[1]http://www.gov.cn/guowuyuan/2022-11/30/content_5729738.htm开心消消乐赚钱版
① 工业企业库存周期平均运行3年半左右；开心消消乐赚钱版
首先，回顾2005年至今，宏观层面的 ☸库存周期有以下几个特点：①工 ⛼业企业库存周期平均运行3年半左右；②库存周期是滞后指标，平均 ♉滞后于盈利周期1-2个季度；③前一轮存货周期见顶前后，通常对 ✍应着新一轮信用周期的开启。
我们预判22年分母端难以形成有效对冲：我们 ⏩持续提示22年的核心矛盾是“美联储坚决紧+中国有底线松”，因 ❦此22年分母端难以有效对冲分子端下行压力 ⏳。在“海外滞胀（美联储加息）- 全 ⛷球供应链紧绷- 逆全球化升温- 中国稳增长力度低预期”的传导 ❦链条下，22年分母端将低于市场预期难以形成有效对冲 ➤。
通胀方面，预计23年CPI和PPI仍将低 ♊位运行，上行风险有限 ☾。
22年是“美联储坚决紧+中国有底线的稳增 ☽长”，因此政策底较为复杂，是国内+海外因素的“复合政策底”。
而招商基金现阶段会加大主动权益产品持营，提升客户赚钱概 ♑率，做难而正确的事。同时，短期来看，债券短期被超卖 ➠，估值已经 ❣回到与当前基本面匹配的合理区间 ⌚，关注债市调整后的持营机会。
本轮盈利形成双底，政策底到经济底的传导较 ♏长，且国内盈利上行+海外经济下行，形成罕见周期错位 ✨。
徐嘉奇：研究员 ♋，2022年加入广发证券发展研究中心。
虽然23Q1仍有“盈利双底”的确认压力，但“市场底”很少晚于“盈 ⛽利底”出现（仅12年例外）。因此“盈利底”预期的平稳将有 ♑助于市场预期的平稳。
另外 ⏳，证监会拟决定对朱弟雄采取终身市场禁入措施。
本报记者 巩志 【编辑:周德刚 】
