我们认为2022年的日元大幅贬值主要来自于两大逻辑：① ❓货币政策分化：发达国家以及地区的央行加息预期持续走高的背景之 ☻下K6767彩民，日本央行依旧维持超宽松的货币政策不变 ➥，美日息差逐步拉大， ➨日元成为了最容易被做空的主要货币；②贸易收支逆差：2022年 ♿期间，海外大宗商品价格飙升，日本能源自给率仅为1成左右，高额 ♉的能源进口使得日本的贸易逆差达到历史性的高位。
图表19：中国服务贸易收支的走势 （10亿美元）
市场可能开始定价其他央行紧缩的可能性
图表11：境外投资者持有中国债券的月变 ☽化量 （亿元）
不久前，美国佛罗里达州多地遭遇飓风、洪水等自然灾害，道 ➧路、桥梁、电网、供水系统等基础设施被破坏 ♎，一度造成近30万用 ➨户断电。官方评估认为 ♊，灾后重建可能需要数月乃至数年 ♍。美国媒体 ✌称，此次自然灾害再次凸显美国基础设施老旧问题。
韩国金融服务委员会（FSC）在一份声明中表示 ♉，韩国银行 ♍业约有2.3万亿韩元（17.6亿美元）债券将于今年年底到期， ✅它们将寻求发行新债券来偿还债务 ♌。
图表2：OIS市场对2023年ECB的 ☽加K6767彩民息预期
风险因素
最新的 Google Play 服务还在小米手机上实现 了数字汽车钥匙支持，此前该功能仅限于部分三星和 Pixel ⌚手机。此外 ➥，Fitbit Sense 2 和 Versa 2 的用户现在可以使用谷歌钱包应用来管理与他们的可穿戴设备相连 ♏的支付卡。
透过这些公开信息，我们可以发现：中央对来年经济总体上比 ❓较乐观，财政政策的重点是支出强度而非减税降费，货币政策的数量 ⛸型与价格型工具都有发力空间，投资仍是财政政策和货币政策的着眼 ❣点，消费的着眼点则在于“恢复“ ♓，给民营企业和外资企业吃了颗定 ⛲心丸，平台企业和房地产企业也将迎来政策暖春。
2023年当中 ♏，欧美经济陷入衰退概率较大，同时伴随日本 ⏱以外国家加息的深入，金融风险的概率有所增大。通过对以往经济衰 ⛵退时期的日元走势研究发现，在大部分衰退时期，日元的避险属性都 ♌得到触发，实现了强于美元的升值（图表12）。此外，全球经济陷 ♑入衰退时，与欧美存在降息的余地所不同，日本的政策利率进一步下 ⛄行的余地几乎不存在，此举又会加速日本与他国的货币政策收敛，有 ➧助于日元的升值。
本报记者 姚采颖 【编辑:胡璞 】
