（来源：CSC研究金属和金属新材料团队）
▊核心观点
锑：11月中国氧化锑出口量为776吨，环比虽显著增长，但目前出口量仅约为正常出口量的五分之一左右，出口仍未有明显复苏迹象，本周海外锑价继续上涨，内盘锑价持续震荡。锑战略属性凸显，供应偏紧+消费生命力旺盛，锑价中长期上行确定性强，权益端估值亟待重估。
钼：根据钨钼云商，截止20日，12月国内钼铁钢招量9500余吨，本周各大钢厂相继进场，钢招需求快速释放，全月总量有望超1.2万吨。
▊行业动态信息
锑：本周钢联2#低铋锑锭报价14.1万元/吨，较上周下降0.7%；Fastmarkets2#锑锭报价40000-41500美元/吨，最低价/最高价较上周分别上涨1500/2000美元/吨。出口仍未有明显复苏迹象，外盘价格继续拉涨，内盘价格震荡；
11月锑精矿进口环比上升。据海关数据，2024年11月中国锑矿砂及精矿进口量为5723.0吨，环比上升188.8%，同比上升339.0%；1-11月锑矿砂及精矿进口量为49076.0吨，同比上升48.0%。
氧化锑出口恢复仍不及预期。据海关数据，2024年11月中国氧化锑出口量为776吨，环比上升1747.6%，同比下降72.2%；1-11月氧化锑出口量为28850.2吨，同比下降12.4%。尽管11月的氧化锑出口量相较于10月有了环比的显著增长，但当前出口量仅约为正常出口量的五分之一左右，距离真正的明显恢复尚有相当的距离。
预计在锑品出口量出现明显回升之前，国内锑价仍将维持震荡走势。
钼：根据钨钼云商，截止20日，12月国内钼铁钢招量9500余吨，本周各大钢厂相继进场，钢招需求快速释放，全月总量有望超1.2万吨。2024年前11个月中国钼铁钢招量12.2万吨，累计同比增长20.4%。中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。
风险提示：
1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
证券研究报告名称：《氧化锑出口恢复仍不及预期，钼需求持续旺盛》
对外发布时间：2024年12月22日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：王介超 SAC编号：S1440521110005
邵三才SAC编号：S1440524070004
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