牛市二阶段得到印证，即将迎来第一个关卡
我们在2024 年11 月年度策略展望当中明确2025 年进入牛市二阶段，强调2025年牛市的主线是“科技+消费”。在2025.2.12 发布策春季策略展望中进一步明确：
历史上两会的日历效应
1、宽基和风格：2000 年以来，宽基指数的走势在两会前后呈现U 字走势，即以两会开幕为分界点，越靠近开幕日市场表现约偏弱，但在10 个交易日之外市场上涨的概率均显著提升。风格来看，无论是两会前还是后，小盘相关指数显著均优于大盘指数表现；成长和价值各有优劣，并未呈现显著规律。从正收益效应来看，无论是两会前还是后，红利品种正收益效应最为显著。
2、行业比较视角：从超额收益表现来看，两会前表现最好的行业一般为环保、农林牧渔、综合、计算机、公共事业、军工等行业；两会后表现最好的行业一般为社会服务、美容护理、综合、纺织服饰、轻工制造等行业。从正收益概率来看，无论两会前后均有持续正收益能力的主要有公共事业、社服、美容护理；两会前正收益能力最好的为公共事业、机械设备、基础化工、计算机；两会后正收益能力最好的行业为美容护理、社会服务、房地产、食品饮料、公共事业等。
本轮科技行情的持续性
短期关注两会日历效应的“小冲击”，长期持续关注“科技+消费”全年主线市场的恐高情绪+阶段性获利了结+两会日历效应或将使市场在近期有一个非常短期的盘整。但本轮行情的核心驱动力没有变化，需要坚定牛市第二阶段的判断。
“4”个行业方向：（1）科技成长“AI+、自主可控”：AI+赋能、机器人、半导体、信创、卫星；（2）消费“政策+内生复苏”：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理；（3）成本改善驱动：养殖、航运港口、航空机场、饲料、电力、小金属；（4）出海结构性机会：关税扰动缓解下的预期差（如家电、汽车等）及小品类出海（如零食等）；
“1”个底仓逻辑：绝对收益思路下的中长期底仓，辅以高股息优化思路增强底仓收益：沪深300 增强、央国企红利蓝筹。
风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；《彩宝贝app下载安装》定价模型失效。
责任编辑：何俊熹
