国泰君安主要观点如下：
全球IDM内衣制造龙头，技术矩阵壁垒高、助力跨行业拓展
公司深耕内衣制造多年，拥有丰富的技术矩阵。一方面，注塑成型、贴合等独特技术使公司具备突出的产品创新能力，并且构筑了深厚的产品壁垒；另一方面，公司的技术矩阵应用广、可塑性强，助力公司成功拓展至多个其他领域。截至FY2024，公司贴身内衣/运动/消费电子配件/胸杯及其他配件产品的收入占比分别为58.7%/32.9%/4.1%/3.4%。
贴身内衣：外销稳健奠定基础，发力内销前景向好
1）外销老客户：公司为维密美国、优衣库等老客户最大的贴身内衣供应商，订单有望伴随客户自身成长而稳健增长，同时将通过产品创新激发老客户的新需求。
2）内销新客户：公司已与幸棉、蕉内等势头强劲的新兴品牌合作，同时维密中国改革成效显著，销售快速增长，未来有望为公司带来明显的订单增量。此外，国内肇庆新基地较深圳老基地具备更强的快反及成本优势，将助力内销业务开拓。
运动业务：新增长引擎，运动内衣稳健增长，紧身裤等运动服装快速放量
1）运动内衣：近年运动品牌纷纷发力女子市场，公司在Adidas、Nike、UA等客户供应链已占据较高份额，Lululemon等次新客户增长潜力较大。
2）运动服装：公司独特贴合工艺有效解决产品痛点，目前加速渗透，主要客户为Adid《cpt彩票通黑色》as、Gymshark等，近年成功切入Nike供应链，未来有望拓展与Lululemon等品牌的合作。
风险提示：全球消费疲软，维密中国销售不及预期等。
责任编辑：史丽君
鉴于经济意外加速增长，美联储大幅加息的预期升温。数据公 ☻布cpt彩票通黑色后，美元指数短线拉升30点，现报104.25，美股期货短线 ♐走低，纳指期货跌幅扩大至1.2%。
Wind数据显示，最近一段时间的偏股基金募集资金认购力度显著 ⌛活跃。多只基金披露的基金合同生效公告显示募集有效认购总户数持 ⏱续提升，而债券基金的认购整体低迷，尤其是缺乏机构资金帮忙的债 ♿券新产品募集资金显著偏低。多家基金公司人士强调，明年中期角度 ❍的股票机会将优于债券市场。
本报记者 王正鹏 【编辑:张国忠 】
