21世纪经济报道记者叶麦穗 广州报道 MLF到期之后，央行采取了“缩量不缩价”的措施。2月MLF到期量为5000亿元，央行2月25日续作3000亿元，相当于2月MLF缩量2000亿元。
同时2月25日有4892亿元逆回购到期，央行还进行3185亿元7天期逆回购操作。虽然释放了部分流动性，不过整体仍呈现偏紧态势，因此近期各类主要市场利率普遍走高，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率正在向MLF操作利率靠拢，长短期倒挂现象加深。
MLF缩量平价续做符合预期
据中国人民银行网站消息，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。
与1月份中期借贷便利开展情况相比，利率维持不变。
同日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了3185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日4892亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1707亿元。
东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，2025年2月MLF到期量为5000亿元，2月25日续作3000亿元，相当于2月MLF缩量2000亿元。不过，考虑到央行已在2025年1月开展17000亿元买断式逆回购操作，相当于为应对2025年2月MLF大额到期，已提前释放了大规模中期流动性。实际上，这是2024年10月以来的基本操作模式，即通过开展大额买断式逆回购，持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。这也意味着尽管2024年10月以来MLF持续缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。
温彬认为，年初以来，在外部不确定性上升、内部政策效果观察期、整体政策空间有所约束（稳汇率、稳息差、防风险）环境下，在适度宽松的总基调下，央行提出“择机调整优化政策力度和节奏”，货币调控“相机抉择”特征更加突出，兼顾经济增长、通胀回升、汇率稳定和金融稳定多目标平衡。在此方向下，当前央行政策主要聚焦稳汇率、防利率风险、防空转目标，维持资金紧平衡态度，在公开市场也以回笼流动性为主，促使债市利率和市场曲线向合理水平回归。同时，基本面逐渐呈现筑底趋势，也使得货币短期宽松的必要性、可能性下降，政策利率延续持稳，降息时点或后置。为此，本月MLF延续缩量平价续做，也符合市场预期。
也有观点认为，央行通过精准调控MLF操作规模，目的是确保市场流动性处于合理水平。排排网财富研究员卜益力对记者坦言，此前央行在1月份已经通过MLF操作释放了一定的流动性，市场流动性较为充裕，为了避免过度投放流动性导致资金在金融机构间空转和防范中小银行配债风险（或银行息差水平），本次投放采取小幅缩量的方式。
降息窗口何时打开？
近期资金面呈现偏紧的状态。
华福固收分析师徐亮认为，一方面虽然近期汇率压力有所下降但并未完全消退，央行稳汇率诉求仍在；另一方面，债市前期定价了过多的宽松预期，并且2024年央行多次对长债利率风险进行预期管理但效果不佳，可以认为此次资金面的状态也是央行预期管理的手段。
“短高长低”的局面，让市场揣测未来央行是否会采取继续宽松的货币政策。开源证券固定收益首席分析师陈曦对此保持了谨慎的观点，他表示，政策阶段性密集出台之后，政策会进入观察期。后续央行降息取决于“政策落地之后的经济走势”。后续会不会选择降息，要看两种情况，如果后续经济向好，央行或不会选择降息；如果后续经济重新向下，央行或择机选择降息。考虑到当前经济已经持续处于扩张区间，央行直接降息的必要性不高，央行或更倾向于继续观察政策效果再相机择机。
王青认为，当前MLF余额仍然较高，未来以买断式逆回购替换MLF过程还会持续；综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，判断一季度末前后降息窗口有可能打开，届时MLF操作利率也将跟进下调。
招联首席研究员董希淼的判断是，在人民币汇率趋稳之后，下一阶段降低存款准备金率的必要性和可能性仍然存在。降准除了向市场释放长期流动性之外，还将降低金融机构资金成本，推动金融机构保持息差基本稳定，促进社会综合融资成本稳中有降。
“我国金融机构加权平均存款准备金率为6.6%，但部分农村中小金融机构存在5%‘隐性下限’。预计央行将进一步完善存款准备金制度，这一下限或被打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥。”董希淼指出。
马斯克表示，PIF负责人当时“毫不含糊地支持将特斯拉私 ♌有乐赢88体育网页版化。这就是‘资金到位’所指的一部分”，但PIF后来“似乎退 ✍缩了”。
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本报记者 罗历戎 【编辑:辛宪英 】
