国投证券主要观点如下：
周大福发布FY2025中期报告：
公司FY2025H1实现营业收入394.08亿港元/-20.4%，下降主要原因是宏观经济外部《会员BET9网站》因素及金价大幅上涨影响消费意愿；毛利率上升6.5pcts至31.4%；费用水平基本稳定，销售费用率上升1.7pcts至10.6%，管理费用率上升1pct至4.6%。公司实现归母净利润25.30亿港元/-44.4%。
分区域：门店表现整体承压，港澳区域跌幅较大。
FY2025H1内地业务实现营收330.31亿港元/-18.8%，占比达83.8%，内地零售收入同比-21.9%，批发收入同比-16.4%；港澳及其他地区营收63.77亿港元/-27.9%，其中零售/批发业务分别同比-28.5%/-24.2%。从同店表现来看，上半财年内地/港澳同店销售均有所下降，内地同店销售-25.4%，其中直营店同店销售-25.4%，加盟零售店同店销售的跌幅较小，为-19.6%；港澳同店销售-30.8%，其中香港-27.6%，澳门-40.7%。
分品类：客单价总体上涨，各品类营收表现不佳。
FY2025H1黄金首饰及产品营收307.82亿港元/-21.6%，占比达到79.4%；珠宝镶嵌、铂金及K金首饰营收57.61亿港元/-20.0%，钟表业务营收22.28亿港元/-12.5%。其中内地珠宝镶嵌/黄金首饰类ASP较去年同期分别增长900港元/800港元至8900港元/6300港元；港澳地区珠宝镶嵌/黄金首饰类ASP较去年同期分别下降1000港元和增长600港元至15900港元/9200港元。报告期内，周大福传福系列自4月推出以来反应热烈，期内零售值突破15亿港元。
关闭部分长尾门店，注重门店盈利能力。
截至报告期末，公司共有零售点7346个，其中内地周大福珠宝共有门店6968家，净减239家（新开166家、关闭405家），港澳共有门店84家，净减3家，总体零售点数量下降，淘汰不符合标准的零售点以优化零售网络。
宣布拟回购不超过20亿港元股份，彰显公司信心。
公司发布公告称，拟行使股东大会权利，自内部资源动用最多20亿港元用于回购。股份回购显示公司对其未来的业务前景充满信心。
风险提示：宏观经济波动，黄金价格波动，消费力不及预期，市场竞争加剧等。
责任编辑：史丽君
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刘连舸，1961年出生。自2018年10月起任中国银行 ➢副董事长，2018年8月起任中国银行行长 ♎。2018年加入中国 ✨银行。2015年7月至2018年6月担任中国进出口银行副董事 ♋长、行长。2007年3月至2015年2月担任中国进出口银行副 ➠行长，并于2007年9月至2015年2月兼任非洲进出口银行董 ❗事，2009年3月至2015年6月兼任中国-意大利曼达林基金 ✍监事会主席 ❌，2014年3月至2015年5月兼任（亚洲）区域信 ☼用担保与投资基金董事长。此前曾在中国人民银行工作多年，先后担 ☼任中国人民银行国际司副司长、中国人民银行福州中心支行行长兼国 ⚽家外汇管理局福建省分局局长、中国人民银行反洗钱局（保卫局）局 ⚓长等职务。2018年10月起兼任中国银行上海人民币交易业务总 ❥部总裁，2018年12月起兼任中银香港（控股）有限公司副董事 ⛅长。1987年毕业于中国人民银行研究生部 ✍，获经济学硕士学位。 ♌具有高级经济师职称。
本报记者 王锡彤 【编辑:吴硕 】
