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另一方面，企业业绩真空期，市场对政策“强 ♑预期”和宏观经济“弱现实”之间的博弈加剧 ➥，潜在政策支持方向轮 ❢番领涨。1）11月国内制造业PMI继续走弱，连 ⚾续两个月低于临界点，内外需求均呈现收缩，经济面临下行压力。外 ♏需方面，今年下半年以来，美国、欧元区、日本等主要经济体的制造 ⛪业PMI持续下滑，对国内出口产生抑制效应 ♉，11月新出口订单指 ✍数录得46.4%，继续处于收缩区间；内需方面，高频数据显示， ♏受本土疫情散发和居民预期偏弱影响，消费和房地产销售继续承压；2）与此同时，政策利好持续释放 ♏。房地产融资政策方面 ➢，haowin豪赢体育登录地址11月28日，证监会决定在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施，为 ♐自2010年暂停之后首次放开。至此房地产信贷、债券和股权“三 ♓支箭”悉数落地，多渠道向房企提供融资支持；疫情政策方面，近期 ⛴国务院副总理孙春兰就优化完善防控措施召开座谈会，指出“随着奥 ☽密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国 ♏疫情防控面临新形势新任务。要不断优化完善防控措施” ⚾。同时，深 ♉圳、广州、成都、重庆等多个超大特大城市相继优化疫情防控措施。
具体到国内，我们认为，在国内防控政策 ❢边际优化的背景下，短期内优先配置消费重启的出行链+餐饮链，中 ⛶期布局医药（医疗设备/特效药） ⚽。参考20年国内疫情的第一波冲 ♎击——一方面外需回流的免税购 ♓物需求、社交属性的白酒需求等均存在景气度改善，另一方面高端化 ✅、品牌连锁化、产品创新驱动龙头公司份额提升，供给结构的改善， ⛲也支撑了消费行业走出α的机遇。如酒店餐饮龙头连锁化率在第一波 ♎疫情冲击下显著提升，带来行业集中度提升，为龙头公司带来α。参考海外各国在“高接种率”下的 ➧优化及后续走向“共存”后的市场表现——医疗行业通常表现出较强的超额收益。我们判断：随着疫苗的不断接种，及防疫措施的不 ❤断优化，医药设备和特效药需求将提升。
对于中国汽车出口高速增长的原因，许海东表示，一方面，国 ♌外汽车消费在逐步恢复；另一方面 ✌，我国汽车供应链恢复得比较好， ⛔车能够造得出来，也能够运得出去 ⛳。此外，近两年新能源汽车出现了 ♈爆发性增长 ⛶，2021年我国实现新能源汽车出口31万辆，同比增 ❣长3倍多。
提高多晶硅产量，是有效缓解产业链供需错配、为价格降温的关键 ⛻。据澎湃新闻了解，2023年供需紧张虽有缓解预期，但不至于宽 ♎松，硅料价格仍将受到下游需求的支撑。从目前硅料新增产能释放的 ♑节奏来看，关键在于2023年的第二、三季度，第一季度增量有限 ☻。到明年下半年，硅料价格调整的幅度可能比较大。
3）股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药 ➦、互联网等 ➨，配置时机需等待政策预期变化。
除了股权，还有其他原因。从2008年开始，今日资本把全 ♑国化妆品企业业绩超过五亿的都接触过一遍，相宜本草意见很大，声 ❎讨其不应投同业竞争企业。
2022.11.30【广发策略 ❍】防疫政策优化的全球比较——“破晓”系列报告（三）
就目前定价逻辑来看，比较清晰的是政策积极预期占上风的趋 ♓势越来越明显，这点符合我们一贯的判断。一方面，市场对于上升的 ♿疫情数据是逐渐钝化和脱敏的；另一方面，新起点下政策组合拳是不 ⛳断加大力度和实质性，政策预期对权益市场的支撑作用是持续的，当 ♏前市场环境是相对安全的。我们倾向于认为高层在通盘考虑后确定将 ➦疫情优化作为前置条件 ♐，某种意义上说明新起点之后当前政策目的在 ➣于要能切实扭转居民和企业的衰退预期，政策托底经济的目标在事实 ⛽和数据上一定要达成。
据统计，三季度 ♐，苏州数字人民币试点工作突飞猛进，数字人 ♌民币累计交易超过700亿元（包含兑入兑出、转账和消费）。其中 ⛴，9月当月交易接近350亿元，各领域试点应用创新成果丰富。
风险提示：宏观经济风险，♈国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。
乐华娱乐为中国知名的艺人管理公司，根据弗若斯特沙利文，♈以2021年艺人管理收入计算，公司于中国艺人管理公司之中排名 ♍第一，市场份额为1.9%。截至最新披露，公司拥有69名签约艺 ✅人及62名入选公司专业训练生计划的优秀训练生。不过 ♑，被业界人 ♑士诟病的是公司过于依赖头部艺人 ⛺。财务数据显示，2019~2021年以及2022年前三季度，乐华娱乐前十名艺人应占收入分别 ♿占同期总收入的74.8%、83%、85.6%及87.2%，其 ♌中，排名第一艺人应占收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%及58.8%。而这名“排名第一艺人”就是王一 ♑博，也就是说，今年前三季度，王一博一个人为乐华赚了4.43亿 ⛪元，贡献了近6成营收 ♋，公司也因此被称为“王一博概念”股。
