个增加”各项存量政策和增量政策坚决落实到位，大力支持刚性和改善性住房需求。有效发挥住房公积金支持作用。加力实施城中村和危旧房改造，推进货币化安置，在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造规模，消除安全隐患，改善居住条件。对群众改造意愿强烈、条件比较成熟的项目重点支持。
二是着力改善供给。商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量。以需定购、以需定建，增加保障性住房供给，配售型保障房要加大力度，再帮助一大批新市民、青年人、农民工等实现安居。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1899530
（8）人工智能——上海：搭建超大规模城市级的模拟应用场景 率先赋能具身智能、自动驾驶等大模型实训
12月27日，上海市人民政府办公厅印发《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》，到2025年底，建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS，形成50个左右具有显著成效的行业开放语料库示范应用成果，建设3-5个大模型创新加速孵化器，建成一批上下游协同的赋能中心和垂直模型训练场。另外还提到，打造超大规模自主智算集群。建设自主可控智算支撑底座，支撑全市人工智能创新应用的算力需求。加快通用图形处理器、专用集成电路、可编程门阵列等自主智算芯片攻关，强化分布式计算框架、并行训练框架等自主软件研发。建设自主智算软硬件适配中心，推进自主智算芯片测试和集群验证。培育智算云服务商，探索训推一体的服务模式。优化市级智能算力公共服务平台，提升算力资源统筹调度能力。提升绿电供给能力，降低全市各类智算中心用电成本。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1902442
（9）低空经济——中办、国办：深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济
12月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见。完善综合交通运输管理体制机制。健全综合交通运输统筹发展、运行监测、公共服务、科技创新、网络安全和信息化等职责体系和运行机制，统筹推动铁路、公路、水路、民航、邮政等行业发展。推进公路收费制度和养护体制改革，推动收费公路政策优化。构建全要素水上交通管理体制，完善海事监管机制和模式。持续推进空管体制改革，深化低空空域管理改革，发展通用航空和低空经济。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1897731
（10）芯片半导体——商务部新闻发言人就美对中国芯片产业相关政策发起301调查发表谈话
美国时间12月23日，美贸易代表办公室宣布针对中国芯片产业相关政策发起301调查。中方对此强烈不满，坚决反对。美301调查具有明显的单边、保护主义色彩。此前美对华301关税已被世贸组织裁定违反世贸规则，受到众多世贸成员的反对，中方已多次向美方提出严正交涉。美方出于对华打压及国内政治需要，对中国芯片产业相关政策发起新的301调查，将扰乱和扭曲全球芯片产业链供应链，也会损害美国企业和消费者的利益，是一错再错。美方通过《芯片与科学法》为本国芯片产业提供巨额补贴，美企业占据全球芯片市场近一半的份额，却指责中方所谓“非市场做法”，渲染中国产业威胁，这明显自相矛盾，完全站不住脚。美商务部不久前发布的成熟制程芯片报告显示，中国产芯片仅占美市场份额的1.3%。中国芯片对美出口，远低于自美进口。中方敦促美方尊重事实和多边规则，立即停止错误做法。中方将密切关注调查进展，并将采取一切必要措施，坚决捍卫自身权益。
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▶ 国外重要资讯与产业政策
（1）美联储——美国一些大银行计划就年度压力测试起诉美联储
