今年9月，美联储开启了本轮的降息周期，在9月和11月分别如期降息50/25bp，现阶段市场定价12月降息25bp的概率大概在50-60%之间，这个概率随着时间的临近仍会有所变化，12月也存在不降息的可能，而市场定价明年降息在2-3次。降息预期较前期出现一定的回落，节奏或往后退。
在降息周期中，黄金是比较确定性受益的品种，与中长期美债利率呈一定的负相关关系，节奏上领先于降息周期的开启，在加息见顶后出现底部区域，黄金尤其在衰退交易中表现最为强势。中长期来看，对美元信用削弱的担忧，以及各国央行近年来持续购金等行为共同支撑黄金价格易涨难跌。我们认为本轮调整后的黄金上涨空间再次打开，明年若特朗普的相关政策真正落地，美国存在出现二次通胀或滞胀的可能，这两种情况均会支撑金价继续上行，他的一系列政策口号包括全球加征关税、美国国内减税，驱逐移民等都可能导致美国通胀难以下降，同时长期看美元信用走弱的担忧依然没有消除。因此我们仍看好黄金后续的上涨空间。
对于贵金属、工业金属、原油等大宗商品来说，价格是由金融属性和商品属性共同决定的。
从金融属性的角度，商品价格与美元指数在多数情况下呈现一定负相关，美元走强使得大宗品出现大幅调整，不仅黄金下跌了，LME铜也一度跌破9000美金/吨，布《尊龙凯时人生就是博》伦特原油在70美金区域震荡。降息周期在金融属性的影响下，对利率敏感的资产是显著的利好，后续若在降息过程中，经济没有出现改善或进一步趋缓，甚至出现衰退等担忧时，出于终端需求回落的担忧，工业金属等商品价格存在疲弱的可能。若降息后端经济触底回升，带动需求改善，从而带动商品价格进一步上行，这需要逐步跟踪来分析。从金融属性角度，我们会密切关注未来美元的强弱走势，关注美联储的降息节
从商品属性角度，大宗品的长期价格趋势最终是由商品的供需关系决定的。因此中长期展望，我们更关注商品的供给和需求测算，包括未来矿石、资源品的新增产能投放情况，现有矿山的在产情况，成本中枢的变化趋势，行业资本开支预期，像原油等能源还需更关注OPEC+等产油大国的产出政策变化，地缘冲突的变化等等。从供给端来看，铜的供给端依然偏紧，而原油等能源存在供给释放的担忧。需求端关注全球经济展望，经济趋势的变化，尤其是中国国内的经济数据对工业金属等需求影响较大，我们将持续细致跟踪、紧密关注商品下游终端需求的增长趋势，例如下游电网投资的增速情况，家电、汽车以及地产等领域的景气度变化，以及国内未来政策预期，经济托底政策的变化或带动工业金属需求边际好转。
总结而言，现阶段我们关注黄金在超跌后的布局机会，展望明年，铜等工业金属的价格或仍有潜在机会。
责任编辑：王若云
3）实际目标导向下，地产政策依然有发力空间。会议依然强 ✋调“房住不炒”，我们认为，当前房地产政策的重心在防风险，即避 ✌免房地产金融体系进一步爆雷，避免房地产开发投资下降 ⛸，避免政府 ❡性基金收入不断下滑，避免房地产继续陷入“销售-交付-信用”的 ⚡恶尊龙凯时人生就是博性循环之中。政策本身既重视需求侧，也重视供给侧，既要实现保 ❦主体，也要实现保市场 ♒，既要强调房地产市场稳定经济增速的作用， ⚡又要重视房地产市场对居民资产负债表的巨大意义。我们预计对房地 ⛺产企业将继续加大流动性支持和预期管理，尽管还有部分存量房地产 ➡困境主体需要解决展期和违约之后的保交付问题，但新的信用暴雷事 ♍件发生概率将明显降低；同时，对自住购房需求的正面引导和释放有 ✊助于推动整个房地产市场逐步回暖；预计2023年全年新房销售同 ❎比增长4.7%，房地产开发投资同比下降5.0%，在2023年 ♑二季度之后开始明显修复。
1、减缓冲击是条件，通过加快复苏经济，增加收入，扩大就 ❎业，防范和减缓外部不确定性冲击 ➤。
本报记者 段成式 【编辑:廖寅 】
