来源：紫金天风期货研究所
观点小结
核心观点：中性 相关机构称，由于播种面积和单产提高，乌克兰2025/26年度的玉米产量预计为3050万吨，比上年增长17%。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，南部地区降水偏少；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏少。巴西一茬玉米播种进度99.6%，略快于去年，收获进度20.9%，略慢于去年。二茬玉米播种进度53.6%，慢于去年。
上周玉米价格呈上涨态势。截至2月28日，全国玉米周度均价2195元/吨，环比上涨16元/吨。分地区来看，东北玉米价格先跌后涨。部分深加工企业收购价格小幅下调，产区跟随深加工价格略下调5-20 元/吨。但价格下调后，深加工到货车辆减少，为刺激到货，各大企业再次上调收购价格，东北现货价格回归前期水平。华北地区先涨后跌，但区间价格继续上涨。农户售粮节奏偏快，贸易商出货积极性较弱，市场有效供应不足，深加工企业继续提价促收，随价格上涨，东北粮源流入华北市场，本地贸易商出货积极性增强，深加工企业玉米价格窄幅下调。销区市场玉米价格窄幅震荡，周内南方港口到货量增加，且市场观望情绪较浓。
综合来看：上周玉米主力合约呈现高位震荡走势。一方面，随着气温回升，地趴粮上量压力逐渐增加，供应压力有所增加；另一方面，盘面涨至前期高点，上方套保压力较大；但当前随着余粮的逐步减少，玉米现货难以大幅落价。下周需重点关注产区天气情况，关注深加工企业收购价格变化，关注后续基层售粮进度等情况。
产地情况：中性 相关机构称，由于播种面积和单产提高，乌克兰2025/26年度的玉米产量预计为3050万吨，比上年增长17%。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，南部地区降水偏少；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏少。巴西一茬玉米播种进度99.6%，略快于去年，收获进度20.9%，略慢于去年。二茬玉米播种进度53.6%，慢于去年。
国内供给：中性 上周玉米价格呈上涨态势。截至2月28日，全国玉米周度均价2195元/吨，环比上涨16元/吨。分地区来看，东北玉米价格先跌后涨。部分深加工企业收购价格小幅下调，产区跟随深加工价格略下调5-20元/吨。但价格下调后，深加工到货车辆减少，为刺激到货，各大企业再次上调收购价格，东北现货价格回归前期水平。华北地区先涨后跌，但区间价格继续上涨。农户售粮节奏偏快，贸易商出货积极性较弱，市场有效供应不足，深加工企业继续提价促收，随价格上涨，东北粮源流入华北市场，本地贸易商出货积极性增强，深加工企业玉米价格窄幅下调。销区市场玉米价格窄幅震荡，周内南方港口到货量增加，且市场观望情绪较浓。
饲用需求：中性 上周猪价震荡下调。供应端，周内体重仍有小幅上涨的趋势，多地省份出栏体重稳定为主。部分省份有出栏不畅，被动压栏的操作；需求端，屠宰企业收购较为顺畅，且随着市场需求持续恢复，开工率稳步小幅上涨，但屠宰端走货无明显好转，经销商多压价采购，企业开工率提升较为有限。本周重点关注二育入场情况、终端需求变化及规模场出栏情况。
深加工需求：中性 深加工方面，玉米淀粉加工利润仍旧盈利。玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米消耗量环比上升。后续重点关注深加工企业利润变化情况及开机变化情况。
替代品情况：偏多 替代品方面，上周小麦价格变化不大，玉麦价差241元/吨，小麦替代玉米已无价格优势。
天气情况：中性 预计未来10天，3月3-4日，受寒潮影响，中东部气温将自北向南先后下降6-10℃，内蒙古河套地区、西北地区东部、华北南部、黄淮北部等地有大到暴雪。将对玉米的物流运输带来不利影响。
国外产地情况
美国：美玉米出口情况
2月28日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为79.5万吨，前一周为145.4万吨，环比减少65.9万吨；美玉米出口量总量2656.7万吨，未交割销售量2209.6万吨。
美国：美玉米出口我国情况
2月28日当周，美国2024/2025年度玉米出口装船132.2万吨，前一周为160.6万吨；美国对中国（大陆地区）装船玉米0万吨，上一周对中国装船为0.4万吨，环比减少0.4万吨，累计对中国销售量3.2万吨。
