来源：国元期货研究
一、行情回顾
节后供给逐步恢复，叠加节日效应退却，需求步入季节性淡季，供大于求局面下，猪价承压走弱。盘面在节后第一个交易日短暂抬升后，跟随现货共振，弱势运行。
二、生猪基本面分析
2.1
重回供大于求局面 猪价大幅下挫
截止2月11日，生猪出栏均价14.28元/公斤，较上周环比下跌1.17元/公斤。标肥价差-1.51元/公斤，较上周环比走扩0.35元/公斤。节后随着供给逐步恢复，淡季需求支撑不足，猪价承压走弱。不过节前大猪集中出栏，节后大猪存栏偏小，跌幅小于标猪，标肥价差进一步走扩，标肥价差大幅倒挂短期支撑猪价下方空间，猪价进一步下探空间受限。
截止2月11日，仔猪出栏均价42.62元/公斤，较上周环比下跌0.1元/公斤。市场对年中需求预期向好，从25年1月开始，仔猪补栏积极性回升，仔猪价格持续走强。近几日，随着仔猪价格连续上涨，补栏情绪有所降温，价格小幅回调。
2.2
供给逐步恢复 供给压力偏大
根据农业农村部数据显示，2024年12月末全国能繁母猪存栏量4078万头，同比下降1.9%，环比下调0.04%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。从4月份开始，能繁累计增长2.34%，2025年产能预计环比持续回升。当前养殖端仍有一定利润空间，主动调降产能的意愿不强，能繁存栏延续增长趋势。
据Mysteel统计，截止2024年12月底，规模场能繁母猪存栏量为504.38万头，环比上涨0.36%，同比增长4.03%。规模场能繁母猪存栏连续10个月环比小幅上升，从生产周期推算，2025年规模场理论产能环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场12月商品猪存栏数为3525.91万头，环比增加0.31%，同比增加4.24%。规模场12月商品猪出栏量为1104.92万头，环比增加12.37%，同比增加11.05%。市场对节后预期偏弱，春节前养殖端出栏积极性较高，节后养殖端复工，出栏短期放缓。不过随着出栏节奏逐步恢复，供给环比增量趋势延续。
截止2月7日，生猪出栏均重122.57公斤，较上周环《太阳集团81068网址》比增加0.58公斤。节后中小散大猪供应偏少，但规模场春节放假，节后增重猪开始出栏，出栏均重略有回升。
2.3
下游购销缓慢恢复 淡季需求支撑不足
截止2月11日，重点屠宰企业开工率为20.6%，较上周环比回升3.6%，较节前峰值环比下降29.85%。冷冻肉库容率16.5%，较节前环比下降0.02%。节后下游购销缓慢开启，需求较收假初期小幅恢复，不过节后居民春节存货较多，以去库存为主，需求较节前回落明显，且已步入消费季节性淡季，回暖幅度有限，开工率回升缓慢。节后鲜肉价格走弱，市场对冻肉需求较小，冻品去库缓慢。
2.4
饲料原料价格走强 养殖利润预计进一步下降
截止1月24日，自繁自养养殖盈利134.32元/头，盈利较上周环比缩小23元/头。外购仔猪养殖亏损28.52元/头，亏损较上周缩小15.13元/头。节前猪价止跌回暖，养殖利润转好，随着节后需求走弱，猪价再次承压回落，叠加饲料价格上涨，养殖利润将进一步下降。
三、行情总结
节后养殖端出栏逐步恢复，供给重回宽松预期，需求则步入淡季，屠企开工率较节前峰值出现明显回落。不过节前大猪集中出栏，节后大猪存栏偏少，标肥价差大幅倒挂，短期内现货继续大幅下探的预期不强。综上，生猪2505合约，节后延续供大于求局面，基本面偏空看待，底部支撑较强，下方空间有限。建议区间12500-13500元/吨。
写作日期：2025年2月12日
作者：柴颖华
农产品分析师
期货从业资格号：F3040296
投资咨询资格号：Z0015079
责任编辑：张靖笛