12月24日，知情人士透露，各大银行正计划就美联储的年度银行压力测试提起诉讼。该人士表示，预计本周就会提起诉讼，最快可能在周二上午提出。美联储的压力测试是一项年度例行公事，迫使银行为不良贷款保持足够的缓冲，并规定股票回购和股息的规模。周一市场收盘后，美联储在一份声明中宣布，正考虑对银行压力测试进行更改，并将就所谓的“重大更改以提高银行压力测试的透明度和降低由此产生的资本缓冲要求的波动性”征求公众意见。美联储表示，之所以决定更改测试，是因为“法律环境不断变化”，并指出近年来行政法律发生了变化。但美联储没有概述年度压力测试框架的任何具体更改。虽然大银行可能会将这些更改视为胜利，但可能为时已晚且力度不够。此外，这些更改可能还不足以解决银行对繁重的资本要求的担忧。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1899137
（2）加密货币——俄罗斯财政部长：俄罗斯正在对外贸易中使用比特币
12月25日电，俄罗斯财政部长周三表示，随着立法变更允许使用加密货币以应对西方制裁，俄罗斯公司已经开始在国际贸易中使用比特币和其他数字货币进行国际支付。今年，俄罗斯允许在外贸中使用加密货币，并已采取措施使包括比特币在内的加密货币开采合法化。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1900197
（3）加密货币——量子计算对加密货币构成威胁
新华社北京12月23日电 美国当选总统唐纳德·特朗普在竞选期间承诺，将为美国政府持有的比特币建立战略储备。不过，量子计算技术不断取得突破，使比特币等加密货币的命运显得扑朔迷离。美国《华尔街日报》23日报道，一些人担心，量子计算持续发展可能使黑客得以破解确保比特币安全的加密技术，从而窃取比特币。报道援引研究人员的话说，可以破解比特币加密技术的量子计算设备需十年或更久才能诞生，但量子计算技术的发展对比特币构成长期风险，除非比特币开发者升级加密技术。然而，加密货币专业人士认为，升级比特币加密技术需要多年。鉴于比特币去中心化特性，升级加密技术需要全世界“币圈”维护者形成广泛共识。
新闻来源：
https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1819284065915923911&wfr=spider&for=pc
（4）美联储——美国财长耶伦就债务上限问题致信美国国会领导层
12月28日，美国财长耶伦就债务上限问题致信美国国会领导层，要求国会采取行动保护美国政府的信誉。耶伦预计将于1月14日至23日启动非常措施，并表示，财政部可能在1月14-23日达到新的债务上限。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1902813
（5）人工智能——OpenAI计划重组公司结构 采用公益企业模式
12月27日，OpenAI当地时间12月26日发文称，董事会正评估公司结构，以便最好地实现“确保通用人工智能造福全人类的使命”。声明称，OpenAI计划将现有的营利性业务转变为特拉华州公益企业（PBC），这要求公司在决策过程中平衡股东、利益相关者和公共层面的利益。OpenAI表示，非营利部门将继续存在，成为“历史上资源最丰富的非营利组织之一”，作为新结构的一部分，非营利部门将持有重组后公益企业的股份。根据声明，若重组完成，公益企业将负责OpenAI的运营和业务，而该非营利部门将聘请领导团队和员工，在医疗保健、教育和科学等领域开展慈善性项目。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1902646
（6）半导体芯片——消息称英伟达B300 GPU经重新流片 算力提升50%
《科创板日报》27日讯，英伟达计划明年推出的B300 Tensor Core GPU对设计进行了调整，将在台积电4NP定制节点上重新流片，整体来看可较B200 GPU提升50%算力。
新闻来源：
https：//www.chinastarmarket.cn/detail/1901747