美国：美玉米基金净多增加
截止2月28日当周，美玉米多头持仓42.80万手，环比上周增加1.02万手；空头持仓7.44万手，环比上周减少1.1万手。
截止2月28日当周，净多持仓为35.97万手，环比上周增加3.35万手，做多意愿有所增强。当周CBOT玉米主力合约价格最低价480.00美分/蒲式耳，最高价505.25美分/蒲式耳。
巴西：玉米主产区预计下周高温少雨
2月28日当周，巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，南部地区降水偏少；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏少。
巴西：二茬玉米播种偏慢
截至2月28日当周，2024-2025作物年度一茬玉米播种进度99.6%，略快于去年，收获进度20.9%，略慢于去年。二茬玉米播种进度53.6%，慢于去年。
按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，新作一茬玉米生长发育阶段占比15.0%，发芽阶段占比1.7%，开花部分7.6%，灌浆阶段占比26.2%，成熟部分占比28.7%。二茬玉米生长发育阶段占比64.7%，发芽阶段占比35.2%。
巴西：玉米周度出口环比减少
据巴西Anec最新预估，2月23日-3月1日期间，巴西玉米出口量为21.85万吨，上周为23.53万吨，环比减少1.68万吨。
截止2月28日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在2月份达到128.73万吨，去年同月为72.40万吨，同比增加56.32万吨。
截止当周，巴西玉米2025年1月累计出口314.63万吨，相比去年1月出口350.75万吨，减少36.12万吨，降幅10.29%。
进口成本：美西玉米进口略有优势
截至2月28日，下半年我国配额内进口巴西玉米7月船期到港成本在2138元/吨左右，美湾玉米3月船期到港成本2258元/吨左右；美西玉米3月船期到港成本2208元/吨左右；蛇口港散粮成交价为2280元/吨，美西进口玉米略有优势。
国内供需情况
天气：关注短时强降雪天气
截止2月28日当周，内蒙古东部、东北地区大部、华北东南部、黄淮北部和中部、江淮大部、江汉东部、江南西部和北部等地气温偏高2-4℃，全国大部农区气温接近常年同期到偏高。中东部大部降水量小于10毫米或无降水，偏少3-9成。整体来看，北方农区大部气温偏高、日照偏多、土壤墒情适宜，利于冬小麦返青起身和苗情转化升级，利于节后玉米运输购销。
预计未来10天，3月3-4日，受寒潮影响，中东部气温将自北向南先后下降6-10℃，内蒙古河套地区、西北地区东部、华北南部、黄淮北部等地有大到暴雪。将对玉米的物流运输带来不利影响。
港口库存：北港库存环比增加
截止2月28日当周，北方四港玉米库存共计480.5万吨，周环比增加28.4万吨。
上周港口玉米价格窄幅震荡。产地基层余粮减少，农户惜售挺价心态，晨间港口到货量略有减少，到货以合同粮为主。
港口库存：广东港玉米库存环比减少
截至2月28日当周，广东港内外贸玉米库存共计140.5万吨，环比上周147万吨，减少6.5万吨。其中，广东港内贸玉米库存共计140.5万吨，较上周减少6.20万吨；外贸库存0万吨，较上周持平。
饲用需求：养殖利润有所回落
上周猪价震荡下调。供应端，周内体重仍有小幅上涨的趋势，多地省份出栏体重稳定为主。部分省份有出栏不畅，被动压栏的操作；需求端，屠宰企业收购较为顺畅，且随着市场需求持续恢复，开工率稳步小幅上涨，但屠宰端走货无明显好转，经销商多压价采购，企业开工率提升较为有限。本周重点关注二育入场情况、终端需求变化及规模场出栏情况。
饲用需求：禽类养殖利润情况
截止2月28日当周，毛鸡周度养殖利润-3.28元/只，较上周-4.02元/只，上涨0.74元/只。蛋鸡周度养殖利润为5.75元/只，较上周上涨13.29元/只。
饲料企业库存：库存天数环比上升
截止2月28日当周，样本饲料企业玉米平均存32.07天，较上周增加0.93天，环比上涨2.99%，同比上涨 9.04%。
工业需求：玉米淀粉企业加工利润情况
