未来出海仍然是我国药企的必经之路，产品力强
和渠道能力强的出海药企有望获得先机。而集采已经从化学仿制药扩展到高值耗材、体外诊断等各个细分领域，医保谈判带来的悲观预期，也已经反映到相关公司的估值中。随着创新药械支持政策的出台，板块或将迎来新一轮成长。
财政政策密集发力 相关行业资金面压力缓解
2024年和财政支出相关的行业，还面临应收账款及坏账压力大、现金流偏紧的问题。其中，计算机行业和基建行业也是A股市场里为数不多的2024年前三季度经营活动现金流量净额持续为负的行业。
12月重要会议提出要实施更加积极的财政政策，上周财政部表示“将密切跟踪国际国内形势，适时进行科学设计和动态调整，梯次拿出我们的政策‘后手’”。预计3月两会将会明确财政支出力度，包括赤字率、特别国债等的信息。
伴随逆周期政策发力，计算机板块将受益于宏观环境回暖。计算机行业下游to G/to B占比高，同时2024年不少头部公司已经做了人员优化，2025年不论是营收端还是成本端，都可能出现财报层面的修复。
目前多模态大模型发展，主流模型日均Token已达万亿，国内AI应用需求爆发，字节豆包月活数量已位居全球前列。国内国产芯片进步迅速，配套智算中心的需求也不断提升。2024年字节跳动的资本开支达到800亿元，2025年有望达到1600亿元，包括900亿元的AI算力的采购，700亿元的IDC基建以及网络设备等，算力基础设施建设将显著加速。
此外，基建企业由于经营需要垫资，导致应收类资产体量较大，随着本轮化债政策落地促进资金回收，地方财政或边际好转带动央国企需求、经营质量等方面改善。2024年基建行业资金面整体承压，上半年专项债发行较慢，8-9月后开始加速。而财政部超10万亿元的一揽子化债方案推出之后，基建行业减值损失也可能会好于此前预期。
同时行业现金流改善后，叠加市值管理要求，央国企分红能力和意愿也会强化。国资委明确表示将把提升中央企业控股上市公司投资价值、强化投资者回报作为一项长期工作，对于长期破净的基建行业公司来说，基本面改善和股息回报也有望推动一轮估值抬升。就投资者而言，在指数化投资日趋流行的当下，通过配置上述对应行业的ETF，或许能够实现事半功倍。
（作者系某公募指数投资总监。文中基金仅为举例《bst2288全球奢华游戏》分析，不作买卖推荐。）
责任编辑：郝欣煜
2．展望：接下来应关注 ♌数字经济bst2288全球奢华游戏
政策宽松+防疫优化仍是当前 ♋核心矛盾，市场有望继续修复。1） ⏰政策宽松+防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续 ♋回暖。本周政治局会议明确要求提振市场信心、 ⏳推动经济好转，同时要求“优化疫情防控措施”，且未提及房地产相 ❍关内容。进一步确认政策宽松+防疫优化趋势 ♒。一方面，防疫措 ➦施bst2288全球奢华游戏不断优化 ♋，过去两年来对经济最大的压制因素开始边际缓和甚至释 ☽放，有望提振中长期的经济预期。另一方面，11月中旬以来，包括 ♒降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容、地产“第三支 ☾箭”射出等政策宽松措施密集加码 ⛽，也将进一步托底经济 ⚽。2）来自外部的冲击也在减弱 ❤，外资大幅回流。尽管美国11月PPI略超预 ❎期，但并未动摇市场对于美联储12月开始放缓加息脚步的信心。同 ♒时近期外资仍在回流，11月11日以来陆股通北上资金已大幅流入875亿。3）从估 ✍值、股权风险溢价来看 ❡，当前市场仍处于高性价比的底部区域。截至12月9日上证综指12.6倍、创业板指40.2倍的PE估值仍处于历史底部区域，与此同时股权风险溢价也分 ⛎别处于2010年以来71%和95%的历史高位。
本报记者 盛宣怀 【编辑:刘绍先 】