（7）AR眼镜——Meta智能眼镜相关应用下载量暴涨超200% 业内：2025年有望成为AI眼镜元年
12月24日，据相关最新报告指出，Meta智能眼镜相关应用的下载量呈现爆炸式增长。SensorTower的应用下载数据显示，MetaView配套应用的下载量在10月同比暴涨超过200%。另据最新消息，Meta正计划在其智能眼镜上添加显示屏，用于显示通知和Meta虚拟助手的回复，该款和眼镜集团EssilorLuxottica合作开发的升级版Ray-Ban智能眼镜最早可能于2025年下半年发布。业内普遍猜测，2025年有望成为AI眼镜元年。根据wellsennXR数据及预测，2025年开始，AI智能眼镜将在传统眼镜销量保持稳定增长的大背景下快速向传统眼镜渗透。
新闻来源：
http://www.stcn.com/article/detail/1466164.html
（8）消费电子——特朗普表示赞成TikTok继续在美国运营
美国当选总统特朗普当地时间12月22日在亚利桑那州首府菲尼克斯发表讲话时表示，他赞成TikTok在美国继续运营一段时间。这是特朗普迄今为止反对TikTok退出美国市场最强烈的信号之一。特朗普表示，在参加总统竞选期间，他在TikTok上发布的视频获得了数十亿的浏览量。根据相关法律规定，TikTok母公司字节跳动必须在2025年1月19日之前完成对TikTok的剥离，否则这款拥有约1.7亿美国用户的短视频应用程序将面临全面禁令。
新闻来源：
https：//news.cctv.com/2024/12/23/ARTIhRyES3k4ecIC1QA4WOwN241223.shtml
（9）人工智能——微软据悉致力于在365 Copilot产品中添加非OpenAI模型
《科创板日报》24日讯，知情人士透露，微软一直在努力增加内部和第三方人工智能模型，为其旗舰人工智能产品Microsoft 365 Copilot提供动力，以摆脱目前来自OpenAI的底层技术，降低成本。知情人士称，由于担心企业用户的成本和速度，微软也在寻求减少365 Copilot对OpenAI的依赖。知情人士补充说，除了训练自己的小型模型（包括最新的Phi-4），微软还在努力定制其他开放重量级模型，以使365 Copilot更快、更高效。
新闻来源：
https：//www.chinastarmarket.cn/detail/1898304
（10）消费电子——LG Energy Solution携手高通 打造电动汽车电池管理系统“最强大脑”
《科创板日报》25日讯，LG Ene《澳洲幸运10公式 万能公式》rgy Solution宣布和高通合作，基于高性能骁龙数字底盘，推出全新的电池管理系统（BMS）。这是业内首个利用高性能SoC计算能力的BMS解决方案。双方表示全新的BMS方案配备强悍的计算能力，是传统BMS系统的80倍，可以实现更精细的电池状态监控和分析。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/1829322
（11）机器人——OpenAI已讨论开发一款人形机器人
12月25日，据The Information报道，在过去的一年里，OpenAI对机器人重新产生了兴趣：投资于开发机器人硬件和软件的初创公司，如Figure和Physical Intelligence，并重启了四年前解散的内部机器人软件团队。现在，OpenAI可能会将这种兴趣提升到一个新层次。根据两名直接了解讨论的人士的说法，该公司最近考虑开发一种类人机器人。
新闻来源：
https：//www.chinastarmarket.cn/detail/1899443
本周产业观察——字节火山引擎冬季FORCE原动力大会召开，多款AI技术成果更新
2024年12月18日-19日字节火山引擎冬季FORCE原动力大会在上海召开，大会展示了多款AI相关技术成果的前沿更新。其中包括1）涵盖视觉理解、图文以及3D模型生成等多功能，多场景实现的“豆包”大模型。预计于2025年1月上线的“豆包pro”将全面对标GPT-4o。2）AI图片视频创作平台“即梦AI”。3）涵盖高效记忆，具有AI搜索推荐功能的企业级模型“火山方舟大模型”，火山引擎在汽车智能化快速拓展，豆包已服务国内超80%的汽车品牌。4）企业级应用及开发平台“扣子”及企业专属AI应用创新平台HiAgent。