截止2月28日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为11元/吨，较上周下降18元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为-39元/吨，较上周下降49元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为68元/吨，较上周下降7元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为36元/吨，环比下降10元/吨。
整体来看，随着售粮进度的推进，玉米供给阶段性减少，玉米价格止跌回升，成本端价格上升对加工利润有所压制。
工业需求：深加工企业开机率环比上升
截止2月28日当周，企业淀粉开机率为66.27%，较上周升高 3.87%。
工业需求：深加工企业消费量环比上升
截止2月28日当周，全国126家主要玉米深加工企业共消耗玉米128.47万吨，环比上周增加2.81万吨。其中，玉米淀粉加工企业消耗玉米67.5万吨，环比上周增加2.81万吨；氨基酸企业消耗21.20万吨，环比上周持平；酒精企业消耗39.77万吨，环比上周持平。
工业需求：深加工企业玉米库存环比增加
截止2月28日当周，96家深加工企业玉米库存量516.9万吨，增幅5.62%。
上周全国深加工企业玉米库存水平继续回升。东北地区深加工企业到货量较上周下降，库存整体稳中有升，上升幅度有效。华北地区深加工企业玉米价格涨幅明显，贸易商开始出货，东北货源开始流入，库存水平也呈现增加的趋势。
工业需求：下游深加工晨间到车量环比上升
截止2月28日当周，山东深加工到车量累计3562辆，环比上周3151辆，增加411辆，增幅13.04%。
上周深加工门前到车数《劲爆体育》量环比上升，原因在于年后购销活动逐步展开，购销活跃，加之深加工提价促收，故到车量明显上涨。后续重点关注深加工企业利润变化情况和收
淀粉需求：玉米淀粉及副产品价格情况
截止2月28日当周，玉米淀粉价格2793元/吨，环比-4；玉米胚芽粕价格1510元/吨，环比持平；玉米蛋白粉价格4200元/吨，环比持平；玉米麸皮价格820元/吨，环比持平。
淀粉需求：玉米淀粉下游开机率情况
截止2月28日当周，F55果葡糖浆开机率在46.48%，开工较上周增加6.5个百分点，整体来看，果葡糖浆近期仍在恢复生产，但整体恢复放缓；麦芽糖浆开工率为52.54%，环比上周增加13.2个百分点，市场开工基本恢复正常，企业开工达到正常情况；瓦楞纸开工率65.33%，环比上周升高3.9%；箱板纸开工率66.66%，环比上周升高2.68%。
基差情况：玉米现货价格及基差走势
截至2月28日， 玉米现货平均价报2207元/吨，玉米基差报-113元/吨。
基差方面，上周玉米基差震荡运行。玉米现货端价格涨幅较大；盘面端，玉米主力合约偏强震荡；故基差震荡运行。预计后续盘面继续维持高位震荡走势，基差或维持震荡偏弱运行。
价差情况：玉米价差情况
截止2月28日当周，玉米期货价差结构为2505贴水2509。
9月是传统玉米青黄不接时期，供需压力较小，且需求处于转好的关键点，故价格表现相较5月较为强势，故2505贴水2509。预计后期月差在接近前高位置或仍会遇阻下行。
替代品情况：玉麦价差小幅走扩
截至2月28日，小麦市场均价2448元/吨，玉米市场均价2207元/吨，小麦玉米价差241元/吨，较上周上涨14元/吨，玉麦价差大于200元/吨，小麦替代玉米基本无优势。
上周小麦价格震荡上行，市场购销积极。玉米价格接连上涨，小麦饲用替代优势显现，吸引部分饲料厂采购；小麦惜售情绪大范围抬头，用粮企业厂门上量减少，只能涨价吸引粮源。此外，面粉厂原粮库存偏低，刚需补库积极性转强，中储粮双向购销积极性提升，进口粮源供应减少，国际小麦价格走高，也都对小麦价格上涨起到了推动作用。
海关数据显示，中国12月小麦进口量仅为14万吨，同比减少约74.5%。2024年1-12月小麦进口总量计为1101万吨，同比减少约8%。
平衡表：新作产量预计下调 进口量同比下调
截至2月28日，玉米平衡表与上月调整不大，依旧维持新作产量下调预期，下降幅度约为760万吨左右，另外随着进口玉米政策收紧，预估新季玉米进口量将有300万吨的下调，总体供需维持紧平衡状态，期末库存相比去年有明显减少但依旧维持宽松预期。
作者：聂波
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责任编辑：赵思远
