其次，根据DDM三因素模型 ♓，通过强化 ⚡非财务因素和弱化外围因素，重塑估值体系：（1）提高非传统 ☸财务因子的权重，如①政策因子，在分子端，产业政策扶持下上市公司实现高质量发展。在分母 ♊端，货币政策维护良好流动性环境、资本市场改革（多层次资本市场/衍生品体系完善等）提高资本定价效率；②ESG因子，以ESG投资理念促进价值投资，同时促进企业发挥社会价值；③股权投资估值因子，跟踪一级市场投资数据挖掘企业潜在价值。（2） ❍弱化外围因子影响，有序控制外资话语权从而弱化外部影响，护航养 ♑老澳门永利welcome等长线资金。
总结而言，步入12月，几场重要会议即将召开，我们维持此 ☾前的评估：大方向是边际转好的，市场环境就是相对安全的，以更乐 ♒观地态度看待“战术性反弹”。国内疫情防控优化能进一步持续，基 ☼本面预期得到反转，冬日里的小阳春值得期待 ♒。在这个过程中，我们 ♈反复强调高层在通盘考虑后确定将疫情优化作为前置条件♈，某种意义 ♌上说明新起点之后当前政策目的在于要能切实扭转居民和企业的衰退 ⛴预期，政策托底经济的目标在事实和数据上一定要达成。新起点后的 ♉政策预期对于A股市场信心的持续支撑作用，这有助于市场提前去反 ✋映明年上半年GDP的改善过程，评估的关键落脚点在于居民和企业 ♋资产负债表的改善。
一、5年虚增营业收入超500亿，虚增利润近60亿
李学伟：高级分析师，2022年加入广发证券发展研究中心 ⏫。
通过查询发现，*ST凯乐2016年至2020年年报的审 ♊计机构为中天运会计师事务所，均为公司出具了标准无保留意见的审 ❢计报告。公司连续5年的巨额财务造假，会计师都没有发现吗？
从经营数据来看 ⛶，2022年前三季度 ⏰，140家证券公司实 // ☹现营业收入3042.42亿元，净利润1167.63亿元，分别 ⛶同比去年同期下滑16.95%及18.90%。
戴 康 CFA：策略 ♌首席分析师 ♊，11年A股策略研究经验。2020年荣获新财富最佳 ♎分析师策略研究第二名、卖方分析师水晶球奖策略第一名、金牛奖2020最具价值首席分析师、新浪金麒麟最佳分析师策略研究第一名 ❥。
国内两大硅料龙头否认了前述自媒体的说法。
同时 ♎，投行业务的营收占比相比过去两年有所提高 ♏。其中，证 ❦券承销与保荐业务净收入营收占比由去年前三季度的11.36%提 ⌚升至今年前三季度的14.66%；财务顾问业务净收入也由去年前 ♈三季度的1.29%提升至今年的1.52% ❡。
我们运用“复合政策底”框架判断AH股市场 ♎已经反转！A股将迎来估值修复行情——风险溢价下行及美债利率筑 ✍顶回落，将驱动贴现率下行。
鲍威尔总结到目前经济活动的增长已经放缓，远低于其长期趋 ⛹势，这需要保持，商品价格通胀似乎也在缓解 ❢，这也必须维持下去， ✌如果新租约的通胀继续下降，将可能看到住房通胀在明年开始下降。 ✌最后，放缓加息步伐的时机可能最快在12月的议息会议上到来。据 ♊此，我们预期12月美联储加息50bp，终点利率大概率落于4.75%-5%区间。
本报记者 张祥河 【编辑:冯德英 】
