国证国际主要观点如下：
流水下降但环比改善，线上表现好于线下。
FY25Q3（9-11月）集团零售及批发业务的总销售金额同比下滑中单位数，环比FY25Q2的10-20%低段下跌有所改善。分不同渠道来看，线上表现好于线下，由于9-11月是线上大促密集期，公司积极把握销售机遇，线上流水录得双位数增长，线上直营占整体直营的比重提升至40%；线下客流环比改善，但仍存在一定压力。
门店结构持续优化，继续加强库存改善。
门店方面，直营门店毛销售面积同比下降4.4%，环比下降2.1%；店铺数量同比约下降高单位数。店铺数量下降幅度大于面积的下降，表明公司的门店结构在持续优化。未来预计公司将持续加强单店经营能力，根据品牌属性差异化匹配店型。库存方面，目前库销比约4-5个月，旺季备货压力下仍保持库存健康可控，新品占比约7-8成，目标在FY25年末实现库存的改善。折扣方面，由于线上表现好于线下，叠加去库存的影响，整体折扣水平都有所加深，预计库存去化节奏加快后折扣水平将改善。
Adidas表现优异，Nike处于调整期。
主力品牌Adidas表现优异，前三季度大中华区的收入增长实现高单位数，管理层持续上调财年指引，预计全年收入增长达10%。而相比于Adidas的强力恢复，另一主力品牌Nike则处于调整期，但预计随着新任CEO的上任将会有所改善。今年10月14日，Nike的新任CEO
Elliot
Hill上任（曾在2013年担任地区和销售总裁，负责全球销售策略，并带领Nike的全球销售额从253亿美元攀升至391亿美元）。相信Hill的回归能带领Nike重回产品创新轨道，带动Nike业务回暖。同时新任CEO也十分重视中国市场，预计会和零售伙伴的合作关系更加紧密。作为Nike在中国最大的零售合作伙伴，相信滔搏也将持续受益于Nike的业务回暖。
风险提示：宏观经济下行，消费疲软；门店优化不及《欧亿足球APP下载》预期；库存风险。
责任编辑：史丽君
分析师们被迫从第一共和银行提供的数据中推算出其过去几天 ✋财务状况的确切变化。Jefferies Financial Group Inc．预计，潜在存款外流高达890亿美元。该行 ♒周四发布声明称，在3月8日收市后至3月15日期间，有保险的存 ♏款“保持稳定”。欧亿足球APP下载
On Friday， March 17， the collapse of first Republic Bank‘s shares continued to repeat， with US stocks down nearly 20% before trading ⌚， closing down 32.8% ⛶， and down nearly 72% this week． Media analysts believe thatThe share price plunge was related to the announcement by the bank‘s board of directors that it would suspend dividend payments， which has led many analysts to speculate that the bank still needs to find “financiers”．
本报记者 焦恩俊 【编辑:周荃 】
