国泰君安主要观点如下:
油运市场已入传统淡季,运价表现淡季不淡。
2023《千锦彩票app1000》下半年受中东减产与油价波动影响,油运贸易需求受到抑制,虽不改2023年原油运价中枢上升趋势,但令2023Q4旺季不旺。自2023年12月油运市场逐步进入传统淡季,而2024年1月上旬运价出现快速上冲,中东-中国航线VLCC TCE最高达4.4万美元/天。根据我们高频数据跟踪分析,应源于美湾原油短期集中出货,而受红海局势影响尚有限。美湾集中出货缩减后运价回落,但仍维持3万美元/天以上盈利水平。我们认为,淡季不淡,印证油运业产能利用率已处阈值附近。
红海局势扰动局部供需,展现运价巨大弹性。
苏伊士运河连通地中海与红海,是欧洲往来远东的最短航路,全球约10%油轮航行苏伊士运河。自2023年12月红海局势逐步升级,令油轮通行风险增加,苏伊士运河油轮通行量缩减近四成,相关航线及小船运价大幅上升并维持高位。考虑巴以局势快速变化,未来红海局势与航运业影响持续性难以研判。我们维持先前观点,红海局势持续将支撑小船运价,或助力淡季业绩;更重要的是,红海局势扰动局部供需所展现的巨大油运运价弹性,再次验证油运产能利用率已处阈值附近。
油运产能利用率已处阈值,未来数年供需将继续向好。
油运产能利用率已处阈值附近,意味着未来供需边际改善将为油运业带来超预期景气上升,当战略性重视。我们认为未来数年油运供需将继续向好,景气上升与持续或超预期。中远海能油轮船队规模全球居前,且船队结构与行业相近,将充分受益景气上行。估算VLCC TCE每升1万美元/天,公司净利润将增加10亿元人民币,盈利弹性充足。
风险提示:经济波动,地缘形势,环保新政实施不及预期,安全事故。
责任编辑:史丽君