同时 ♎，信创产业在政策与国 ✌产化水平上存在两大预期差：第 ♉一，党政信创率先发力逻辑增强（国家科技战略需求导向/全国一体 ⛄化政务大数据架构）；第二，关键系统及核心软硬件的国产替代需求 ⛵紧迫（CPU、操作系统、中间件、数据库的国产化优先级较高）。
1、行业视角看库存周期和总量视角看库存周期是完全不同的 ⏫逻辑。
投资协议约定：
第一、全球权益市场方面，本周新兴国家跑赢发达国家，港股 ☺市场上涨明显。本周美国三大股指均小幅上涨 ⛅，标普500、道琼斯 ❧工业指数、纳斯达克指数分别上涨1.13%、0.24%、2.09%。受鲍威尔在周三的演讲内容基本符合市场预期提振 ♋，当日三大 ❧股指均积极上扬，纳指当日上涨4.41%，贡献当周主要涨幅。而 ♊之后的制造业PMI和大非农数据公布，劳动力市场仍然维持之前的 ❦主旋律，制造业PMI已下降至荣枯线以下，其分项新订单与库存两 ♊者之差值已接近美国经济此前衰退时的水平，随后市场情绪有所降温 ❧。欧洲方面 ⛷，英国、法国股指均小幅上涨0.92%、0.44%， ⌛德国小幅下降0.08%。港股方面，恒生指数收涨6.27%，从 ❌走势来看与沪深300较为一致，主要受到防疫优化以及房地产融资 ♏利好下，情绪修复比较明显。
第一、全球权益市场方面，本周新兴国家跑赢发达国家，港股 ⛳市场上涨明显。本周美国三大股指均小幅上涨 ♊，标普500、道琼斯 ✍工业指数、纳斯达克指数分别上涨1.13%、0.24%、2.09%。受鲍威尔在周三的演讲内容基本符合市场预期提振 ♑，haowin豪赢体育登录地址当日三大 ☽股指均积极上扬，纳指当日上涨4.41%，贡献当周主要涨幅。而 ♍之后的制造业PMI和大非农数据公布，劳动力市场仍然维持之前的 ♎主旋律，制造业PMI已下降至荣枯线以下，其分项新订单与库存两 ⛎者之差值已接近美国经济此前衰退时的水平，随后市场情绪有所降温 ☾。欧洲方面 ✌，英国、法国股指均小幅上涨0.92%、0.44%， ✅德国小幅下降0.08%。港股方面，恒生指数收涨6.27%，从 ⏱走势来看与沪深300较为一致，主要受到防疫优化以及房地产融资 ⚽利好下，情绪修复比较明显。
通胀方面，美国 10 月 PCE 同比增长 6%，前值 6.2%；核心 PCE 同比增长 5% ♏，符合市场预期，前值 5.1% ♒，PCE增长放缓显示通胀初步见到控制，然由于目前依 ➦然稳定的工资增长，更高企的商品价格分项数据（如住房），或将使 ♋明年通胀在更长时间内保持在一定程度的高位 ☺。
底价成交
感染者1至47：现住东城区。其中隔离观察人员42例、社 ♎会面筛查人员5例；轻型17例、无症状感染者30例。
港股对美债利率的快速波动对更敏感。港股作为离岸市场，大部分资产来 ⛵自于中国大陆，而主要投资者则来自海外，这便造成了港股上市企业 ❌盈利能力受到国内经济环境影响但折现率却与海外无风险利率紧密相 ❢连。22年8月以来海外无风险利率快速上行时，相较A股，港股DDM模型分母端更加承压；而一旦23年海外无风险利率有所回落， ♏相较A股，港股的弹性亦将更大。
3）临近年底市场对政策的预期逐步升温。重点关注12月可 ❣能召开的中央政治局会议及中央经济工作会议对明年的政策定调。当 ♒前经济仍面临内外部阶段性挑战，要重视后续的政策基调与取向。
（1 ✋）CPI：预计23年延 ➣续走低趋势 ♿，上行空间不大。一方面 ♋，随着疫情 ❗防控进一步优化，稳增长政策逐渐见效，23年内需将缓慢修复，带 ➠动 CPI修复；另一方面，今年5月能繁母猪生猪存栏量进入上升 ❥通道，以“猪价-存栏-出栏-猪价”的历史规律做模型推演，2-3个季度之后存栏将传导至出栏上升，预计23Q1猪肉产能将有所 回升，届时猪价或见顶 ♓，23年下半年猪价将趋于下降。整体而言，23年CPI上行空间有限，仍将低位运行。
（1 ⛻）CPI：预计23年延 ♉续走低趋势 ❓，上行空间不大。一方面 ♿，随着疫情 ⛻防控进一步优化，稳增长政策逐渐见效，23年内需将缓慢修复，带 ❎动 CPI修复；另一方面，今年5月能繁母猪生猪存栏量进入上升 ♉通道，以“猪价-存栏-出栏-猪价”的历史规律做模型推演，2-3个季度之后存栏将传导至出栏上升，预计23Q1猪肉产能将有所 ➠回升，届时猪价或见顶 ☻，23年下半年猪价将趋于下降。整体而言，23年CPI上行空间有限，仍将低位运行。