东吴证券主要观点如下：
事件：公司FY202《赛酷体育怎么玩》5
H1收入实现21.87亿元，yoy-9.3%，归母净亏损96.80百万元，经调整净亏损1.61百万元。若剔除出售与辉同行的财务影响（即与辉同行所产生的一次性开支及利润），FY2025H1公司持续经营业务净利润为32.7百万元。
多渠道策略持续推进，期待微信小店贡献增量
FY25H1公司自营产品及直播电商GMV48亿元，继续推进多渠道策略：新开“东方甄选生鲜号”抖音账号日GMV连续几个月超过2百万元；在天猫、微信、拼多多等平台店铺实现稳步增长；在新东方学习中心里通过自动售卖机方式销售产品。公司自有APP渠道继续表现亮眼，FY25H1GMV占总GMV13.6%，已付费会员22.83万人，同比增长84%，单个用户平均贡献稳步提升，充分彰显用户高黏性和忠诚度。新渠道上建议关注微信小店送礼功能带来的变化，根据公司业绩会，东方甄选微信小店送礼功能日GMV已突破百万元，后续销售表现值得关注。
深耕供应链，自有品继续驱动公司稳健发展
公司已成功推出多条极具市场竞争力的自营产品线，如保健食品、宠物食品、新中式服装等，并取得优异的表现及业绩。FY25
H1公司自有品GMV占总GMV约37%，截至2024年11月30日，自营品数量超过600个（FY2024为488个）。FY25H1公司毛利率同比提升0.7pct至33.6%，部分受益于自营品健康发展。2025年公司将继续聚焦大单品策略，提升爆品数量，看好自营品方向继续深耕推动公司长期稳健发展。
风险提示
渠道拓展低预期，消费低预期，短期投入增加影响盈利能力。
责任编辑：史丽君
省实验室的构建结构不多说了，有研究院，还有三个新的研究 ♊单元是一体化运作，我们人员当时预测可以到120个团队，超过2000人的规模，到目前上周五为止已经有33个团队，461位研 ❤发相关人员 ⌚，还不包括后勤服务人员。33个课题组团队的负责人国 ♒际化程度是非常高，一共有27人来自于国际留学或者相关工作背景 ⛸，赛酷体育怎么玩占80% ♒，33位其中有8位，包括我自己是在北京大学到这边来 ❧工作的。
其二，扩大内需为首要任务，将恢复和扩 ♿大消费摆在优先位置。12月14日国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年 ❓》，从消费、投资等八方面对下阶段扩大内需工作做出整体部署。依 ❤靠内生动力的恢复将成为2023年经济修复的主要特点 ⛪，当前的工 ☺作重点已明确为扩内需、稳增长，调结构的必要性阶段性下降，消费 // ☹和投资仍是明年的工作重心。消费层面，本次会议明确“把恢复和扩 ⏫大消费摆在优先位置” ♏，既要多渠道增加城乡居民收入，提高居民消 ♈费能力、扩大居民消费意愿。重点强调住房改善、新能源汽车、养老 ❓服务等消费 ⏰，意味着后续结构性政策仍将针对上述领域做出安排。投 ⏰资方面，今年投资主要是以政府主导的基建投资发挥主要作用，考虑 ⛵到投资主体的可持续性 ♉，激发民间参与投资热情是后续固投保持平稳 ❦较快增长的重要保障。
本报记者 细川忠兴 【编辑:汪庆 】
