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今年在“美联储坚决紧+国内有底线的稳增长”之下，A股估 ♎值挤压。今年全球市场逐渐认清美联储的首要目标是“压低高通胀” ✌，彩票306下载且年初俄乌冲突进一步放大“滞胀风险”，因此A股估值三个决定 ♊因素均不友好（无风险利率、盈利预期、风险偏好），今年Q1和Q3美债利率上行最陡峭的阶段A股杀估值。
2022年是风险资产“泥沙俱下”的一年，其中一个重要的原因是全球 ➦资产定价的锚“美债利率”出现了大幅上行，再次印证华尔街的格言“不要对抗美联储” ♐。全球大类资产出现了历史较为罕见的大型 ❤“股债双杀”。而AH股市场也呈现了继2018年之后的首个全面 ⏬熊彩票306下载市，策略研究的“择时”成为 ♐了权益市场的首要任务 ⛶。
那么 ☺，当前新冠病毒所呈现的流行病特征是否符合脱离甲类管 ♋理的条件？是否适合回归乙类传染病管理？
3．海外流动性反转收益——“政策暖风频吹+海外流动性压 ♑制缓和”的互联网平台经济。
公募基金产品创新上也在稳步推进，同业存单基金、公募REITs、跨市场现金申赎的证金债ETF等品种成为弱市中一抹亮色 ⛄。
2019年1月 ♿，隋田力通过成为宏达新材的实际控制人，将 ❧上述自循环专网通信业务引入宏达新材。上海星地通通信科技有限公 ♋司、江苏星地通通信科技有限公司为自循环业务核心公司 ➨，执行资金 ❌池及产品拆解功能。新一代专网通信技术有限公司、江苏迈库通信科 ➡技有限公司和深圳天通信息科技有限公司为业务通道公司 ✊，以资金过 ⛹账和合同单据流转的方式参与自循环贸易，并收取1.5%-2%通 ⏳道费。上述公司均受隋田力控制，为宏达新材的关联方。宏达新材专 ♎网通信产品组装业务和贴片业务形成闭环。
月度视角来看，近一月北向资金增配居前的行业有食品饮料、 ⌛银行、家用电器、非银金融、有色金属；北向资金卖出居前的行业有 ⛔公用事业、化工、通信、房地产、国防军工。
（1）相同点：库存周期运行的内在逻辑 ♒仍是一样的 ⛎。本轮工业企业库存 ♍周期高点是2022年4月，到11月已下行7个月；上市公司层面 ⛅，非金融地产A股的存货周期的高点是2021年12月 ⛔，目前存货 ⛺增速11.7%，位于历史38%分位，下行周期接近1年。库存处 ♋于高位反映的是实体经济不景气，政策也通常在这个时候开始托底经 ♏济，去年3季度央行货币政策取消“总闸门”说法也基本定调了本轮 ➠货币政策底 ✅，今年4月份之后宽货币、宽信用政策也多次发力，10 ⛼月份之后政策继续加码托底经济，这些表现与以往周期规律类似。
中国特色估值体系下央企迎来估值重塑契 ♿机，“双碳目标+科技自主”浪潮方兴未艾，央企在其中被赋予领头 ⛴羊角色，配置上关注“能源型央企”与“科技型央企”两条线索。（1） ♒能源型央企：传统能源领域：政策上 ⛺多次强调央企需全力做好供煤供电供暖供气等工作，保供地位凸显。2021年央企煤炭企业产量首次突破了10亿吨大关。截至2021年年底，中央企业有42个煤矿列入应急保供名单，预计核增产能9410万吨/年；可再生能源 ♒领域：央企是“双碳”战略先行 ⚡者，2020年末央企的水电、风电、光伏装机容量占国内装机总量 ❦占比已经分别达到54%、67%、28%，2021年部分电力央 ♉企占据2021年风/光新增装机量50%以上，已成为新能源新增 ⏬装机的重要支撑力量，同时央企在国内核电、特高压行业占据主导地 ❡位。（2）科技型央企：中美贸易摩擦频繁，国产替代成为时代 ♐主题。近年来央企聚焦自主可控，在集成电路、5G通信、高速铁路 ♊、大飞机、发动机、工业母机等“卡脖子”领域实现不同程度突破， ✍是支撑战略性新兴产业与现代产业链建设的主体力量，22.9国资 ➦委公布央企在7大领域的384项技术产品，展现了一系列突破性标 ⛼志性科技创新成果。
5.1 海外流动性：美联储继续紧，但不久退坡
② 库存周期是滞后指标，平均滞后于盈利周期1-2个季度 ⛵；
