来源：一德菁英汇
一德期货宏观分析师《彩客网app手机版》
春节假期期间，外盘金银大涨，从1月27日国内收盘至今日（2月5日）早间开盘价计，纽期金、银分别上涨3.1%和7.1%，分别创下历史新高及去年12月中旬以来新高。受此影响，沪金、沪银主力合约今日（2月5日）国内市场时段高开高走，截至收盘分别上涨3.4%和4.8%，前者延续了节前反复刷新历史新高的强势走势，后者也逼近了2024年10月末阶段性回调之前的高位。随着1月FOMC会议落地，宏观不确定性有所减弱，特朗普政府的关税政策成为推动金银强势的主要影响因素。
图 1：假期前后纽约-伦敦金银溢价率
图 2：LBMA白银库存（左轴）去年12月下滑明显
图 3：2018年关税实施半年后增长乏力令长端利率承压
图 4：关税落地后市场年内降息定价于1-2次切换
最后，从交易节奏上看，需要重点把握关税政策对贵金属短中期影响的“分界”，这将可能成为贵金属多头后市面临的主要风险。短期影响方面，除了政策本身释放以及后续发生演变外，关注纽约—伦敦贵金属溢价率能否逐渐回归，将成为短期冲击消散的主要证据，但从当前对欧洲征税与否尚无定论来看，预计上述冲击仍待消化。中期影响方面，重点关注通胀数据及美联储表态的变化，关税政策的落地及延期已经对美联储观察工具显示的市场降息预期形成了一定扰动，但能否驱动更为鹰派的联储表态这需要从后续通胀数据（通胀预期变化）以及联储会议和票委日常表态中一窥端倪。
责任编辑：赵思远
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本报记者 石璜 【编辑:巴家伟 】
