方正证券主要观点如下：
民营汽车上市公司龙头，转型成长进行时
吉利汽车是国内汽车行业领先企业，股权较为集中，公司产品主要处于20万元以下价格带，在主流市场份额较高，在中高端市场加速追赶。2020年起公司已迈入4.0全面架构造车时代，通过SEA浩瀚架构打造的极氪001以及GEA平台打造的银河E5、星愿等车型销量表现亮眼。受销量增长所带动，2024年前三季度公司营收实现1676.8亿元，同比+36.0%，经营性利润为53.6亿元，同比+103.9%，费用率企稳下降，盈利能力止跌回升。
质变周期开始，内外兼修获加速成长
管理变革：公司历史上持续推进多品牌策略，但品牌间未形成有效合力。2024年9月公司发表《台州宣言》，有望通过品牌整合、供应链整合、研发整合等方面实现经营效率的提升。
2024年11月公司公告对极氪增持并且极氪对领克形成控股关系，有望消除同业竞争，在研发和采购方面加速整合，带动成本与费用下降。同期，公司迎来管理与技术周期同步共振。
技术变革：GEA平台强势赋能新品，通过灵活的L113带来更大的车内空间，高度集成化的11合1电驱助力轻量化表现更优秀，神盾短刀电池带来更高的能量密度和安全性。新一代雷神EM-i超级电混技术实现行业量产最高热效率46.5%，油耗达到2L级，GEEA3.0准中央+区域架构实现全车控制器集成，减重降本的同时带来更优质的智能化驾驶体验。在新技术的引领下公司销量有望快速增长并有效摊薄单车折旧摊销以及费用。
银河品牌：全面品牌再焕新，Alpha加速造星
银河品牌产品主要位于20万元以下的主流市场，该价格带的市场空间稳步扩容，比亚迪、吉利、长安奇瑞合计份额接近50%，格局逐渐固化。2024年银河品牌新品迭出，银河E5、星愿等产品性《压大小为什么总是输》价比优势凸显，带动银河整体销量实现飞跃。通过对标比亚迪王朝和海洋系列产品，银河有望进一步补全L序列和E序列产品，预计2025年银河（含几何）估值有望达到668.3-869.3亿元。
极氪科技集团：整合进程加速，空间有望释放
极氪：极氪产品主要位于20-40万元的中高端市场，该价格带市场规模快速增长，格局较为分散2024年前三季度公司单车亏损约3.8万元，较去年同期的单车亏损7万元显著减亏。未来公司有望通过极氪7X的放量以及新品的推出实现销量的增长，盈利能力有望进一步改善。
领克：领克拥有燃油车和新能源车产品受新能源转型影响，2023年出现亏损，随着领克07新能源、领克08新能源销量的提升，2024H1单车亏损0.2万元，较2023H1的单车亏损0.8万元显著改善。极氪集团双品牌深度融合，有望在研发投入、物料成本以及费用方面实现协同，从而加速实现扭亏。
吉利品牌：燃油车份额稳中有升，多元化出海持续推进
吉利主品牌产品主要为燃油车，在燃油车行业整体下行的背景下，公司燃油车销量增速表现优于行业从而实现份额的提升。公司积极拓展海外市场，目前出口主力为燃油产品，出口量呈现快速增长态势。除产品出口，公司还积极进行技术出海带来多元化收入来源。
风险提示
下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，海外政策风险等。
责任编辑：史丽君
“中国在应用方面发展非常快，比如说5G方面，行业应用已 ⛴超压大小为什么总是输过5万个 ❍，包括发改委在数字经济场景方面 ❧，也给大家描绘了上百 ⚽个数字化生活、工业方面的场景。这些场景出来后，要有技术方案去 ♌对接，我们希望能够利用深圳这个地方，让我们的技术和中国的应用 ♒场景结合在一起，催生出更多更结实的数字化转型方案，然后为中国 ➨其他城市、行业的数字化转型提供更多解决方案。”周兵表示。 （文猛）
惠誉预测美国信贷条件收紧、商业投资减弱以及消费放缓将推 ⚾动美国经济在23年第四季度和24年第一季度陷入温和衰退。预计 ❥美国2024年的实际GDP增长率仅为0.5%。目前职位空缺仍 ♋然较高，劳动参与率仍然低于疫情前的水平，这可能对中期潜在增长 ➤产生负面影响。惠誉表示，预计美联储将在9月再次加息 ♍，将利率提 ♈高至5.5%-5.75%。经济和劳动力市场的弹性使美联储将通 ❤胀率降至2%的目标变得更加复杂 ⛅。虽然美国6月份整体通胀率降至3%，但美联储的关键指标—核心个人消费支出（PCE）仍顽固地 ☸保持在4.1%的高位 ➨。这可能会阻止利率在2024年3月之前下 ♒调。此外，美联储正在继续减持抵押贷款支持证券和美国国债，这进 ⏲一步收紧了金融环境。
本报记者 范少卿 【编辑:庾信 】