12月4日，国际金融论坛（IFF）2022全球年会在广 ♐州南沙举行 ⛹。在以“新格局、新模式、新动能：共建大湾区国际金融 ♊枢纽”为主题的IFF大湾区圆桌会议上，原中国保监会副主席周延 ⛼礼表示，人口老龄化，不仅是一个人口的现象 ♊，也是经济和社会发展 ♐阶段性的一个特征，人口结构优化和社会保障的完善事关国家经济发 ✍展大局，事关社会稳定 ❢，事关社会保障和改善民生。
天眼查显示，2020年1月1日至今 ❡，超过24500家名 ☾称或经营范围含“医学检验”的公司注册成立 ❢。从地区分布看，广东 ⛶地区相关企业超过3000家，山东、江西、北京、江苏等地相关企 ❤业在2000家左右。
贴现率：美联储紧缩退坡 ✊，国内稳货币稳信用
在“双碳”目♈标引领下，新能源领域依靠新兴技术发展新业态、催生新需求以及实 ➠现更高性能的技术迭代 ⏰。如动力电池中的复合铜箔 ♒，根据广发机械组，其产业化加速 ♑，良率和工 ⏫艺瓶颈有望实现突破，头部厂商引领下的复合铜箔进展已到达临界点 ♊，即将实现量产；储能中的温控 ♋设备，符合低PUE值目标政策 ✌对数据中心温控设备能耗水平的要求；碳化硅作为第三代半导体材料，下游可应用在新能源/领域 ♐，具备耐高压、耐高温、更小能量 ♊损失等电气性能优势。
在11月中旬，“黑海粮食外运协议”在几经博弈、最终再度 ➨延长120天。11月底，全球粮食市场再传来好消息：因俄乌冲突 ♎滞留欧洲港口的俄罗斯化肥也在11月底开始外运。 ⛅今年7月就恢复黑海港口农产品外运，俄乌分别与联合国和土耳其签 ❢署协议，其中就包含俄罗斯化肥外运的相关内容。
从疫情冲击来看，11月各地散发的疫情规模较大，已经对消费场 ⏬景和工业生产造成明显冲击，从11月PMI数据来看，制造业PMI下滑至48.0%（前值49.2%），非制造业PMI下滑至46.7%（前值48.7%）。结构层面，11月生产分项为47.8%，较上月回落1.8个点，仍处于收缩区间，指向11月工业生 ♒产冲击仍在持续；需求侧来看，11月PMI新订单、新出口订单分 ♈项分别回落1.7、0.9个百分点至46.4%和46.7%，其 ❗中新订单分项已经连续5个月处于收缩区间，下游需求走弱的压力凸 ♈显。11月服务业PMI回落1.9个点至45.1%，在被调查的21个行业中，有15个位于收缩区间，主要的压制因素在于11月 ♒各地多点散发的疫情持续冲击线下消费。需求走弱和生产受限的特征 ♊是显著的。但在11月底，以北京、广州、成都为代表的各大城市纷 ⚽纷对防疫政策进行优化调整，疫情对于经济冲击在12月会明显减弱 ⏳。根据交通运输部的数据，航空、铁路、公路、港口的货运量在11 ⌛月底有显著回升，可见疫情防控优化的影响是立竿见影的 ⛹。
在11月28日召开的国务院联防联控机制新闻发布会上，中 ♐国疾控中心传防处研究员常昭瑞表示，国际和国内监测数据证实，奥 ❍密克戎变异株及其进化分支BA.1、BA.2、BA.5系列，包 ➦括BF.7、BQ.1和重组体XBB的致病力和毒力相比原始株和 ⛵德尔塔等变异株明显减弱。 国外研究表明，奥密克戎变异株引起重 ⌛症和死亡的比例明显低于之前原始株和关切变异株。“这既是奥密克 ➥戎变异株的特点，也可能与人群接种疫苗免疫水平提高、及时干预治 ❎疗等因素有关，我国新冠重症及其关联死亡处于较低水平 ❣，这与我们 ⏳积极的预防策略和统筹优质救治力量有关。” 常昭瑞表示。
据麻六记的天猫旗舰店显示 ♉，卖得最火的是24.9元的酸辣 ⛄粉，月销20000多件。销量排前的10个商品，还包括小肉肠、 ⛪小黄鱼、萝卜干、重庆小面等。
有关上市，荣耀方面也多次对外进行了回应，早在2021年8月，荣耀CEO赵明就上市相关问题曾向媒体回应：“上市是荣耀 ♑的一个选项 ⛄，不排斥在合适的机会上市，至于上市时间等细节，还没 ♿有提上议程 ⏱。”
（1）产能扩张意愿与扩张周期。企业倾向于顺周期扩张，但产能扩张需 ⏳要时间，因此在盈利底部企稳时，供给跟不上需求；反过来，由于“ ♎长鞭效应”影响，产业链中上游订单和备货放大，导致周期顶部库存 ⛪积压，供给大于需求。
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