转自：金融界
本文源自:财联社 李响
财联社11月28日讯（编辑 李翀）资管新规实施两年以来，券商资产管理业态发生巨大变化。世纪证券总经理李剑铭近日在接受财联社专访时表示，新规后，券商更需要注重零售业务，充分发挥“财富管理+资产管理+投资银行”各业务条线协同作战模式，积极完善全产业链综合金融服务体系。当下券商资管仍主要以私募类型产品为主，但目前公募业务已成为券商资管业务转型的重要突破口。与其他资管机构相比，券商资管拥有贴近资产端的天然优势，对底层资产更为熟悉，在优质资产获取、专业风险定价、结构化和衍生品等产品创投方面较其他资管机构更具竞争力。
在专访中，李剑铭还介绍了世纪证券自上而下的投资体系以及产品矩阵，并分享了对下半年大类资产走势的看法。
（世纪证券总经理李剑铭）
财联社：上半年，由于经济复苏不及预期，大类资产整体呈股弱债强。如何看待下半年的大类资产走势？
李剑铭：国内经济拥有强有力的抓手---城中村改造，或许将为经济修复带来“质变”。公司资管团队在9、10月份进行了深入研究，认为城中村改造是稳定地产供需的重要着力点，预计指导意见稿出台后，资金来源、拆迁周期方面的痛点、堵点均能得到改善，城中村改造进度会明显加快。根据测算，每年可拉动35城住宅销售增长20%，拉动全国住宅销售增长7%。预计每年政府直接投资额接近2万亿，其中政策行专项借款提供1万亿，城中村改造专项债提供6000亿。在此基础上，大类资产价格走势在下半年呈现复苏特征，需重视权益配置机会。债券资产或区间震荡，中长期仍可为。
财联社：资管新规正式实施已近两年，券商资产管理业态有哪些变化？
李剑铭：自资管新规出台后，券商资管开始降杠杆、去通道、打破刚《okooo澳客彩票网官网APP》兑、统一净值化管理，逐渐回归到主动管理的主线。券商资管整体规模也从2017年新规前的16.88万亿降到如今的6.87万亿。新规之前券商资管长期偏重机构业务、定制型业务、委外业务。新规后，券商更需要注重零售业务、发挥协同优势。券商在客户端拥有分支机构和营业网点自有渠道，具备数量众多且有一定风险承受能力的客户基础。在提高各业务条线协同作战能力，“财富管理+资产管理+投资银行”协同作战的模式下，各类业务之间相互促进，是券商全产业链综合金融服务体系的重要组成部分。这也是我们的宗旨：一切围绕客户体验，打造有温度
财联社：去年底，由于债市波动引发理财赎回潮，最终形成负反馈。券商资管如何应对此类风险事件发生？
李剑铭：应对此类恐慌式的产品赎回潮，需要从根本上贯彻落实“将适当的产品提供给适当的投资者”。我们应当通过销售渠道为投资者提供陪伴式的顾问服务，使得投资者在投前、投中和投后的环节中，都能正确认识金融市场和资管产品的风险收益特征，充分理解产品波动的背后逻辑，引导投资者根据其个人的投资需求和偏好，从大类资产配置的角度开展投资，避免投资者产生不理性的投资行为，从而有效阻断赎回潮负反馈形成的风险蔓延，为投资者带来更好的投资体验和回报。
财联社：相比银行理财、保险机构、公募基金等其他资管业态，券商资管在投研、产品、渠道等各个环节有哪些显著不同？
李剑铭：投研方面，银行理财依托母行的信贷业务，在固收领域具备传统优势。但理财公司成立初期，人员较少，激励不够市场化，投研能力相对薄弱。而公募基金业务模式以标准化、净值化为主，投研体系更加完善成熟，佣金派点机制在权益研究资源的获取上更具优势。但公募基金在投资范围、投资策略上受到更多限制。同时，保险资管拥有长期稳定的资金来源，在大类资产配置、长久期资产、非标投资方面积累了丰富经验，形成了长期稳健的投资理念，但投资决策相对保守，产品收益偏低。而券商资管主要以私募类型产品为主，投研多秉承绝对收益理念，在持仓限制和投资策略方面更加灵活，投资标的流动性溢价更高，产品回报相对更高。券商资管还可依托公司综合平台，充分融合研究、投行、财富、科技等条线资源，发挥业务协同优势，强化投研能力。券商资管也拥有贴近资产端的天然优势，对底层资产更为熟悉，在优质资产获取、专业风险定价、结构化和衍生品等产品创投方面较其他资管机构更具竞争力。
财联社：截至2023年5月，券商资管公募化改造的产品数为7478只，规模达2.7万亿元。如何看待券商资管申请公募牌照的趋势？会对资管各业态格局有哪些影响？
李剑铭：公募业务有效降低了投资者准入门槛、扩大了受众范围，同时对管理人投研、风控、销售、运营等要求更高，有利于提升券商资产管理核心能力。现在公募业务已成为券商资管业务的重要突破口，在政策鼓励下，申请公募牌照有望为未来业务发展打开增量空间。券商资管公募基金可以依托公司经纪业务渠道优势，并且把原本的私募客户进行公募化转型，差异化竞争，给客户提供更完善的产品线。公募牌照的放开、管理机构的丰富可以构建多元开放、竞争充分、优胜劣汰、进退有序的行业生态，从而推进行业实现高质量发展。
财联社：金融科技、或数字化在券商资管的各个业务环节发挥了哪些重要作用？
财联社：券商资管在产品创新方面有哪些可以把握的机遇？比如养老、ESG等方面。
李剑铭：个人养老金制度落地有望为资本市场带来长期增量资金，券商资管应发挥自身领先的绝对收益投研水平，中短期内重点布局如养老FOF基金等目标风险型产品，承接市场主力需求，而中长期产品设计转向更加契合养老需求、长期收益表现更加优秀的目标型产品。
此外，券商资管可积极推进ESG因子整合策略在投资业务的应用，将企业ESG评分结果引入公司投研体系，为研究员提供ESG风险提示及预警。另一方面积极推出ESG主题产品，力争将价值投资理念与ESG可持续投资理念进行融合，助力投资者拥有更好的投资体验。
财联社：能否自上而下介绍贵司资管的投资体系或策略？产品矩阵有哪些特色？
李剑铭：世纪证券资产管理业务秉承研究为本、价值投资的原则，致力于通过客观、系统、持续的研究，发现证券品种的内在价值，寻找并投资于被证券市场低估的品种，力求长期获取超过市场平均水平的投资收益。
公司资产管理业务坚持以绝对收益为导向，围绕机构和高净值客户的投资理财需求，形成了以固收、“固收+”为“核心”，以权益、FOF和资产证券化为“卫星”的“核心+卫星”产品服务体系，目前已经涵盖了类现金管理、定开型纯债、“固收+”、FOF、偏股混合等各种产品类型。今后我司将立足客户资产的保值增值，继续丰富细化产品类型，为客户带来更多更好的产品体验。