全方位布局AI应用产业链，硬件制造需求外溢
字节跳动目前已成为国内最广泛布局AI产业的公司之一，大模型，硬件和应用软件均有产品落地。在大模型侧，字节跳动已覆盖文字，音频，视频等全模态的大模型矩阵，在硬件侧，公司已发布AI智能体二级Ola Friend；在应用软件件侧，字节跳动目前已上线超20款AI产品，包括视频，图片，虚拟对话等多个场景，覆盖几乎所有的热门AI应用赛道。
整个布局可以分为三成：算力层，模型层，应用层。
▶ 算力层：AI赋能数据飞轮在升级，助力企业数智化转型。在2024年12月18日，火山引擎冬季FORCE原动力大会发布数据飞轮2.0版本，通过AI创新重新定义企业数据智能，用“多模态数据湖”更好应对大模型时代的数据管理。
本次2.0版本的升级包括：智能数据洞察DataWind ChatBI智能体、增长分析DataFinder智能分析助手、A/B测试DataTester智能实验助手、客户数据平台VeCDP智能营销助手、增长营销平台GMP创意助手、大数据研发治理套件DataLeap运维助手和E-MapReduce全模态数据处理引擎等，全系列火山引擎数智平台产品AI能力的发布。
两大数据飞轮2.0核心解决方案首次公开亮相。其一为 “DataFabric 驱动下的 ChatBI 智能体解决方案”，亮点在于赋予业务自定义的数据智能体能力，有效降低业务调用与理解数据的难度；其二是 “多模态数据湖解决方案”，该方案专注于处理全模态数据，扩容企业潜在数字资产规模。
数据飞轮2.0将全面融合大模型，通过一体化数智研发与一站式数据智能运营，使工作流程化繁为简。同时，在多远计算引擎的处理下，企业可以快速处理结构与非结构数据，激发企业更多潜在数据资产。截止目前，数据飞轮2.0基本实现数据生产、管理与应用各环节全方位AI能力深度融合，推动企业数据消费便捷化、资产建设低门槛化，加速企业数据价值实现进程。
“Data Fabric驱动下的ChatBI智能体”解决方案，通过构建完整的智能数据服务体系，打破数据“专业”壁垒，帮助企业内每个业务都能定制专属智能体，持续降低数据使用门槛，提升大模型能力下的数据反馈效率和准确率。在这套解决方案中， Data Fabric通过语义层和数据模型的整合，重构了数据生产关系，在显著降低数据存储和计算成本的基础上，让数据服务变得更加敏捷；而ChatBI智能体则能更贴合业务个性化需求，通过交互理解、数据访问、分析推理和结果生成四大模块，极大提升业务员工的数据生产力，让数据消费变得更加简单直接。数据显示，在字节跳动内部，这套方案已覆盖超200个分析场景，每天处理10万余次分析请求，平均分析时间降低了 80%，数据开发和运维成本也大幅下降。
火山引擎多模态数据湖解决方案可实现海量结构化、半结构化及非结构化数据的统一精细化管理，全方位兼容各类数据格式，为LLM预训练、持续训练和微调全程各个环节提供更好的数据支持。根据其解决方案，从数据源来看，火山引擎多模态数据湖解决方案涵盖传统的结构化数据，如企业日常运营产生的表格、日志服务以及各类数据库；也包含半结构化数据，如在互联网交互中常见的 JSON、XML、CSV 格式数据以及通过 API 接口获取的数据；更有非结构化数据，如海量的文本资料、丰富多样的图片、各种音频片段以及视频文件等。这些数据源通过全域数据集成 DataSail 进行无缝整合，打破数据孤岛，提升利用效率。
在数据湖管理方面，LAS具备元数据、数据集管理、数据权限管理等能力，并具备近计算与近存储加速特性，保障数据湖应用运行。同时依托数据计算和存储的 E-MapReduc、流式计算 Flink 和 擅长OLAP处理的ByteHouse 等多元计算引擎，企业可以根据自身需求进行选择，满足不同场景下复杂的数据处理要求。在上层数据开发阶段，大数据研发治理DataLeap提供独创的找数助手、开发助手、运维助手等智能化能力，降低企业数据资产检索和数据开发的使用门槛。
