国泰君安主要观点如下：
公司近日公告，预计2024年亏损12.5-18.7亿元，较2023年实现减亏。其中，估算24Q4亏损32-38亿元，汇兑损失与票价下降导致业绩低于预期剔除汇兑24Q4主业同比继续大幅减亏。2024年航空需求受经济波动影响，且国际过剩运力转投国内问题仍存在，导致行业供需仍在恢复中。
公司顺应消费变化趋势，以价换量实现了机队周转与客座率的恢复。2024年公司ASK较2019年增长5%，基本持平静态座位数增幅；客座率同比上升超6个百分点，高于2019年1.5个百分点。叠加油价下降，预计成本压力改善显著，部分对冲票价回落。2024下半年收益策略或偏谨慎，2025年票价修复已是行业共识。2024年行业供需逐步恢复中，航司收益管理策略由“价格优先”转为“客座率优先”。
2024下半年客座率开始持续高于2019年同期，而票价降幅扩大。其中，24Q4淡季公司客座率更高于2019年3.2个百分点，或反映收益策略偏谨慎。预计2025年供需继续恢复趋势确定，考虑机队周转与客座率均已恢复，观察航司收益管理策略自2024年12月初现积极改变，且票价修复已是行业共识，预计2025年积极收《凤凰V0.2.0官方中文版》益管理策略将持续，或加速盈利能力恢复与中枢上升。
北京大兴枢纽建设，拓展长期发展空间。广州北京双枢纽建设是南航重大战略，长期影响巨大。南航作为北京大兴机场最大主基地航司，将受益时刻分配新政。过去数年公司获得批量干线时刻，而机队规模增长有限，航网结构得到优化。待行业供需恢复，预计国内干线市场盈利中枢将上升，且国际航线长期盈利能力亦将有望改善。
风险提示
经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故。
责任编辑：史丽君
习主席在新年贺词中曾多次提到“团结”。比如，全党全国各 ⏲族人民要团结一心，集思广益用好机遇，众志成城应对挑战，立行立 ✍改破解难题 ⚡，奋发有为进行创新。再比如，世界各国风雨同舟、团结 ☽合作，才能书写构建人类命运共同体的新篇章 ♐。凤凰V0.2.0官方中文版
由于形势变化太快，很多地方医疗系统尚不能及时筑起防护。 ♎尤其，当老人和慢性病患者身份重叠，容易发展为危重症 ♓，全国各地 ⏫的情况都差不多。
本报记者 阿赫罗梅耶夫 【编辑:方肇 】