▶ 模型层：此次发布会中，3款火山方舟，扣子1.5，HiAgent针对于企业级平台的应用场景进行了全面的升级，性能提高，门槛降低以推动大模型向端侧落地。豆包大模型在原有9大通用模型上，本次大会发布了全新的视觉理解模型，为豆包大模型家族继续增加新鲜血液。
🔷 豆包大模型：端侧应用潜力凸显。豆包大模型自发布以来用户量快速增长，12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超33倍。tokens调用规模化增长的同时，豆包大模型在不同场景中都在快速增长，不断增加的调用量和多场景覆盖，让豆包大模型越来越全面，迎来重磅升级。
视觉理解大模型具备更强的内容识别能力与视觉描述能力，拓宽大模型场景边界。通过豆包视觉理解模型，用户可以同时输入文本和图像相关的问题，模型能够综合理解并给出准确的回答，这将极大地简化应用的开发流程，解锁更多的大模型价值场景。当前豆包视觉理解模型在教育、旅游、电商等场景有着广泛的应用。视觉理解能力将极大拓展大模型的场景边界，为大模型的场景使用打开天花板，在金融、医疗、建筑、地理、体育、物流等诸多行业还有非常广阔的应用前景。
视觉理解模型进入厘时代。豆包视觉理解的输入价格为每千tokens 0.003元，比行业平均价格降低85%，相当于一块钱可以处理284张720P的图片。同时火山引擎还将提供更高的初始流量，RPM达到了15，000次，TPM达到120万，让企业和开发者用好视觉理解模型，找到更多创新场景。
豆包通用模型pro完成新版本迭代。新版本综合任务处理能力较5月份提升32%，在推理上提升13%，在指令遵循上提升9%，在代码上提升58%，在数学上提升43%，在专业知识领域能力提升54%，多个指标已经与GPT-4o对齐。同时，豆包pro能力升级之外进一步结合音乐、文生图、3D模型等多模态能力，多模态能力的整合为通用大模型能力的重要进阶。
豆包通用模型pro将带来：1）企业级应用场景：游戏智能NPC、销售会话智能平台、法律判例的多维度自动抽取、AI点评、AI质检等。2）发布豆包音乐模型（生成三分钟连贯音乐，支持局部修改调整），升级文生图模型（支持一键P图与一键海报）。3）豆包3D生成模型（根据文本生成3D模型，支持数字孪生）。4）语音输入能力显著提升，用户能够通过语音高效提交任务，且支持多方言和口音识别。持续建设AI耳机、豆包电脑版、文档编辑器等。
根据在智源研究院发布的FlagEval大语言模型评测能力榜单中，豆包通用模型pro在主观评测中排第一，豆包视觉理解模型在视觉语言模型中排名第二，仅次于GPT-4o。
🔷扣子1.5：扣子是字节推出的新一代 AI 应用开发平台，无论用户是否有编程基础，都可以在扣子上快速搭建基于大模型的各类 AI 应用，并将 AI 应用发布到各个社交平台、通讯软件，也可以通过 API 或 SDK 将 AI 应用集成到对应的业务系统中。本次展会上，字节推出扣子1.5，扣子1.5提供全新的应用开发环境，支持Chatbot之外更丰富的 AI 应用范式，包括小程序、API、WebSDK 等多种形态，结合扣子推出的无限画布，用扣子已经可以低代码、可视化搭建出完整的AI应用。
🔷HiAgent：火山引擎旗下的企业专属AI应用创新平台，高度适配企业个性化需求。旨在追求：更懂AI转型，更深入适配业务、更看重安全保障，“让每个人像拼乐高一样搭建AI应用”的愿景。
它采用低代码/无代码模式，使AI应用构建即时可得，实现“人人开发”的目标；同时兼具开发效率高、成本低、易上手等特点。HiAgent主要弥补AI专业人才不足、企业担心数据泄露、专属应用开发难、集成到业务系统中麻烦且效果难以评估的不完善。创办初衷在于当前大模型应用的真实需求并不明确，因此敏捷开发、迅速试错的能力是关键，这也是HiAgent的核心价值。
火山方舟：
▶应用层：字节跳动在AI应用领域布局广泛，近乎涵盖市场上所有的大类应用，大模型，智能助手，虚拟陪伴，AIGC，AI Agent，教育，电商，玩具，设备等等。在手机侧，火山引擎正积极将智能助手、系统控制和创作工具等融入手机场景。豆包在终端推广成绩较为明显，目前已经在终端领域开拓出50多个应用场景，覆盖终端设备约3亿台，来自智能终端的豆包大模型tokens调用量在半年时间内增长100倍。
2024年11月国内AI访问量排名前10的AI应用访问量均超400万次，前三名应用分别为Kimi.ai，文心一言，豆包，访问量分别为3217万次，2193万次，2112万次。同期国内AI应用访问量增长最快的分别为deepseek，百度AI助手和讯飞星火，增速分别为68.69%，56.63%，29.86%。豆包App在11月环比增速上略有落后，但整体访问量依旧排在国内主要AI应用的前列。
随着本次大会发布的最新迭代模型上市，我们预计对下游应用产品起到较强的正向促进作用。通用模型的更新与应用会增加应用产品功能的多样性，有望进一步促进产品访问量的提升与环比增速的提高。
硬件制造需求外溢。字节跳动正逐步推进AI芯片的自研进程。减少对英伟达依赖。字节跳动计划与台积电合作，预计在2026年前实现这两款自研芯片的量产。这两款芯片分别针对模型训练和推理设计，其中一款用于加速构建人工智能模型所需的大量数据计算，即训练芯片；另一款则用于加速基于模型的预测和决策过程，即推理芯片。
目前，字节跳动以向台积电订购超数10万颗芯片，预计通过采购自研芯片，每年可节省数10亿美元的成本。今年字节跳动购买超过20万颗Nvidia H20芯片的订单，H20是Nvidia为中国市场制造的最先进芯片，在美国出口规则下允许销售，该订单价值超过20亿美元，目前仍在等待订单完全交付。目前中国市场制造最先进的芯片H20的综合算力约为Nvidia H100的20%，而H100是Nvidia在2022年发布时最先进的芯片。
虽然H20相比H100有所降级，是H100芯片的“阉割版本”，但在LLM推理这一方面，H20实际上会比H100快了20%以上，理由是H20在某些方面与明年要发布的H200相似。由于硬件的供应导向，也决定了中国AI发展的大致方向，即基于LLM大模型的AI Agent及下游产品应用将会大放异彩。
06
数据·估值——整体A股估值较上周上行
本周全部A股估值水平上行。截至12月27日收盘，全部A股PE（TTM）为15.4，处于历史估值水平的51.5%分位数。创业板PE（TTM）下行0.5至37.5，处于历史估值水平的26.5%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.3至12.4，处于历史估值水平的60.2%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.1至22.6，处于历史估值水平的39.3%分位数。
在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，国防军工、通信和石油石化估值涨幅居前，社会服务、计算机和传媒跌幅居前。国防军工板块估值上涨0.67至61.2，处于55.3%历史分位；通信板块估值上涨0.47至21.7，处于29.3%历史分位；石油石化板块估值上涨0.56至11.5，处于28.9%历史分位；社会服务板块估值下跌1.11至23.7，处于3.9%历史分位；计算机板块估值下跌1.04至48.9，处于57.7%历史分位；传媒板块估值下跌1.45至26.4，处于50.2%历史分位。截至12月27日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、计算机、电子、美容护理、医药生物。
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责任编辑：何俊熹
以往短期业绩对私募规模增长影响较大 ⚽，带来百亿私募的崛起 ⛪，但后来快速洗牌，现在投资者看私募更成熟 ⏬。“近几年股票市场波 ⛅动变化，投资者越来越成熟专业，私募的短期业绩不再是渠道和投资 ❓者关注的重点，良好的公司治理、优秀的回撤控制和稳定的投资业绩 ⛽在评价私募方面更受关注，所以私募不能用短期押赛道或重仓少量个 ❡股，靠短期业绩来‘忽悠’投资者 ❢。澳洲幸运10公式 万能公式市场对私募的投研团队、市场营 ⏩销提出了更专业和合规的要求，也考量基金经理的均衡投资能力。” ✋熊林说。
从公司角度来说 ⛔，禾赛已经做到了它目前能做到的最好，出货 ⌚量第一、收入第一、毛利率第一、自建工厂、自研芯片，无可指摘。
本报记者 赵海川 【编辑:卫子夫 】
